事项:
公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入37.07 亿元,同比增长16.57%,归母净利润3.28亿元,同比减少24.06%,扣非后净利润3.04亿元,同比减少28.18%。三季度,公司营收14.28亿元,同比减少5.29%,归母净利润1.53亿元,同比减少32.70%。
平安观点:
盈利水平环比提升,四季度交付规模值得期待。三季度,公司实现收入14.28亿元,环比增长约6%,估算对应的塔筒/管桩销量约15-17万吨,销量规模略低于预期;受疫情等多因素影响,三季度国内风电终端需求整体低于预期。从盈利水平看,三季度单季毛利率明显提升,单吨净利润估计达到900-1000元,较上半年明显提升,也高于主要竞争对手;我们估计三季度盈利水平提升的主要原因是三季度蓬莱基地国内海风产品交付占比明显提升,推升整体盈利水平。截至三季度末,公司合同负债6.9亿元、存货规模18.6亿元,均较二季度末明显增长,四季度交付规模值得期待。
多个新的产业基地获积极进展,定增助力产能扩张。2022年以来,公司多方面布局新的海上和陆上生产基地:阳江基地已经建成投产,一期规模20万吨;公司在汕头成立子公司,有望布局生产基地,未来汕头、潮州一带规划了大量的海上风电项目;2022年9月,公司与唐山市政府签订战略合作协议,有望在唐山布局产能,根据唐山市海上风电发展规划,到2025年唐山累计开工建设海上风电项目装机容量300万千瓦,到2035年达到1300万千瓦以上;2022年9月,公司与新疆哈密伊吾县人民政府签订《投资框架协议》,规划建设陆上风电塔筒生产基地。这些新的产能的规划和建设为公司后续拓展海上和陆上风电市场奠定基础。2022年9月,公司取得定增核准的批文,后续如果顺利完成增发,将为公司扩张提供有力的资金支持。
积极拓展海外业务,风电运营步入收获期。2022年以来,公司在海外海上风电市场取得重要突破,获得了欧洲大型海风项目管桩订单,并有望从四季度开始逐步交付;2022年9月,公司参加了德国汉堡风能展,旨在进 ,推升公司整体盈利水平。此外,公司风电场运营业务取得重要进展,2022年9月,公司位于河北张家口的50MW风电场建成投运,位于辽宁阜新的250MW项目在建,有望于年底前并网,2023年风电运营成为新的盈利增长点。
投资建议。考虑塔筒和管桩交付节奏低于预期,调整公司盈利预测,预计2022-2023 年公司归母净利润 5.86、12.48 亿元(原预测值8.06、13.65亿元),对应的 EPS 1.05、2.25 元(暂不考虑未来非公开发行导致的股本增加),动态 PE 43.
8、20.6 倍。海上风电成长空间较大,公司具备成为全球海上风电管桩龙头的潜力,维持公司“推荐”评级。
风险提示。1)新的海上风电管桩生产基地推进进度不及预期;2)海上风电装机规模不及预期;3)原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;4)行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。
事項:
公司發佈2022年三季報,前三季度實現營業收入37.07 億元,同比增長16.57%,歸母淨利潤3.28億元,同比減少24.06%,扣非後淨利潤3.04億元,同比減少28.18%。三季度,公司營收14.28億元,同比減少5.29%,歸母淨利潤1.53億元,同比減少32.70%。
平安觀點:
盈利水平環比提升,四季度交付規模值得期待。三季度,公司實現收入14.28億元,環比增長約6%,估算對應的塔筒/管樁銷量約15-17萬噸,銷量規模略低於預期;受疫情等多因素影響,三季度國內風電終端需求整體低於預期。從盈利水平看,三季度單季毛利率明顯提升,單噸淨利潤估計達到900-1000元,較上半年明顯提升,也高於主要競爭對手;我們估計三季度盈利水平提升的主要原因是三季度蓬萊基地國內海風產品交付佔比明顯提升,推升整體盈利水平。截至三季度末,公司合同負債6.9億元、存貨規模18.6億元,均較二季度末明顯增長,四季度交付規模值得期待。
多個新的產業基地獲積極進展,定增助力產能擴張。2022年以來,公司多方面佈局新的海上和陸上生產基地:陽江基地已經建成投產,一期規模20萬噸;公司在汕頭成立子公司,有望佈局生產基地,未來汕頭、潮州一帶規劃了大量的海上風電項目;2022年9月,公司與唐山市政府簽訂戰略合作協議,有望在唐山佈局產能,根據唐山市海上風電發展規劃,到2025年唐山累計開工建設海上風電項目裝機容量300萬千瓦,到2035年達到1300萬千瓦以上;2022年9月,公司與新疆哈密伊吾縣人民政府簽訂《投資框架協議》,規劃建設陸上風電塔筒生產基地。這些新的產能的規劃和建設爲公司後續拓展海上和陸上風電市場奠定基礎。2022年9月,公司取得定增覈准的批文,後續如果順利完成增發,將爲公司擴張提供有力的資金支持。
積極拓展海外業務,風電運營步入收穫期。2022年以來,公司在海外海上風電市場取得重要突破,獲得了歐洲大型海風項目管樁訂單,並有望從四季度開始逐步交付;2022年9月,公司參加了德國漢堡風能展,旨在進 ,推升公司整體盈利水平。此外,公司風電場運營業務取得重要進展,2022年9月,公司位於河北張家口的50MW風電場建成投運,位於遼寧阜新的250MW項目在建,有望於年底前併網,2023年風電運營成爲新的盈利增長點。
投資建議。考慮塔筒和管樁交付節奏低於預期,調整公司盈利預測,預計2022-2023 年公司歸母淨利潤 5.86、12.48 億元(原預測值8.06、13.65億元),對應的 EPS 1.05、2.25 元(暫不考慮未來非公開發行導致的股本增加),動態 PE 43.
8、20.6 倍。海上風電成長空間較大,公司具備成爲全球海上風電管樁龍頭的潛力,維持公司“推薦”評級。
風險提示。1)新的海上風電管樁生產基地推進進度不及預期;2)海上風電裝機規模不及預期;3)原材料價格大幅波動、匯率波動等可能對公司盈利水平造成影響;4)行業競爭加劇以及盈利水平不及預期。