Q3 净利润同比大幅提升。截至Q3 公司实现营收20.8 亿(yoy+14.3%),归母净利润2.8 亿元(yoy+81.4%)。Q3 单季看,实现营收6.5 亿(yoy-3.7%),归母净利润8191 万元(yoy+64.5%)。公司归母净利润大幅增长主要原因为1)电池级四锰产品盈利水平提升;2)参股公司业绩增长较快,截至Q3 实现投资收益6330 万元(yoy+169.5%)。
毛利率、经营活动现金流提升,三费管控得当。前三季度毛利率实现24.5%(yoy+3.3pct),主要系收入提升、三费管控得当:销售费率实现1.8%(yoy-0.2%);管理费率实现5.4%(yoy-0.7%);研发费率实现6.1%(yoy-0.3%)。经营活动现金流亏损收窄,实现-1.0 亿元(yoy+25.1%)。
深耕检测三十余年,谋求全面发展。公司下属郑州金属制品研究院是国家质检总局批准成立的第三方检验机构,历史三十余年,资质齐全,深耕铁路工程领域。2017-2021 年营收CAGR36.2%,毛利率2022H1 高达56.3%。
公司业务全国布局,铁路检测市占率有望不断提升;同时,公司通过并购在道路、桥梁等基建领域积极拓展非铁业务,有望持续创造业务增长点。
四锰产销两旺,扩产抢抓市场。1)器件端扩产能:公司现拥有1.5 万吨永磁器件、2.0 千吨稀土永磁器件、3.0 千吨金属软磁粉末(拟扩建至7 千吨)、1.0 千吨金属磁粉心产能(拟扩建至5 千吨)。2)原料端抢抓市场:现有5万吨电子级及5 千吨电池级四氧化三锰产能。基于预判未来高性能锰酸锂市场和潜在磷酸锰铁锂市场需求增长,计划新增1 万吨电池级四锰,预计2023年初产能释放。受益2022 年电解锰原材料下降,公司四锰订单需求激增,当前供不应求,我们认为公司有望通过扩产快速增厚利润。
宝武托管,关注催化。中钢集团于2020 年10 月由中国宝武进行托管,当前处于托管期末。宝武为世界最大钢铁企业,公司有望深度融入宝武“一基五元”业务规划,共享优秀的经营机制、管理手段、科技成果和资金,并受益大股东背景获得上游资源禀赋,跻身一线磁材供应商。
盈利预测:预计2022-2024 年归母净利润分别为3.9/5.5/7.3 亿元,对应EPS为0.51/0.73/0.97 元/股,对应PE 为20.5/14.4/10.9x。公司检测业务激励制度良好、磁材业务坐享行业成长,未来有望维持营收、利润高增长,维持“买入”评级。
风险提示:磁材下游需求增速不及预期、检测业务拓展不及预期、原材料价格波动风险等。
Q3 淨利潤同比大幅提升。截至Q3 公司實現營收20.8 億(yoy+14.3%),歸母淨利潤2.8 億元(yoy+81.4%)。Q3 單季看,實現營收6.5 億(yoy-3.7%),歸母淨利潤8191 萬元(yoy+64.5%)。公司歸母淨利潤大幅增長主要原因爲1)電池級四錳產品盈利水平提升;2)參股公司業績增長較快,截至Q3 實現投資收益6330 萬元(yoy+169.5%)。
毛利率、經營活動現金流提升,三費管控得當。前三季度毛利率實現24.5%(yoy+3.3pct),主要系收入提升、三費管控得當:銷售費率實現1.8%(yoy-0.2%);管理費率實現5.4%(yoy-0.7%);研發費率實現6.1%(yoy-0.3%)。經營活動現金流虧損收窄,實現-1.0 億元(yoy+25.1%)。
深耕檢測三十餘年,謀求全面發展。公司下屬鄭州金屬製品研究院是國家質檢總局批准成立的第三方檢驗機構,歷史三十餘年,資質齊全,深耕鐵路工程領域。2017-2021 年營收CAGR36.2%,毛利率2022H1 高達56.3%。
公司業務全國佈局,鐵路檢測市佔率有望不斷提升;同時,公司通過併購在道路、橋樑等基建領域積極拓展非鐵業務,有望持續創造業務增長點。
四錳產銷兩旺,擴產搶抓市場。1)器件端擴產能:公司現擁有1.5 萬噸永磁器件、2.0 千噸稀土永磁器件、3.0 千噸金屬軟磁粉末(擬擴建至7 千噸)、1.0 千噸金屬磁粉心產能(擬擴建至5 千噸)。2)原料端搶抓市場:現有5萬噸電子級及5 千噸電池級四氧化三錳產能。基於預判未來高性能錳酸鋰市場和潛在磷酸錳鐵鋰市場需求增長,計劃新增1 萬噸電池級四錳,預計2023年初產能釋放。受益2022 年電解錳原材料下降,公司四錳訂單需求激增,當前供不應求,我們認爲公司有望通過擴產快速增厚利潤。
寶武託管,關注催化。中鋼集團於2020 年10 月由中國寶武進行託管,當前處於託管期末。寶武爲世界最大鋼鐵企業,公司有望深度融入寶武“一基五元”業務規劃,共享優秀的經營機制、管理手段、科技成果和資金,並受益大股東背景獲得上游資源稟賦,躋身一線磁材供應商。
盈利預測:預計2022-2024 年歸母淨利潤分別爲3.9/5.5/7.3 億元,對應EPS爲0.51/0.73/0.97 元/股,對應PE 爲20.5/14.4/10.9x。公司檢測業務激勵制度良好、磁材業務坐享行業成長,未來有望維持營收、利潤高增長,維持“買入”評級。
風險提示:磁材下游需求增速不及預期、檢測業務拓展不及預期、原材料價格波動風險等。