本报告导读：
22Q3公司化妆品代工业务收入、利润均承压，充分计提商誉减值损失4.53亿元。未来公司拟剥离松节油业务，同时诺斯贝尔股东拟增持股份，治理结构改善可期。
投资要点：
投资建议考 虑到商誉减值的充分计提，及整体消费市场压力，下调2022-2024 年EPS 预测至-1.27(-1.52)/0.17(-0.15)/ 0.42 元,参考可比公司给予2024 年17x PE，下调目标价至7.14 元，增持评级。
业绩低于预期，充分计提商誉减值。2022Q1-3 公司营收/归母/扣非净利润分别为21.42/-6.57/-6.63 亿元，分别同比-20%/-654%/--681%。单22Q3 营收/归母/扣非净利润7.26/-4.99/-5.01 亿元，分别-4%/-704%/-689%，主要因子公司诺斯贝尔Q3 计提商誉减值4.53 亿元（计提后账上商誉为0），剔除商誉减值后Q3 归母利润推算为-0.46 亿元，亏损环比有所收窄。22Q3 公司毛利率同比微增0.19pct 至4.88%，与正常年份比仍然显著偏低，主要因新产能带来的摊销加大。经营活动产生的现金流量净额1.87 亿元，同比与环比均显著好转。
诺斯贝尔订单环比改善、同比仍承压。22Q3 主营化妆品代工的诺斯贝尔逐步进入生产旺季，收入端预计同比持平，较Q2 显著好转，但在行业景气度下降、品牌订单更偏谨慎的背景下，仍为达到理想状态。
利润端预计仍有小幅亏损，但环比Q2 收窄。
拟向诺斯贝尔股东增发，治理结构改善可期。10 月12 日公司发布公告，拟向香港诺斯贝尔实控人林世达先生定向发行股份，拟发行数量7191.01 万股-1.01 亿股，发行价格为4.45 元/股，发行完成后林世达将成为公司实控人，同时公司拟剥离松节油业务，治理结构改善可期。
风险提示：原材料成本持续上涨，订单情况不及预期，重要客户流失。
本報告導讀：
22Q3公司化妝品代工業務收入、利潤均承壓，充分計提商譽減值損失4.53億元。未來公司擬剝離松節油業務，同時諾斯貝爾股東擬增持股份，治理結構改善可期。
投資要點：
投資建議考 慮到商譽減值的充分計提，及整體消費市場壓力，下調2022-2024 年EPS 預測至-1.27(-1.52)/0.17(-0.15)/ 0.42 元,參考可比公司給予2024 年17x PE，下調目標價至7.14 元，增持評級。
業績低於預期，充分計提商譽減值。2022Q1-3 公司營收/歸母/扣非淨利潤分別爲21.42/-6.57/-6.63 億元，分別同比-20%/-654%/--681%。單22Q3 營收/歸母/扣非淨利潤7.26/-4.99/-5.01 億元，分別-4%/-704%/-689%，主要因子公司諾斯貝爾Q3 計提商譽減值4.53 億元（計提後賬上商譽爲0），剔除商譽減值後Q3 歸母利潤推算爲-0.46 億元，虧損環比有所收窄。22Q3 公司毛利率同比微增0.19pct 至4.88%，與正常年份比仍然顯著偏低，主要因新產能帶來的攤銷加大。經營活動產生的現金流量淨額1.87 億元，同比與環比均顯著好轉。
諾斯貝爾訂單環比改善、同比仍承壓。22Q3 主營化妝品代工的諾斯貝爾逐步進入生產旺季，收入端預計同比持平，較Q2 顯著好轉，但在行業景氣度下降、品牌訂單更偏謹慎的背景下，仍爲達到理想狀態。
利潤端預計仍有小幅虧損，但環比Q2 收窄。
擬向諾斯貝爾股東增發，治理結構改善可期。10 月12 日公司發佈公告，擬向香港諾斯貝爾實控人林世達先生定向發行股份，擬發行數量7191.01 萬股-1.01 億股，發行價格爲4.45 元/股，發行完成後林世達將成爲公司實控人，同時公司擬剝離松節油業務，治理結構改善可期。
風險提示：原材料成本持續上漲，訂單情況不及預期，重要客戶流失。
