本报告导读：
22Q3公司收入承压，但在积极优化电商投放策略下，盈利端迎来改善。未来公司主业预计稳定发展，同时投资医美国际，有望拓展业务边界。
投资要点：
投资建议：维持 2022-24 年 EPS 预测 0.33/0.38/0.43 元,目标价17.41元，维持增持评级。
收入持续承压，业绩有所改善。2022Q1-3 公司营收/归母/扣非净利润分别为6.25/0.62/0.15 亿元，分别同比-18%/-0.24%/+342%。单22Q3营收/归母/扣非净利润2.28/0.17/0.15 亿元，分别-12%/+72%/+64%，受线下疫情扰动及消费大环境扰动收入依然承压，但公司积极优化投放策略，盈利端有所改善。22Q3 公司毛利率同比-6.03pct 至4.88%，预计主要因原材料成本上涨，且洗护类产品在市场竞争下平均售价微降，销售费用率大幅-13.3pct 至24.7%，预计因公司主动优化电商平台投放，提升投放效率；管理费用率、研发费用率均基本持平。
主业平稳发展，逐步拓展品牌矩阵、优化渠道结构。2022H1 公司旗下支柱品牌拉芳、雨洁合计实现收入2.95 亿元，占比74%，代理品牌瑞铂希收入0.23 亿元，同比+29%，此外VNK、T8 等子品牌在培育中。渠道端，公司优化电商发展路线，布局多平台，注重降本增效。
投资医美国际，掘金医美赛道。2022 年7 月拉芳家化全资子公司完成认购医美国际（AIH）23.25%股份，7 月20 日医美国际再次公告，拟继续向拉芳家族旗下公司转让2132 万股并增发3640 万股，推算若两笔认购均落地，拉芳系将持有医美国际超50%股权，合计斥资约3.7 亿人民币，有望入主控股，掘金高成长的医美赛道。
风险提示：收购交割不成功，疫情反复，线上渠道营销费用高企。
本報告導讀：
22Q3公司收入承壓，但在積極優化電商投放策略下，盈利端迎來改善。未來公司主業預計穩定發展，同時投資醫美國際，有望拓展業務邊界。
投資要點：
投資建議：維持 2022-24 年 EPS 預測 0.33/0.38/0.43 元,目標價17.41元，維持增持評級。
收入持續承壓，業績有所改善。2022Q1-3 公司營收/歸母/扣非淨利潤分別爲6.25/0.62/0.15 億元，分別同比-18%/-0.24%/+342%。單22Q3營收/歸母/扣非淨利潤2.28/0.17/0.15 億元，分別-12%/+72%/+64%，受線下疫情擾動及消費大環境擾動收入依然承壓，但公司積極優化投放策略，盈利端有所改善。22Q3 公司毛利率同比-6.03pct 至4.88%，預計主要因原材料成本上漲，且洗護類產品在市場競爭下平均售價微降，銷售費用率大幅-13.3pct 至24.7%，預計因公司主動優化電商平臺投放，提升投放效率；管理費用率、研發費用率均基本持平。
主業平穩發展，逐步拓展品牌矩陣、優化渠道結構。2022H1 公司旗下支柱品牌拉芳、雨潔合計實現收入2.95 億元，佔比74%，代理品牌瑞鉑希收入0.23 億元，同比+29%，此外VNK、T8 等子品牌在培育中。渠道端，公司優化電商發展路線，佈局多平臺，注重降本增效。
投資醫美國際，掘金醫美賽道。2022 年7 月拉芳家化全資子公司完成認購醫美國際（AIH）23.25%股份，7 月20 日醫美國際再次公告，擬繼續向拉芳家族旗下公司轉讓2132 萬股並增發3640 萬股，推算若兩筆認購均落地，拉芳系將持有醫美國際超50%股權，合計斥資約3.7 億人民幣，有望入主控股，掘金高成長的醫美賽道。
風險提示：收購交割不成功，疫情反覆，線上渠道營銷費用高企。
