公司发布2022 年三季报:2022 年前三季度实现营业收入14.93 亿元,归母净利润3.50 亿元,扣非归母净利润2.99 亿元,同比分别增长+11.27%、+15.01%、+15.09%。其中,2022 年第三季度实现营业收入5.02 亿元,归母净利润1.29 亿元,扣非归母净利润1.07 亿元,同比分别增长-8.91%、+0.45%、-4.24%。
疫情下业绩增长承压,净利率持续提升:2022 年Q3 收入及利润端均承压,我们预计主要是今年上半年疫情对采浆影响的延迟显现。公司浆站主要集中在黑龙江和广东,2022Q1 起受疫情及防控政策影响较大,由于从采浆到确认收入有一定的传导期,故在Q3 对公司产品供应端带来一定影响(根据中检所数据,2022Q3 派林生物人血白蛋白/静丙批签发次数同比分别下降35%/56%),预计Q4 将环比提升。从盈利效率角度看,由于因子类产品放量(2022Q3 广东双林凝血因子VIII 获批签发13 批、去年同期4 批;派斯菲科纤原获批签发15 批,去年同期3 批;狂犬及破免获批签发4 批及6 批,环比上季度增长100%和200%)及经营管理效率改善,净利率逐步提升,2022 年前三季度净利率23.47%、较2021 年底+3.61%、较半年报+1.11%。
拓源提效推动中长期增长:
拓源:目前公司单采血浆站数共38 个、位居行业第三。其中广东双林现拥有19 个浆站,在采17 个+2 个建设完成待验收,多个浆站处于爬坡增长期。派斯菲科拥有10 家在采浆站及9 家在建浆站,其中8 月份铁力市派斯菲科单采血浆有限公司已通过验收开始采浆。在存量浆站爬坡及新浆站增量推动下,预计采浆量将达千吨,快速跻身品行业第一梯队。
提效:广东双林拥有3 大类7 个品种,派斯菲科拥有3 大类9 个品种,合计品种数量达到10 个,位居行业前列。目前公司人凝血酶原复合物注册现场核查已通过,在研产品进度较快的数量超过10 个,产品组合拓宽将对吨浆利润提升起到关键推动作用。
盈利预测与投资建议:我们看好公司外延与内生并举,浆量拓展叠加吨浆利润提升, 海外市场持续拓展。预计2022-2024 年实现归母净利润5.21/6.58/7.26 亿元,对应市盈率26/20/18 倍,维持“增持”评级。
风险提示:疫情反复风险,政策风险,原料供应不足风险,新品研发不及预期等。
公司發佈2022 年三季報:2022 年前三季度實現營業收入14.93 億元,歸母淨利潤3.50 億元,扣非歸母淨利潤2.99 億元,同比分別增長+11.27%、+15.01%、+15.09%。其中,2022 年第三季度實現營業收入5.02 億元,歸母淨利潤1.29 億元,扣非歸母淨利潤1.07 億元,同比分別增長-8.91%、+0.45%、-4.24%。
疫情下業績增長承壓,淨利率持續提升:2022 年Q3 收入及利潤端均承壓,我們預計主要是今年上半年疫情對採漿影響的延遲顯現。公司漿站主要集中在黑龍江和廣東,2022Q1 起受疫情及防控政策影響較大,由於從採漿到確認收入有一定的傳導期,故在Q3 對公司產品供應端帶來一定影響(根據中檢所數據,2022Q3 派林生物人血白蛋白/靜丙批簽發次數同比分別下降35%/56%),預計Q4 將環比提升。從盈利效率角度看,由於因子類產品放量(2022Q3 廣東雙林凝血因子VIII 獲批簽發13 批、去年同期4 批;派斯菲科纖原獲批簽發15 批,去年同期3 批;狂犬及破免獲批簽發4 批及6 批,環比上季度增長100%和200%)及經營管理效率改善,淨利率逐步提升,2022 年前三季度淨利率23.47%、較2021 年底+3.61%、較半年報+1.11%。
拓源提效推動中長期增長:
拓源:目前公司單採血漿站數共38 個、位居行業第三。其中廣東雙林現擁有19 個漿站,在採17 個+2 個建設完成待驗收,多個漿站處於爬坡增長期。派斯菲科擁有10 家在採漿站及9 家在建漿站,其中8 月份鐵力市派斯菲科單採血漿有限公司已通過驗收開始採漿。在存量漿站爬坡及新漿站增量推動下,預計採漿量將達千噸,快速躋身品行業第一梯隊。
提效:廣東雙林擁有3 大類7 個品種,派斯菲科擁有3 大類9 個品種,合計品種數量達到10 個,位居行業前列。目前公司人凝血酶原複合物註冊現場覈查已通過,在研產品進度較快的數量超過10 個,產品組合拓寬將對噸漿利潤提升起到關鍵推動作用。
盈利預測與投資建議:我們看好公司外延與內生並舉,漿量拓展疊加噸漿利潤提升, 海外市場持續拓展。預計2022-2024 年實現歸母淨利潤5.21/6.58/7.26 億元,對應市盈率26/20/18 倍,維持“增持”評級。
風險提示:疫情反覆風險,政策風險,原料供應不足風險,新品研發不及預期等。