3Q22 业绩符合我们预期
公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入58.34 亿元，同比+32.65%，环比+47.61%；归母净利润4.51 亿元，同比+52.73%，环比+167.31%。1-3Q22 收入139.82 亿元，同比+8.41%；归母净利润8.16 亿元，同比-13.46%。符合我们预期。
发展趋势
疫情缓和后产销追量，大客户销量增长带动营收同环比高增。公司营收稳健增长原因主要系：1）根据2021 年报，大众系客户占公司营收比重的30%以上，根据乘联会数据，大众3Q22 实现销量90.86 万辆，同比+43.32%，环比+36.55%，大众汽车销量受益行业高景气同环比高增，带动公司营收增长；2）疫情舒缓后公司复工复产有序推进，产能充分释放，产销追量明显；我们认为公司在受益行业高景气的同时，进一步推进全球化布局，业绩有望持续实现稳健增长。
规模效应释放叠加原材料价格回落，盈利能力修复明显，经营现金流充裕。3Q22 毛利率为20.10%，同比+2.95ppt，环比+5.07ppt，1-3Q22 毛利率为17.58%，同比-0.38ppt。3Q22 归母净利率为7.73%，同比+1.02ppt，环比+3.46ppt。公司盈利能力回升主要原因系：1）产销爬坡带动产能利用率提升，规模效应释放；2）塑料粒子、螺纹钢等大宗原材料价格回落；3）海外业务改善，美国工厂调整结束，亏损收窄；4）费用控制能力强化，剔除财务费用率后，3Q22 期间费用率为8.67%，同环比-0.82ppt/-2.1ppt。经营性现金净流量同比+418.13%至2.81 亿元。我们认为随着公司产品矩阵持续升级，规模效应进一步发挥，公司盈利能力存在回升空间。
拓展新能源电池壳体业务，迎合行业电动化趋势。公司公告于3Q22 承接某国际头部品牌主机厂新能源高强钢电池壳体产品的批量平台项目，项目生命周期约为10 年，对应最高总金额约为81 亿元。公司供应特斯拉、蔚来等新能源头部车企的重点车型，新能源业务占比持续上升。我们认为公司基于前期研发生产积累的成本、技术优势拓展新能源电池壳体新业务，为中长期利润增长提供支撑。
盈利预测与估值
由于公司盈利能力修复，我们上调2022/2023 年净利润18.0%/12.5%至12.26 亿元/14.53 亿元。当前股价对应2022/2023 年9.1 倍/7.6 倍市盈率。
考虑到板块估值中枢波动，我们维持跑赢行业评级和18.50 元目标价，对应12.3 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有35.5%的上行空间。
风险
原材料波动超预期，新业务拓展不及预期。
3Q22 業績符合我們預期
公司公佈3Q22 業績：3Q22 收入58.34 億元，同比+32.65%，環比+47.61%；歸母淨利潤4.51 億元，同比+52.73%，環比+167.31%。1-3Q22 收入139.82 億元，同比+8.41%；歸母淨利潤8.16 億元，同比-13.46%。符合我們預期。
發展趨勢
疫情緩和後產銷追量，大客戶銷量增長帶動營收同環比高增。公司營收穩健增長原因主要系：1）根據2021 年報，大衆系客戶佔公司營收比重的30%以上，根據乘聯會數據，大衆3Q22 實現銷量90.86 萬輛，同比+43.32%，環比+36.55%，大衆汽車銷量受益行業高景氣同環比高增，帶動公司營收增長；2）疫情舒緩後公司復工復產有序推進，產能充分釋放，產銷追量明顯；我們認爲公司在受益行業高景氣的同時，進一步推進全球化佈局，業績有望持續實現穩健增長。
規模效應釋放疊加原材料價格回落，盈利能力修復明顯，經營現金流充裕。3Q22 毛利率爲20.10%，同比+2.95ppt，環比+5.07ppt，1-3Q22 毛利率爲17.58%，同比-0.38ppt。3Q22 歸母淨利率爲7.73%，同比+1.02ppt，環比+3.46ppt。公司盈利能力回升主要原因系：1）產銷爬坡帶動產能利用率提升，規模效應釋放；2）塑料粒子、螺紋鋼等大宗原材料價格回落；3）海外業務改善，美國工廠調整結束，虧損收窄；4）費用控制能力強化，剔除財務費用率後，3Q22 期間費用率爲8.67%，同環比-0.82ppt/-2.1ppt。經營性現金淨流量同比+418.13%至2.81 億元。我們認爲隨着公司產品矩陣持續升級，規模效應進一步發揮，公司盈利能力存在回升空間。
拓展新能源電池殼體業務，迎合行業電動化趨勢。公司公告於3Q22 承接某國際頭部品牌主機廠新能源高強鋼電池殼體產品的批量平臺項目，項目生命週期約爲10 年，對應最高總金額約爲81 億元。公司供應特斯拉、蔚來等新能源頭部車企的重點車型，新能源業務佔比持續上升。我們認爲公司基於前期研發生產積累的成本、技術優勢拓展新能源電池殼體新業務，爲中長期利潤增長提供支撐。
盈利預測與估值
由於公司盈利能力修復，我們上調2022/2023 年淨利潤18.0%/12.5%至12.26 億元/14.53 億元。當前股價對應2022/2023 年9.1 倍/7.6 倍市盈率。
考慮到板塊估值中樞波動，我們維持跑贏行業評級和18.50 元目標價，對應12.3 倍2022 年市盈率和10.4 倍2023 年市盈率，較當前股價有35.5%的上行空間。
風險
原材料波動超預期，新業務拓展不及預期。
