公司概览
心泰医疗的历史可追溯至1994年，最早从事形状记忆合金材料产品开发与应用，并于2008年10月被乐普医疗收购专注于封堵器的开发，目前公司致力于主要针对结构性心脏病的介入医疗器械的研发、生产及商业化。
2021年中国销售收入计封堵器系列产品市场份额为38%（市占率第一），公司产品管线包括20款已上市封堵器产品、9款封堵器在研产品以及21款主要心脏瓣膜在研产品。截至发行日已获得中国232项注册专利及51项专利申请，美国及欧盟地区14项专利申请。
心泰医疗收入持续增长，2019年至2021年，公司的收入分别为人民币1.16亿元、1.48亿元、2.23亿元，2021及2022年上半年，公司分别实现营业收入1.11亿元和1.25亿元，且毛利率始终维持在较高水平。
行业状况及前景
结构心脏病介入医疗器械市场空间不断增长。全球结构心脏病介入器械市场销售收入由2017 年的48 亿美元增至2021 年的93 亿美元（CAGR 18.0%），预计于2025 年达到198 亿美元（CAGR 20.8%）。国内结构心脏病介入器械市场销售收入由2017 年的人民币4 亿元增至2021 年的人民币20 亿元（CAGR 48.3%），预计于2025 年达到人民币104 亿元（CAGR 51.0%）。
瓣膜病介入市场发展空间较大。全球市场规模有望在2025 年达到145 亿美元，国内有望达到79 亿人民币，其中主动脉瓣置换市场48.6 亿人民币、二尖瓣置换市场16.1 亿人民币。
优势与机遇
公司专注于结构性心脏病领域，产品布局完备.公司是中国最大的先天性心脏病封堵器及相关手术配套产品制造商，布局管线涵盖结构心脏病三大应用领域（先天性心脏病、心源性卒中及瓣膜病），按2021 年销售收入计，市场份额为38.0%。
拥有全面的心脏瓣膜产品组合，在二尖瓣在研产品中占据先发优势。公司在介入心脏瓣膜领域拥有全面的在研管线（包括主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣），其在研二尖瓣产品设计用于经心尖及/或经股入路输送，主要包括TMVCRS、TMVr-A 系统及TMVr-F 系统，是二尖瓣疾病在研产品研发的先行者之一；主动脉瓣疾病也布局多项在研产品。
公司拥有强大的研发及生产支持平台，控股股东乐普医疗提供强有力的支持。公司组建了一支专门的内部研发团队，心脏瓣膜在研产品在中国拥有9项待决专利申请。国内商业化依赖优质的经销商团队，截至22年H1，公司产品进院878家（503家三甲）；海外商业化乐普医疗团队提供强力支持。
弱项与风险
持续经营亏损的风险；临床进展及商业化进度不急预期的风险；监管政策驱严风险；产品市场不及预期，商业化销售不及预期等
发行所得款用途
公司拟全球发售2245.5 万股H 股，其中香港发售约占10%，国际发售约占90%，另有15%的超额配股权;每股发售价为29.15 港元至31.45 港元，每手1000 股，预计于2022 年11 月8 日上市。根据招股价中位数30.30 港元，预计全球发售所得款项净额将约为592.1 百万港元，公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：
1) 其中约50.7%（约300.2 百万港元）用于为未来五年研发。
i） 其中约44.0%（260.5 百万港元），用于开发及扩展产品管线（临床及注册）：
a) 约24.1%（142.7 百万港元）用于瓣膜产品（导管植入式主动脉瓣膜系统、TMVCRS 及TMVr 系统）；
b) 约15.9%（94.1 百万港元）用于封堵器产品及在研产品（MemoSorb房间隔缺损封堵器IV 代、MemoSorb室间隔缺损封堵器IV 代、MemoSorb卵圆孔未闭封堵器II 代及左心耳封堵器II 代）；c) 约3.9%（23.1 百万港元）用于封堵器产品及在研产品（MemoFlex Plug血管塞III 代、MemoPart圈套器II 代、心房分流器II 代及心房分流器III代）等。
ii） 其中约6.7%（39.7 百万港元）用于在未来五年内招聘约70 至100 名研发及注册人员。
