事件
公司发布22 年三季报:前三季度实现营收30.3 亿,同比+15.8%;实现归母净利-0.89 亿,同比降低0.9 亿;实现扣非后归母净利润-0.36 亿,同比降低0.38 亿;对应Q3实现营收11.7 亿,同比+24.4%,环比+26%;实现归母净利0.06 亿,同比、环比均实现扭亏。
简评
疫情影响消退+粘胶短纤委外加工,公司三季度业绩扭亏。
公司2022 年三季度实现营收30.2 亿,同比+15.8%;实现归母净利-0.89 亿,同比降低0.9 亿;实现扣非后归母净利润-0.36 亿,同比降低0.38 亿;对应Q3 实现营收11.7 亿,同比+24.4%,环比+26%;实现归母净利0.06 亿,同比、环比均实现扭亏。
Q3 单季业绩扭亏主要系粘胶短纤委外加工,公司拥有粘胶短纤名义产能10 万吨,该板块上半年实现营收5.44 亿,占比高达29.20%,但受到原材料涨价、需求不振的影响,毛利率仅为0.15%,拖累公司整体利润,是公司上半年最主要的亏损来源;7 月15 日,公司公告称通过委托加工将粘胶短纤业务转成委外加工模式,转嫁经营风险的同时改善了公司整体盈利水平。
此外,上半年由于疫情导致公司停车损失0.73 亿元,也影响了公司盈利,在疫情影响逐步恢复之下,Q3 单季公司毛利率/净利率分别为7.86%/0.88%,环比Q2 毛利率/净利率水平6.27%/-4.85%有较大改善。
其他产品板块方面,6 月27 日,公司收购奇峰化纤2%股权,持股奇峰增至21.6%,后者为我国头部腈纶生产企业,产能为14 万吨/年,收购后奇峰化纤利润将按相应持股比例计入公司投资收益,增厚公司业绩;粘胶长丝下游需求和盈利贡献相对稳定,碳纤维复材一体化产能也预计将于Q4 前后投放,未来公司业绩预计将进一步改善。
碳纤维复材一体化项目投建在即,长期成长前景广阔。碳纤维方面,公司除持有吉林宝旌49%股权,后者具备年产8000 吨大丝束产能之外,全资子公司吉林凯美克拥有600 吨小丝束产能。在建产能及未来规划方面:公司于21 年11 月公告定增募集12 亿元,投资建设碳纤维复材及配套碳纤维项目,目前该定增募资已完成,项目预计22 年Q4 前后建成投产,形成年产1.2 万吨碳纤维复材及上游配套碳纤维产能。此外,今年3 月,公司在公告中提出,公司股东吉林化纤集团承诺在未来3 年内,采取包括将吉林国兴碳纤维有限公司控股权注入上市公司体内;国兴碳纤维和 吉林化纤的实控人均为吉林市国资委,前者是国内规模最大的大丝束碳纤维企业,收购国兴碳纤维资产后,公司预计在“十四五”期间形成至少6 万吨碳丝+10 万吨复材的平台化发展格局,碳纤维一体化布局将更为完备,行业竞争力进一步加强。
盈利预测与估值:预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别为0.2、2.5、3.4 亿元,对应2022、2023、2024年PE 分别为423X、40.1X 和29.2X,维持“买入”评级。此盈利预测未考虑收购国兴碳纤维后对上市公司盈利的增厚。
风险提示:(1)下游需求不及预期:公司主要产品粘胶纤维盈利受需求影响较大,需求下滑可能影响公司经营;(2)产品降价风险:公司相关产品产业链如果价格下行将影响产品盈利;(3)新产品开发不及预期;(4)项目投产不及预期:公司在建产能较多,项目投产进度若不及预期可能影响公司盈利成长性;(5)国内外市场竞争加剧:市场竞争加剧将影响行业和公司盈利水平;(6)人员流失和短缺风险;(7)原料及能源价格上涨:可能会影响公司成本。
