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宁波华翔(002048):3Q22盈利修复明显 新能源转型节奏加快

寧波華翔(002048):3Q22盈利修復明顯 新能源轉型節奏加快

中金公司 ·  2022/10/29 00:00  · 研報

3Q22 業績符合我們預期

公司公佈3Q22 業績:3Q22 收入58.34 億元,同比+32.65%,環比+47.61%;歸母凈利潤4.51 億元,同比+52.73%,環比+167.31%。1-3Q22 收入139.82 億元,同比+8.41%;歸母凈利潤8.16 億元,同比-13.46%。符合我們預期。

發展趨勢

疫情緩和後產銷追量,大客戶銷量增長帶動營收同環比高增。公司營收穩健增長原因主要系:1)根據2021 年報,大衆系客戶佔公司營收比重的30%以上,根據乘聯會數據,大衆3Q22 實現銷量90.86 萬輛,同比+43.32%,環比+36.55%,大衆汽車銷量受益行業高景氣同環比高增,帶動公司營收增長;2)疫情舒緩後公司復工復產有序推進,產能充分釋放,產銷追量明顯;我們認爲公司在受益行業高景氣的同時,進一步推進全球化佈局,業績有望持續實現穩健增長。

規模效應釋放疊加原材料價格回落,盈利能力修復明顯,經營現金流充裕。3Q22 毛利率爲20.10%,同比+2.95ppt,環比+5.07ppt,1-3Q22 毛利率爲17.58%,同比-0.38ppt。3Q22 歸母凈利率爲7.73%,同比+1.02ppt,環比+3.46ppt。公司盈利能力回升主要原因系:1)產銷爬坡帶動產能利用率提升,規模效應釋放;2)塑料粒子、螺紋鋼等大宗原材料價格回落;3)海外業務改善,美國工廠調整結束,虧損收窄;4)費用控制能力強化,剔除財務費用率後,3Q22 期間費用率爲8.67%,同環比-0.82ppt/-2.1ppt。經營性現金淨流量同比+418.13%至2.81 億元。我們認爲隨着公司產品矩陣持續升級,規模效應進一步發揮,公司盈利能力存在回升空間。

拓展新能源電池殼體業務,迎合行業電動化趨勢。公司公告於3Q22 承接某國際頭部品牌主機廠新能源高強鋼電池殼體產品的批量平台項目,項目生命週期約爲10 年,對應最高總金額約爲81 億元。公司供應特斯拉、蔚來等新能源頭部車企的重點車型,新能源業務佔比持續上升。我們認爲公司基於前期研發生產積累的成本、技術優勢拓展新能源電池殼體新業務,爲中長期利潤增長提供支撐。

盈利預測與估值

由於公司盈利能力修復,我們上調2022/2023 年凈利潤18.0%/12.5%至12.26 億元/14.53 億元。當前股價對應2022/2023 年9.1 倍/7.6 倍市盈率。

考慮到板塊估值中樞波動,我們維持跑贏行業評級和18.50 元目標價,對應12.3 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率,較當前股價有35.5%的上行空間。

風險

原材料波動超預期,新業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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