事件描述
天赐材料发布2022 年三季报,公司2022 年Q1-Q3 实现营业收入164 亿元,同比增长148%,实现归属母公司股东净利润43.6 亿元,同比增长180.65%,实现扣非后归属母公司股东净利润42.6 亿元,同比增长181.68%。
事件评论
收入方面,公司Q3 实现收入61 亿元,同比增长107%,环比增长16%,预计主要受益电解液出货量的快速增长。随着公司6F 新增产能的爬坡释放,预计7 月开始电解液排产逐月环比快速放量,根据鑫椤资讯数据,预计公司Q3 电解液出货约9-9.5 万吨,环比增长约50%,同比增长超150%。LiFSI 和磷酸铁前驱体受益于新产能投产,预计出货量同样实现增长。
盈利方面,拆分Q3 看,公司毛利率36%,环比Q2 下降6pct,预计主要由于公司电解液以批量供货,实际供货价格相比散单变化平稳,因此受到此前6F 价格下降的影响,Q3 电解液盈利能力环比有所下降;但考虑到电解液目前整体盈利能力仍处于较好水平并且公司电解液出货规模较大,预计电解液仍是公司利润的主要构成部分。期间费用率方面,公司Q3 实现期间费用率约8.4%,同比提升1.3pct,主要来自于研发费用率的同比提升。
最终,公司Q3 实现归属母公司股东净利润14.54 亿元,同比增长88.61%,实现扣非后归属母公司股东净利润13.68 亿元,同比增长83.8%。
其他财务方面,公司2022Q3 实现经营性现金流净流出0.84 亿;2022Q3 末应收账款余额约46.1 亿元,环比Q2 末增加10 亿元;2022Q3 末存货余额约19.0 亿元,环比Q2 末增加5.5 亿元;2022Q3 末应付账款余额约37.3 亿元,环比Q2 末增加6.7 亿元;2022Q3实现资本开支10.32 亿元,环比进一步增长,反映公司产能建设加快推进,公司目前规划电解液、LiFSI、磷酸铁、电池回收等多种产品产能,未来逐步落地有望加快公司大化工循环体系的构建,贡献成本下降空间。
展望Q4,在行业高景气支撑下,预计月度排产仍将持续环比增长,全年电解液出货有望延续快速增长,且LiFSI 等出货有望进一步提升。同时,公司积极推动产能建设,打造一体化化工循环体系,强化成本优势。预计公司2022、2023 年归属母公司股东净利润57、64 亿元,对应2022、2023 年估值分别为14、13 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业风险;
2、六氟磷酸锂价格大幅下降。
事件描述
天賜材料發佈2022 年三季報,公司2022 年Q1-Q3 實現營業收入164 億元,同比增長148%,實現歸屬母公司股東淨利潤43.6 億元,同比增長180.65%,實現扣非後歸屬母公司股東淨利潤42.6 億元,同比增長181.68%。
事件評論
收入方面,公司Q3 實現收入61 億元,同比增長107%,環比增長16%,預計主要受益電解液出貨量的快速增長。隨着公司6F 新增產能的爬坡釋放,預計7 月開始電解液排產逐月環比快速放量,根據鑫欏資訊數據,預計公司Q3 電解液出貨約9-9.5 萬噸,環比增長約50%,同比增長超150%。LiFSI 和磷酸鐵前驅體受益於新產能投產,預計出貨量同樣實現增長。
盈利方面,拆分Q3 看,公司毛利率36%,環比Q2 下降6pct,預計主要由於公司電解液以批量供貨,實際供貨價格相比散單變化平穩,因此受到此前6F 價格下降的影響,Q3 電解液盈利能力環比有所下降;但考慮到電解液目前整體盈利能力仍處於較好水平並且公司電解液出貨規模較大,預計電解液仍是公司利潤的主要構成部分。期間費用率方面,公司Q3 實現期間費用率約8.4%,同比提升1.3pct,主要來自於研發費用率的同比提升。
最終,公司Q3 實現歸屬母公司股東淨利潤14.54 億元,同比增長88.61%,實現扣非後歸屬母公司股東淨利潤13.68 億元,同比增長83.8%。
其他財務方面,公司2022Q3 實現經營性現金流淨流出0.84 億;2022Q3 末應收賬款餘額約46.1 億元,環比Q2 末增加10 億元;2022Q3 末存貨餘額約19.0 億元,環比Q2 末增加5.5 億元;2022Q3 末應付賬款餘額約37.3 億元,環比Q2 末增加6.7 億元;2022Q3實現資本開支10.32 億元,環比進一步增長,反映公司產能建設加快推進,公司目前規劃電解液、LiFSI、磷酸鐵、電池回收等多種產品產能,未來逐步落地有望加快公司大化工循環體系的構建,貢獻成本下降空間。
展望Q4,在行業高景氣支撐下,預計月度排產仍將持續環比增長,全年電解液出貨有望延續快速增長,且LiFSI 等出貨有望進一步提升。同時,公司積極推動產能建設,打造一體化化工循環體系,強化成本優勢。預計公司2022、2023 年歸屬母公司股東淨利潤57、64 億元,對應2022、2023 年估值分別為14、13 倍。維持“買入”評級。
風險提示
1、電動車行業風險;
2、六氟磷酸鋰價格大幅下降。