2) 其中约24.3%（143.9 百万港元）用于未来五年内的营销活动。
3) 其中约5.0%（29.6 百万港元）用于在未来五年内提升产能制造能力。
4) 其中约10.0%（59.2 百万港元）用于为未来五年内潜在的战略投资及收购提供资金，以补充和扩大公司的产品组合及技术。
5) 剩余约10%（约59.2 百万港元）用于营运资金及一般企业用途。
基石投资者
本次发行引入Harvest、上海临港（600848.SH）、九州通国际（600998.SH）为基石投资者，计划认购总额为2480 万美元，按本次发行的中位价格30.30 港元计，基石投资者认购6,423,000 股发售股份，占本次发行数量28.60%、紧随全球发售完成后已发行股本总额约1.85%（假设超额配股权未获行使）、紧随全球发售完成及超额配售权获悉数行使后已发行股本总额的1.83%。
投资建议
公司专注于结构性心脏病领域，布局管线涵盖结构心脏病三大应用领域（先天性心脏病、心源性卒中及瓣膜病）。目前公司是中国最大先天性心脏病封堵器（20 款已上市+9 款在研）及相关手术配套产品制造商，市场份额达38.0%。
管线积极拓展拥有更大市场空间的心脏瓣膜类产品。管线内现有21 款在研，在二尖瓣修复领域产品进展领先同时拥有主动脉瓣和三尖瓣产品，预计经导管植入式主动脉瓣膜系统处于临床实验阶段，预计23Q4 向药监局递交申请；经心尖二尖瓣修复系统（TMVCRS）处于临床实验阶段，预计24Q3 向药监局递交申请；经心尖二尖瓣夹修复系统（TMVr-A）处于临床实验阶段，预计24Q4 向药监局递交申请；经导管三尖瓣修复系统（TTVRS）目前处于设计阶段，预计23Q4 进入临床。此外，背靠股东乐普医疗，可提供商业化及国际化支持。
乐普医疗控股，吸引知名机构投资人投资。于2021 年6 月，公司获得约9517.7 万美元（含人民币9518 万元和8000 万美元）的上市前融资，投资方包括维梧资本、红杉资本、鼎晖资本、怀化皓智、上海生物医药，投后估值约10.5 亿美元。
综合以上考虑，基于IPO 专业评分“5.7 分”。
公司概覽
心泰醫療的歷史可追溯至1994年，最早從事形狀記憶合金材料產品開發與應用，並於2008年10月被樂普醫療收購專注於封堵器的開發，目前公司致力於主要針對結構性心臟病的介入醫療器械的研發、生產及商業化。
2021年中國銷售收入計封堵器系列產品市場份額爲38%（市佔率第一），公司產品管線包括20款已上市封堵器產品、9款封堵器在研產品以及21款主要心臟瓣膜在研產品。截至發行日已獲得中國232項註冊專利及51項專利申請，美國及歐盟地區14項專利申請。
心泰醫療收入持續增長，2019年至2021年，公司的收入分別爲人民幣1.16億元、1.48億元、2.23億元，2021及2022年上半年，公司分別實現營業收入1.11億元和1.25億元，且毛利率始終維持在較高水平。
行業狀況及前景
結構心臟病介入醫療器械市場空間不斷增長。全球結構心臟病介入器械市場銷售收入由2017 年的48 億美元增至2021 年的93 億美元（CAGR 18.0%），預計於2025 年達到198 億美元（CAGR 20.8%）。國內結構心臟病介入器械市場銷售收入由2017 年的人民幣4 億元增至2021 年的人民幣20 億元（CAGR 48.3%），預計於2025 年達到人民幣104 億元（CAGR 51.0%）。
瓣膜病介入市場發展空間較大。全球市場規模有望在2025 年達到145 億美元，國內有望達到79 億人民幣，其中主動脈瓣置換市場48.6 億人民幣、二尖瓣置換市場16.1 億人民幣。
優勢與機遇
公司專注於結構性心臟病領域，產品佈局完備.公司是中國最大的先天性心臟病封堵器及相關手術配套產品製造商，佈局管線涵蓋結構心臟病三大應用領域（先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病），按2021 年銷售收入計，市場份額爲38.0%。
