宏观疫情下3Q22 扣非净利同降35.3%,后续有望改善凤凰传媒发布2022 年3 季报:1-3Q22 公司营收96.29 亿元,同增9.0%,归母净利17.36 亿元,同降2.3%,扣非归母净利15.10,同增15.8%;3Q22公司营收25.68 亿元,同降3.1%,归母净利2.31 亿元,同降36.2%,扣非归母净利1.60 亿元,同降35.3%。3Q 收入下滑主要系主题出版高基数下同比回落,而教材处置损失对利润造成一定压力,但公司整体经营稳健,教育出版龙头地位稳固。我们下调公司22-24 年归母净利至18.04/19.58/20.89亿元(原值:18.57/20.10/21.45 亿元),22 年可比公司Wind 一致预期均值为9X,考虑公司龙头地位,我们给予公司22 年12.5X PE,目标价8.88 元(原值:9.49 元),维持“买入”评级。
主题出版高基数下回落,3Q 出版发行收入有所下滑3Q22 收入同比下滑3.1%至25.68 亿元。分业务看,1-3Q22 公司出版业务收入32.49 亿元,同增5.9%,其中3Q22 出版业务收入9.65 亿元,同降6.4%;1-3Q22 发行业务收入75.00 亿元,同增7.4%,其中3Q22 发行业务收入18.62 亿元,同降6.8%。我们认为出版发行主业有所下滑主要系去年同期主题出版基数较高。
3Q22 毛利率下滑3.26pct,期间费用率有所提升1-3Q22 公司毛利率为39.28%,同比-0.37pct,其中3Q22 公司毛利率34.32%,同比-3.26pct。分业务看,3Q22 出版业务毛利率37.1%,同比-2.9pct;发行业务毛利率25.7%,同比+1.1pct。1-3Q22 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/11.5%/0.3%/-1.8% , 分别同比-0.15/-0.27/+0.02/+0.68pct , 其中3Q22 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为14.5%/14.4%/0.2%/-2.4%,分别同比+1.81/+1.22/-0.21/+0.04pct,受收入下滑影响,销售费用率与管理费用率提升。
教育出版发行龙头,维持“买入”评级
公司作为教育出版发行龙头,具有较深的业务护城河,后续表现值得期待。
我们小幅下调公司出版与发行业务收入增速, 预计22-24 年收入134/143/152 亿元(原值:140/150/158 亿元),对应22-24 年归母净利18.04/19.58/20.89 亿元(原值:18.57/20.10/21.45 亿元),我们给予公司22 年12.5X PE,目标价8.88 元(原值:9.49 元),维持“买入”评级。
风险提示:疫情扰动风险,出版发行业务不及预期。
宏觀疫情下3Q22 扣非淨利同降35.3%,後續有望改善鳳凰傳媒發佈2022 年3 季報:1-3Q22 公司營收96.29 億元,同增9.0%,歸母淨利17.36 億元,同降2.3%,扣非歸母淨利15.10,同增15.8%;3Q22公司營收25.68 億元,同降3.1%,歸母淨利2.31 億元,同降36.2%,扣非歸母淨利1.60 億元,同降35.3%。3Q 收入下滑主要系主題出版高基數下同比回落,而教材處置損失對利潤造成一定壓力,但公司整體經營穩健,教育出版龍頭地位穩固。我們下調公司22-24 年歸母淨利至18.04/19.58/20.89億元(原值:18.57/20.10/21.45 億元),22 年可比公司Wind 一致預期均值爲9X,考慮公司龍頭地位,我們給予公司22 年12.5X PE,目標價8.88 元(原值:9.49 元),維持“買入”評級。
主題出版高基數下回落,3Q 出版發行收入有所下滑3Q22 收入同比下滑3.1%至25.68 億元。分業務看,1-3Q22 公司出版業務收入32.49 億元,同增5.9%,其中3Q22 出版業務收入9.65 億元,同降6.4%;1-3Q22 發行業務收入75.00 億元,同增7.4%,其中3Q22 發行業務收入18.62 億元,同降6.8%。我們認爲出版發行主業有所下滑主要系去年同期主題出版基數較高。
3Q22 毛利率下滑3.26pct,期間費用率有所提升1-3Q22 公司毛利率爲39.28%,同比-0.37pct,其中3Q22 公司毛利率34.32%,同比-3.26pct。分業務看,3Q22 出版業務毛利率37.1%,同比-2.9pct;發行業務毛利率25.7%,同比+1.1pct。1-3Q22 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.7%/11.5%/0.3%/-1.8% , 分別同比-0.15/-0.27/+0.02/+0.68pct , 其中3Q22 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲14.5%/14.4%/0.2%/-2.4%,分別同比+1.81/+1.22/-0.21/+0.04pct,受收入下滑影響,銷售費用率與管理費用率提升。
教育出版發行龍頭,維持“買入”評級
公司作爲教育出版發行龍頭,具有較深的業務護城河,後續表現值得期待。
我們小幅下調公司出版與發行業務收入增速, 預計22-24 年收入134/143/152 億元(原值:140/150/158 億元),對應22-24 年歸母淨利18.04/19.58/20.89 億元(原值:18.57/20.10/21.45 億元),我們給予公司22 年12.5X PE,目標價8.88 元(原值:9.49 元),維持“買入”評級。
風險提示:疫情擾動風險,出版發行業務不及預期。