亿元，同比+23.14%，实现归母净利润2,212.5 万元，同比-69.64%，实现扣非归母净利润2,173.9 万元，同比-70.41%。三季度实现归母净利润1,930.74 万元，同比/环比分别+1.82%/+279.45%，扣非净利润1,962.54 万元，同比/环比分别+0.23%/+306.31%。
Q3 业绩大幅反弹，单吨盈利能力明显改善。Q3 营收环比+73%，参考三季度三元前驱体价格数据计算，公司Q3 出货量约0.7-0.8 万吨，单吨扣非净利润约0.25-0.28万元。另外三季度公司计提了存货跌价准备约2,200 万元，主要系钴价下跌。
我们认为盈利能力提升有三方面原因：1）受益于产能利用率提升，2）由于松下销售占比环比下降，使得后端冶炼自供比例提升，3）公司主要为海外客户，按照季度定价的模式下，Q3 在材料成本端有一定受益。预计未来随着公司NCM 和国内客户的开拓，单吨盈利能力仍有提升空间。
期间费用率环比下降。期间费用率为3.6%，同比-0.3pct，环比-2.19pct。其中：
销售费用率为0.22%，同比+0.1pct，环比-0.12pct；管理费用率为2.39%，同比-0.14pct，环比-1.52pct；研发费用率为4.34%，同比-0.82pcts，环比-0.66pct；财务费用率为0.98%，同比-0.27pct，环比-0.56pct。
产能建设情况：目前公司拥有3.6 万吨年产能，2022-2024 年底时点产能预计分别达到8.6、11.1、16.1 万吨。其中募投项目（5 万吨前驱体和1 万吨电池氢氧化锂）预计今年底建成投产，芳源锂能建设项目（2.5 万吨前驱体和6 千吨电池级单水氢氧化锂）预计2023 年底建成投产，来宾5 万吨项目有望在2024年建成投产。
投资建议：预计公司2021-2023 年分别实现净利润0.6、4.5 和7.8 亿元，对应市盈率为118/16/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、钴镍价格大幅波动、新项目建设不及预期、单一客户依赖等。
億元，同比+23.14%，實現歸母淨利潤2,212.5 萬元，同比-69.64%，實現扣非歸母淨利潤2,173.9 萬元，同比-70.41%。三季度實現歸母淨利潤1,930.74 萬元，同比/環比分別+1.82%/+279.45%，扣非淨利潤1,962.54 萬元，同比/環比分別+0.23%/+306.31%。
Q3 業績大幅反彈，單噸盈利能力明顯改善。Q3 營收環比+73%，參考三季度三元前驅體價格數據計算，公司Q3 出貨量約0.7-0.8 萬噸，單噸扣非淨利潤約0.25-0.28萬元。另外三季度公司計提了存貨跌價準備約2,200 萬元，主要系鈷價下跌。
我們認爲盈利能力提升有三方面原因：1）受益於產能利用率提升，2）由於松下銷售佔比環比下降，使得後端冶煉自供比例提升，3）公司主要爲海外客戶，按照季度定價的模式下，Q3 在材料成本端有一定受益。預計未來隨着公司NCM 和國內客戶的開拓，單噸盈利能力仍有提升空間。
期間費用率環比下降。期間費用率爲3.6%，同比-0.3pct，環比-2.19pct。其中：
銷售費用率爲0.22%，同比+0.1pct，環比-0.12pct；管理費用率爲2.39%，同比-0.14pct，環比-1.52pct；研發費用率爲4.34%，同比-0.82pcts，環比-0.66pct；財務費用率爲0.98%，同比-0.27pct，環比-0.56pct。
產能建設情況：目前公司擁有3.6 萬噸年產能，2022-2024 年底時點產能預計分別達到8.6、11.1、16.1 萬噸。其中募投項目（5 萬噸前驅體和1 萬噸電池氫氧化鋰）預計今年底建成投產，芳源鋰能建設項目（2.5 萬噸前驅體和6 千噸電池級單水氫氧化鋰）預計2023 年底建成投產，來賓5 萬噸項目有望在2024年建成投產。
投資建議：預計公司2021-2023 年分別實現淨利潤0.6、4.5 和7.8 億元，對應市盈率爲118/16/9 倍，維持「強烈推薦」投資評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期、技術路線變動、鈷鎳價格大幅波動、新項目建設不及預期、單一客戶依賴等。