擁有全面的心臟瓣膜產品組合，在二尖瓣在研產品中佔據先發優勢。公司在介入心臟瓣膜領域擁有全面的在研管線（包括主動脈瓣、二尖瓣及三尖瓣），其在研二尖瓣產品設計用於經心尖及/或經股入路輸送，主要包括TMVCRS、TMVr-A 系統及TMVr-F 系統，是二尖瓣疾病在研產品研發的先行者之一；主動脈瓣疾病也佈局多項在研產品。
公司擁有強大的研發及生產支持平台，控股股東樂普醫療提供強有力的支持。公司組建了一支專門的內部研發團隊，心臟瓣膜在研產品在中國擁有9項待決專利申請。國內商業化依賴優質的經銷商團隊，截至22年H1，公司產品進院878家（503家三甲）；海外商業化樂普醫療團隊提供強力支持。
弱項與風險
持續經營虧損的風險；臨床進展及商業化進度不急預期的風險；監管政策驅嚴風險；產品市場不及預期，商業化銷售不及預期等
發行所得款用途
公司擬全球發售2245.5 萬股H 股，其中香港發售約佔10%，國際發售約佔90%，另有15%的超額配股權;每股發售價爲29.15 港元至31.45 港元，每手1000 股，預計於2022 年11 月8 日上市。根據招股價中位數30.30 港元，預計全球發售所得款項淨額將約爲592.1 百萬港元，公司擬將股份發售所得款項淨額用於以下用途：
1) 其中約50.7%（約300.2 百萬港元）用於爲未來五年研發。
i） 其中約44.0%（260.5 百萬港元），用於開發及擴展產品管線（臨床及註冊）：
a) 約24.1%（142.7 百萬港元）用於瓣膜產品（導管植入式主動脈瓣膜系統、TMVCRS 及TMVr 系統）；
b) 約15.9%（94.1 百萬港元）用於封堵器產品及在研產品（MemoSorb房間隔缺損封堵器IV 代、MemoSorb室間隔缺損封堵器IV 代、MemoSorb卵圓孔未閉封堵器II 代及左心耳封堵器II 代）；c) 約3.9%（23.1 百萬港元）用於封堵器產品及在研產品（MemoFlex Plug血管塞III 代、MemoPart圈套器II 代、心房分流器II 代及心房分流器III代）等。
ii） 其中約6.7%（39.7 百萬港元）用於在未來五年內招聘約70 至100 名研發及註冊人員。
2) 其中約24.3%（143.9 百萬港元）用於未來五年內的營銷活動。
3) 其中約5.0%（29.6 百萬港元）用於在未來五年內提升產能製造能力。
4) 其中約10.0%（59.2 百萬港元）用於爲未來五年內潛在的戰略投資及收購提供資金，以補充和擴大公司的產品組合及技術。
5) 剩餘約10%（約59.2 百萬港元）用於營運資金及一般企業用途。
基石投資者
本次發行引入Harvest、上海臨港（600848.SH）、九州通國際（600998.SH）爲基石投資者，計劃認購總額爲2480 萬美元，按本次發行的中位價格30.30 港元計，基石投資者認購6,423,000 股發售股份，佔本次發行數量28.60%、緊隨全球發售完成後已發行股本總額約1.85%（假設超額配股權未獲行使）、緊隨全球發售完成及超額配售權獲悉數行使後已發行股本總額的1.83%。
投資建議
公司專注於結構性心臟病領域，佈局管線涵蓋結構心臟病三大應用領域（先天性心臟病、心源性卒中及瓣膜病）。目前公司是中國最大先天性心臟病封堵器（20 款已上市+9 款在研）及相關手術配套產品製造商，市場份額達38.0%。
管線積極拓展擁有更大市場空間的心臟瓣膜類產品。管線內現有21 款在研，在二尖瓣修復領域產品進展領先同時擁有主動脈瓣和三尖瓣產品，預計經導管植入式主動脈瓣膜系統處於臨床實驗階段，預計23Q4 向藥監局遞交申請；經心尖二尖瓣修復系統（TMVCRS）處於臨床實驗階段，預計24Q3 向藥監局遞交申請；經心尖二尖瓣夾修復系統（TMVr-A）處於臨床實驗階段，預計24Q4 向藥監局遞交申請；經導管三尖瓣修復系統（TTVRS）目前處於設計階段，預計23Q4 進入臨床。此外，背靠股東樂普醫療，可提供商業化及國際化支持。
樂普醫療控股，吸引知名機構投資人投資。於2021 年6 月，公司獲得約9517.7 萬美元（含人民幣9518 萬元和8000 萬美元）的上市前融資，投資方包括維梧資本、紅杉資本、鼎暉資本、懷化皓智、上海生物醫藥，投後估值約10.5 億美元。
綜合以上考慮，基於IPO 專業評分“5.7 分”。
