本报告导读：
公司2022年Q3业绩符合预期，公司功能性硅烷产品逆势仍然保持销量增长。维持“增持”评级，维持目标价为57.30 元。
投资要点：
维持增持” 评级。三季度公司功能性硅烷产品价格有所下滑。我们下调2022-2024 年EPS 分别为2.97/4.29/5.93 元（原EPS 分别为3.37/4.96/5.93 元），增速分别为33%/44%/38%，维持目标价为57.30元（对应2023 年13.35 倍PE）。
22Q3 符合预期。公司22Q3 实现营业收入4.73 亿元，同比+5.96%，环比-15.99%，实现归母净利为1.50 亿元，同比+8.22%，环比-31.51%，实现扣非后归母净利为1.41 亿元，同比+2.19%，环比-37.33%。
逆势进一步扩张市场份额。22Q3 公司主要产品产量1.03 万吨，环比持平，销量0.74 万吨，环比+14.59%，主要产品单价34551 元/吨，环比-27.11%。其中KH550 销售1387.8 吨，环比-0.6%，售价54643 元/吨，环比-19.5%；CG-202 销售920.60 吨，环比+12.9%，售价23741元/吨，环比-5.6%；CG-Si69 销售1096.43 吨，环比-1.7%，售价25718元/吨，环比-17.8%；CG-171 销售2649.92 吨，环比+25.9%，售价20682元/吨，环比-35.5%。
上游金属硅易涨难跌，成本形成压制。根据百川盈孚，22Q3 金属硅价格为19267 元/吨，环比+0.94%，普通级三氯氢硅市场价为13962元/吨，环比-31.53%，公司毛利率为39.60%，同比-1.12 个pct，净利率为31.60%，同比+0.66 个pct，主要系终端产品下行所致。
风险提示：项目建设进度不及预期，产品需求不及预期
本報告導讀：
公司2022年Q3業績符合預期，公司功能性硅烷產品逆勢仍然保持銷量增長。維持「增持」評級，維持目標價爲57.30 元。
投資要點：
維持增持” 評級。三季度公司功能性硅烷產品價格有所下滑。我們下調2022-2024 年EPS 分別爲2.97/4.29/5.93 元（原EPS 分別爲3.37/4.96/5.93 元），增速分別爲33%/44%/38%，維持目標價爲57.30元（對應2023 年13.35 倍PE）。
22Q3 符合預期。公司22Q3 實現營業收入4.73 億元，同比+5.96%，環比-15.99%，實現歸母淨利爲1.50 億元，同比+8.22%，環比-31.51%，實現扣非後歸母淨利爲1.41 億元，同比+2.19%，環比-37.33%。
逆勢進一步擴張市場份額。22Q3 公司主要產品產量1.03 萬噸，環比持平，銷量0.74 萬噸，環比+14.59%，主要產品單價34551 元/噸，環比-27.11%。其中KH550 銷售1387.8 噸，環比-0.6%，售價54643 元/噸，環比-19.5%；CG-202 銷售920.60 噸，環比+12.9%，售價23741元/噸，環比-5.6%；CG-Si69 銷售1096.43 噸，環比-1.7%，售價25718元/噸，環比-17.8%；CG-171 銷售2649.92 噸，環比+25.9%，售價20682元/噸，環比-35.5%。
上游金屬硅易漲難跌，成本形成壓制。根據百川盈孚，22Q3 金屬硅價格爲19267 元/噸，環比+0.94%，普通級三氯氫硅市場價爲13962元/噸，環比-31.53%，公司毛利率爲39.60%，同比-1.12 個pct，淨利率爲31.60%，同比+0.66 個pct，主要系終端產品下行所致。
風險提示：項目建設進度不及預期，產品需求不及預期