事件
公司發佈22 年三季報:前三季度實現營收30.3 億,同比+15.8%;實現歸母淨利-0.89 億,同比降低0.9 億;實現扣非後歸母淨利潤-0.36 億,同比降低0.38 億;對應Q3實現營收11.7 億,同比+24.4%,環比+26%;實現歸母淨利0.06 億,同比、環比均實現扭虧。
簡評
疫情影響消退+粘膠短纖委外加工,公司三季度業績扭虧。
公司2022 年三季度實現營收30.2 億,同比+15.8%;實現歸母淨利-0.89 億,同比降低0.9 億;實現扣非後歸母淨利潤-0.36 億,同比降低0.38 億;對應Q3 實現營收11.7 億,同比+24.4%,環比+26%;實現歸母淨利0.06 億,同比、環比均實現扭虧。
Q3 單季業績扭虧主要系粘膠短纖委外加工,公司擁有粘膠短纖名義產能10 萬噸,該板塊上半年實現營收5.44 億,佔比高達29.20%,但受到原材料漲價、需求不振的影響,毛利率僅為0.15%,拖累公司整體利潤,是公司上半年最主要的虧損來源;7 月15 日,公司公告稱通過委託加工將粘膠短纖業務轉成委外加工模式,轉嫁經營風險的同時改善了公司整體盈利水平。
此外,上半年由於疫情導致公司停車損失0.73 億元,也影響了公司盈利,在疫情影響逐步恢復之下,Q3 單季公司毛利率/淨利率分別為7.86%/0.88%,環比Q2 毛利率/淨利率水平6.27%/-4.85%有較大改善。
其他產品板塊方面,6 月27 日,公司收購奇峯化纖2%股權,持股奇峯增至21.6%,後者為我國頭部腈綸生產企業,產能為14 萬噸/年,收購後奇峯化纖利潤將按相應持股比例計入公司投資收益,增厚公司業績;粘膠長絲下游需求和盈利貢獻相對穩定,碳纖維復材一體化產能也預計將於Q4 前後投放,未來公司業績預計將進一步改善。
碳纖維復材一體化項目投建在即,長期成長前景廣闊。碳纖維方面,公司除持有吉林寶旌49%股權,後者具備年產8000 噸大絲束產能之外,全資子公司吉林凱美克擁有600 噸小絲束產能。在建產能及未來規劃方面:公司於21 年11 月公告定增募集12 億元,投資建設碳纖維復材及配套碳纖維項目,目前該定增募資已完成,項目預計22 年Q4 前後建成投產,形成年產1.2 萬噸碳纖維復材及上游配套碳纖維產能。此外,今年3 月,公司在公告中提出,公司股東吉林化纖集團承諾在未來3 年內,採取包括將吉林國興碳纖維有限公司控股權注入上市公司體內;國興碳纖維和 吉林化纖的實控人均為吉林市國資委,前者是國內規模最大的大絲束碳纖維企業,收購國興碳纖維資產後,公司預計在“十四五”期間形成至少6 萬噸碳絲+10 萬噸復材的平臺化發展格局,碳纖維一體化佈局將更為完備,行業競爭力進一步加強。
盈利預測與估值:預計公司2022、2023、2024 年歸母淨利潤分別為0.2、2.5、3.4 億元,對應2022、2023、2024年PE 分別為423X、40.1X 和29.2X,維持“買入”評級。此盈利預測未考慮收購國興碳纖維後對上市公司盈利的增厚。
風險提示:(1)下游需求不及預期:公司主要產品粘膠纖維盈利受需求影響較大,需求下滑可能影響公司經營;(2)產品降價風險:公司相關產品產業鏈如果價格下行將影響產品盈利;(3)新產品開發不及預期;(4)項目投產不及預期:公司在建產能較多,項目投產進度若不及預期可能影響公司盈利成長性;(5)國內外市場競爭加劇:市場競爭加劇將影響行業和公司盈利水平;(6)人員流失和短缺風險;(7)原料及能源價格上漲:可能會影響公司成本。