投资要点
事件
公司2022 年前三季度实现营收5.45 亿元，同比增长12%；归母净利润1.16 亿元，同比增长13%。其中第三季度营收1.81 亿元，同比降低2%；归母净利润0.33 亿元，同比下滑25%。
受订单交付节奏等影响三季度业绩低于预期，预计四季度业绩有望改善公司三季度业绩低于预期，主要受主业需求较为疲弱以及电子特气确认节奏影响。1）此前公司第三季度已公告两笔电子特气订单分别为0.48/1.43 亿元，受订单交付节奏等影响预计大部分将在第四季度确认收入。2）二氧化碳业务中，食品级较为稳定，而工业级因需求疲软、疫情等因素受到一定冲击。
随着已公告电子特气订单大规模交付，预计四季度收入有望大幅改善。
电子特气获全球半导体头部企业认可，签战略框架协议将开启大规模供应据公告，此次公司的战略合作方（销售平台公司）是一家专注半导体材料、设备及服务的综合性企业，已与多个全球半导体头部企业签订供应框架协议，完成数个公司电子特气产品在客户端的认证并开始规模化供应。
根据公告，战略合作方将以凯美特品牌直接配套全球半导体头部企业，并后续协助公司成为全球半导体头部企业的策略供应商。
公司实控人、董事长完成增持，成交金额1000 万元，彰显对公司未来发展信心
拟定增募资10 亿元，用于实施宜章电子特气、福建双氧水等项目，正稳步推进公司计划非公开发行股份募集资金10 亿元，用于实施宜章凯美特特种气体、福建凯美特30 万吨/年（27.5%计）高洁净食品级、电子级、工业级双氧水等两项目，两项目计划投资金额分别为5.9/5.2 亿元。
其中，宜章凯美特特种气体项目实施主要产品包括电子级溴化氢、氯化氢、氟基混配气等产品。预计项目建成后年收入6.5 亿元，IRR 达27%。
2022 年限制性股票激励计划首次授予完成，覆盖面广泛彰显管理层信心股权激励授予价格为8.19 元，面向198 名激励对象共授予1520 万股限制性股票（约占公司总股本3%）。此次股权激励计划分三年期解锁，业绩解锁条件分别为2022/2023/2024 年净利润不低于1.8/2.5/3.5 亿元。
传统业务稳中向好，二氧化碳产能扩张、双氧水等新品助力增长传统业务方面，公司合计投资20 亿元用于扩张二氧化碳产能以及实现双氧水等新产品量产能力。1）福建凯美特拟投资5.2 亿元实施30 万吨/年高洁净食品、电子级过氧化氢项目。2）揭阳凯美特项目总投资14.86 亿元，完成建设后将实现30 万吨/年高纯食品级二氧化碳和30 万吨/年工业、电子级双氧水的量产能力。
电子特气打造新增长极：稀有气体激光气体持续放量、切入合成电子特气公司致力于成为中国领先的专业电子特种气体和混配气体研发及生产加工为一体的电子特种材料供应商，企业定位“专、精、特”，客户瞄准掌握全球先进工艺的半导体头部企业，专注高毛利、好现金流产品。
1）电子特气一期（岳阳）：稀有气体（氪气、氙气、氖气等）及激光混配气，产能将不断释放。2）电子特气二期（宜章）：合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气、混配气等产品，预计2025 年达产。
盈利预测及投资建议
预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为2.5/4.1/5.4 亿元，复合增速达57%，对应PE 分别为48/29/22 倍，维持买入评级。
风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。
投資要點
事件
公司2022 年前三季度實現營收5.45 億元，同比增長12%；歸母淨利潤1.16 億元，同比增長13%。其中第三季度營收1.81 億元，同比降低2%；歸母淨利潤0.33 億元，同比下滑25%。
受訂單交付節奏等影響三季度業績低於預期，預計四季度業績有望改善公司三季度業績低於預期，主要受主業需求較爲疲弱以及電子特氣確認節奏影響。1）此前公司第三季度已公告兩筆電子特氣訂單分別爲0.48/1.43 億元，受訂單交付節奏等影響預計大部分將在第四季度確認收入。2）二氧化碳業務中，食品級較爲穩定，而工業級因需求疲軟、疫情等因素受到一定衝擊。
隨着已公告電子特氣訂單大規模交付，預計四季度收入有望大幅改善。
電子特氣獲全球半導體頭部企業認可，籤戰略框架協議將開啓大規模供應據公告，此次公司的戰略合作方（銷售平臺公司）是一家專注半導體材料、設備及服務的綜合性企業，已與多個全球半導體頭部企業簽訂供應框架協議，完成數個公司電子特氣產品在客戶端的認證並開始規模化供應。
根據公告，戰略合作方將以凱美特品牌直接配套全球半導體頭部企業，並後續協助公司成爲全球半導體頭部企業的策略供應商。
公司實控人、董事長完成增持，成交金額1000 萬元，彰顯對公司未來發展信心
擬定增募資10 億元，用於實施宜章電子特氣、福建雙氧水等項目，正穩步推進公司計劃非公開發行股份募集資金10 億元，用於實施宜章凱美特特種氣體、福建凱美特30 萬噸/年（27.5%計）高潔淨食品級、電子級、工業級雙氧水等兩項目，兩項目計劃投資金額分別爲5.9/5.2 億元。
其中，宜章凱美特特種氣體項目實施主要產品包括電子級溴化氫、氯化氫、氟基混配氣等產品。預計項目建成後年收入6.5 億元，IRR 達27%。
2022 年限制性股票激勵計劃首次授予完成，覆蓋面廣泛彰顯管理層信心股權激勵授予價格爲8.19 元，面向198 名激勵對象共授予1520 萬股限制性股票（約佔公司總股本3%）。此次股權激勵計劃分三年期解鎖，業績解鎖條件分別爲2022/2023/2024 年淨利潤不低於1.8/2.5/3.5 億元。
傳統業務穩中向好，二氧化碳產能擴張、雙氧水等新品助力增長傳統業務方面，公司合計投資20 億元用於擴張二氧化碳產能以及實現雙氧水等新產品量產能力。1）福建凱美特擬投資5.2 億元實施30 萬噸/年高潔淨食品、電子級過氧化氫項目。2）揭陽凱美特項目總投資14.86 億元，完成建設後將實現30 萬噸/年高純食品級二氧化碳和30 萬噸/年工業、電子級雙氧水的量產能力。
電子特氣打造新增長極：稀有氣體激光氣體持續放量、切入合成電子特氣公司致力於成爲中國領先的專業電子特種氣體和混配氣體研發及生產加工爲一體的電子特種材料供應商，企業定位“專、精、特”，客戶瞄準掌握全球先進工藝的半導體頭部企業，專注高毛利、好現金流產品。
1）電子特氣一期（岳陽）：稀有氣體（氪氣、氙氣、氖氣等）及激光混配氣，產能將不斷釋放。2）電子特氣二期（宜章）：合成類氣體。產品包括鹵族氣體、VOC 標氣、氘氣、混配氣等產品，預計2025 年達產。
盈利預測及投資建議
預計公司2022-2024 年的歸母淨利潤分別爲2.5/4.1/5.4 億元，複合增速達57%，對應PE 分別爲48/29/22 倍，維持買入評級。
風險提示：項目投產進度不及預期、電子特氣銷售不及預期。
