事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入5.78 亿元，同比增长34.50%；归母净利润1.77 亿元，同比增长60.52%；扣非净利润1.65 亿元，同比增长52.12%。
CDMO、优势品种带动强劲增长，新产能、新产品蓄势待发。前三季度公司收入、利润均保持快速增长，我们预计主要因为CDMO、痛风类和神经系统类产品快速增长以及国际业务增长（同比+52%，下同）。利润端增速快于收入端，主要由于费用减少，期间费用率（含研发）合计16.38%（-8.64pp）。分季度看，22Q3 营收1.97 亿元（+36.46%），归母净利润5405 万元（+95.65%），扣非净利润4791 万元（+76.61%）。
展望Q4 及明年，公司各项目产能建设顺利推进，新产品、新产能有望带动持续快速增长。
费用率：成本、产品结构影响毛利率，费用率下降，保持高比例研发投入。毛利率：22Q1-Q3、22Q3 毛利率为50.65%（-3.99pp）、49.76%（+1.24pp），我们预计毛利率波动主要受原材料涨价、产品结构的影响。费用率：22Q1-Q3、22Q3 销售费用率2.
00%（+1.08pp）、3.83%（+2.72pp），管理费用率12.83%（-0.25pp）、17.63%（+1.
13pp），财务费用率-7.55%（-7.09pp）、-11.03%（-9.11pp），三项费用率合计7.28%（-6.27pp）、10.43%（-5.27pp），其中财务费用率同比大幅下降，主要由于美元汇率变动导致汇兑收益增加所致。研发费用：22Q1-Q3、22Q3 公司研发费用5260 万元（+6.65%）、2383 万元（+48.64%），占收入比例9.10%（-2.38pp）、12.12%（+0.99pp），研发投入持续增长，占比保持稳定。
科技型企业家掌舵、“大研发”体系支撑的快速成长型API 企业，CDMO 快速转型发展，API 及中间体品种不断接力，高举高打的制剂战略带来远期新增长点，看好公司长期成长性。1）公司突出特点：以“大研发实现超常规快速发展”为理念，大力投入科技创新，并形成丰富的产品梯度组合，带动快速发展。10 余年间，公司已跻身国内医药制造领先梯队。2）相对的估值溢价：高研发投入、高业绩增长，以及业务快速拓展对天花板的不断提升。公司CDMO 快速发展，API 及中间体产能逐步释放，业绩有望保持快速增长，此外向制剂的延伸预计带来远期新增长点，其中缺血性脑卒中治疗药物BZP 更是具有重磅炸弹潜力，有望于2025 年上市。3）成长源自：CDMO 快速转型发展，API 及中间体品种不断接力，高举高打的制剂战略带来远期新增长点。
盈利预测与投资建议：根据三季报，考虑公司优势品种快速增长，以及汇率的不确定性，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年收入8.22、11.54 和15.65 亿元（调整前8.08、10.94 和14.83 亿元），同比增长44.3%、40.4%、35.6%；归母净利润2.
27、3.18 和4.48 亿元（调整前2.19、3.13 和4.45 亿元），同比增长55.3%、40.5%、40.6%。当前股价对应2022-2024 年PE 为45/32/23 倍。考虑公司CRO/CDMO 快速发展，API 中间体随品种、产能释放的催化有望持续放量，仿制药、创新药业务布局打造远期新增长点，维持“买入”评级。
风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。
事件：公司發佈2022 年三季報，前三季度實現營業收入5.78 億元，同比增長34.50%；歸母淨利潤1.77 億元，同比增長60.52%；扣非淨利潤1.65 億元，同比增長52.12%。
CDMO、優勢品種帶動強勁增長，新產能、新產品蓄勢待發。前三季度公司收入、利潤均保持快速增長，我們預計主要因爲CDMO、痛風類和神經系統類產品快速增長以及國際業務增長（同比+52%，下同）。利潤端增速快於收入端，主要由於費用減少，期間費用率（含研發）合計16.38%（-8.64pp）。分季度看，22Q3 營收1.97 億元（+36.46%），歸母淨利潤5405 萬元（+95.65%），扣非淨利潤4791 萬元（+76.61%）。
展望Q4 及明年，公司各項目產能建設順利推進，新產品、新產能有望帶動持續快速增長。
費用率：成本、產品結構影響毛利率，費用率下降，保持高比例研發投入。毛利率：22Q1-Q3、22Q3 毛利率爲50.65%（-3.99pp）、49.76%（+1.24pp），我們預計毛利率波動主要受原材料漲價、產品結構的影響。費用率：22Q1-Q3、22Q3 銷售費用率2.
00%（+1.08pp）、3.83%（+2.72pp），管理費用率12.83%（-0.25pp）、17.63%（+1.
13pp），財務費用率-7.55%（-7.09pp）、-11.03%（-9.11pp），三項費用率合計7.28%（-6.27pp）、10.43%（-5.27pp），其中財務費用率同比大幅下降，主要由於美元匯率變動導致匯兌收益增加所致。研發費用：22Q1-Q3、22Q3 公司研發費用5260 萬元（+6.65%）、2383 萬元（+48.64%），佔收入比例9.10%（-2.38pp）、12.12%（+0.99pp），研發投入持續增長，佔比保持穩定。
科技型企業家掌舵、“大研發”體系支撐的快速成長型API 企業，CDMO 快速轉型發展，API 及中間體品種不斷接力，高舉高打的製劑戰略帶來遠期新增長點，看好公司長期成長性。1）公司突出特點：以“大研發實現超常規快速發展”爲理念，大力投入科技創新，並形成豐富的產品梯度組合，帶動快速發展。10 餘年間，公司已躋身國內醫藥製造領先梯隊。2）相對的估值溢價：高研發投入、高業績增長，以及業務快速拓展對天花板的不斷提升。公司CDMO 快速發展，API 及中間體產能逐步釋放，業績有望保持快速增長，此外向製劑的延伸預計帶來遠期新增長點，其中缺血性腦卒中治療藥物BZP 更是具有重磅炸彈潛力，有望於2025 年上市。3）成長源自：CDMO 快速轉型發展，API 及中間體品種不斷接力，高舉高打的製劑戰略帶來遠期新增長點。
盈利預測與投資建議：根據三季報，考慮公司優勢品種快速增長，以及匯率的不確定性，我們調整盈利預測，預計公司2022-2024 年收入8.22、11.54 和15.65 億元（調整前8.08、10.94 和14.83 億元），同比增長44.3%、40.4%、35.6%；歸母淨利潤2.
27、3.18 和4.48 億元（調整前2.19、3.13 和4.45 億元），同比增長55.3%、40.5%、40.6%。當前股價對應2022-2024 年PE 爲45/32/23 倍。考慮公司CRO/CDMO 快速發展，API 中間體隨品種、產能釋放的催化有望持續放量，仿製藥、創新藥業務佈局打造遠期新增長點，維持“買入”評級。
風險提示事件：產品研發和技術創新風險；國際貿易環境變化風險；環保與安全生產風險；匯率波動風險；公開資料信息滯後或更新不及時風險。
