1-3Q 业绩符合业绩预告
公司公布1-3Q22 业绩:收入161.7 亿元,同比增加4.5%;归母净利润21.5 亿元,对应每股盈利2.40 元,同比增加44.6%,符合业绩预告。公司经营活动现金流净额32.9 亿元,同比增加4.7%;扣非净利润17.6 亿元,同比增加33.7%,非经常损益3.9 亿元主要系公司处置子公司股权所致。
公司3Q 实现营业收入50.6 亿元,同/环比降低17.5%/9.6%;归母净利润4.85 亿元,同/环比降低36.3%/52.7%。公司业绩下滑主要系主导产品尿素、磷酸二铵、聚氯乙烯市场价格从高位有所调整,部分子公司于高温期停车检修所致,公司毛利率同/环比下降8.7ppt/11.7ppt 至14.7%。
发展趋势
磷酸二铵维持景气,尿素、PVC 价格或已触底。根据百川资讯,3Q22 磷酸二铵(湖北)市场均价环比上涨2.5%至4,126 元/吨,磷酸二铵出口价格873 美元/吨,均处于较高水平。考虑到磷矿石价格仍维持1,000-1,100 元/吨高位同时新增产能有限,叠加原材料硫磺价格下降,我们认为磷肥景气程度有望持续。尿素(湖北)市场均价环比下滑19.8%至2,519 元/吨,我们认为或以触底有望回升,公司156 万吨尿素产能均为气头路线,在煤炭价格持续高位的情况下成本优势有望凸显。PVC(电石法)华中市场均价环比下滑24%至6,537 元/吨,已接近自备电石企业生产成本,我们认为若下游房地产回暖,PVC 价格有望触底反弹。
新能源材料布局助力公司长期成长。公司与宁德时代、史丹利等企业合作共规划50 万吨磷酸铁、20 万吨硫酸镍及配套原材料、中间产品产能。公司预计与宁德时代合作的30 万吨磷酸铁及20 万吨硫酸镍有望于2023 年底投产,与史丹利合作的20 万吨磷酸铁有望于2024 年投产。我们认为公司磷化工资源及技术优势明显,叠加与下游客户合资建厂增强销售确定性,未来有望助力公司成长。
盈利预测与估值
我们维持2022/23 年盈利预测27.4/30.1 亿元不变。当前股价对应2022/23年4.7/4.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和19.80 元目标价,对应2022/23年6.5/5.9 倍市盈率,较当前股价有38.7%的上行空间。
风险
磷酸二铵、尿素、PVC、烧碱价格销量不及预期,磷酸铁进展不及预期。
1-3Q 業績符合業績預告
公司公佈1-3Q22 業績:收入161.7 億元,同比增加4.5%;歸母淨利潤21.5 億元,對應每股盈利2.40 元,同比增加44.6%,符合業績預告。公司經營活動現金流淨額32.9 億元,同比增加4.7%;扣非淨利潤17.6 億元,同比增加33.7%,非經常損益3.9 億元主要系公司處置子公司股權所致。
公司3Q 實現營業收入50.6 億元,同/環比降低17.5%/9.6%;歸母淨利潤4.85 億元,同/環比降低36.3%/52.7%。公司業績下滑主要系主導產品尿素、磷酸二銨、聚氯乙烯市場價格從高位有所調整,部分子公司於高溫期停車檢修所致,公司毛利率同/環比下降8.7ppt/11.7ppt 至14.7%。
發展趨勢
磷酸二銨維持景氣,尿素、PVC 價格或已觸底。根據百川資訊,3Q22 磷酸二銨(湖北)市場均價環比上漲2.5%至4,126 元/噸,磷酸二銨出口價格873 美元/噸,均處於較高水平。考慮到磷礦石價格仍維持1,000-1,100 元/噸高位同時新增產能有限,疊加原材料硫磺價格下降,我們認爲磷肥景氣程度有望持續。尿素(湖北)市場均價環比下滑19.8%至2,519 元/噸,我們認爲或以觸底有望回升,公司156 萬噸尿素產能均爲氣頭路線,在煤炭價格持續高位的情況下成本優勢有望凸顯。PVC(電石法)華中市場均價環比下滑24%至6,537 元/噸,已接近自備電石企業生產成本,我們認爲若下游房地產回暖,PVC 價格有望觸底反彈。
新能源材料佈局助力公司長期成長。公司與寧德時代、史丹利等企業合作共規劃50 萬噸磷酸鐵、20 萬噸硫酸鎳及配套原材料、中間產品產能。公司預計與寧德時代合作的30 萬噸磷酸鐵及20 萬噸硫酸鎳有望於2023 年底投產,與史丹利合作的20 萬噸磷酸鐵有望於2024 年投產。我們認爲公司磷化工資源及技術優勢明顯,疊加與下游客戶合資建廠增強銷售確定性,未來有望助力公司成長。
盈利預測與估值
我們維持2022/23 年盈利預測27.4/30.1 億元不變。當前股價對應2022/23年4.7/4.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和19.80 元目標價,對應2022/23年6.5/5.9 倍市盈率,較當前股價有38.7%的上行空間。
風險
磷酸二銨、尿素、PVC、燒鹼價格銷量不及預期,磷酸鐵進展不及預期。