公司发布2022 年三季报，前三季度盈利同比减少17%。公司盈利能力阶段性承压，但公司轴承订单饱满，利润率仍有修复空间；维持增持评级。
支撑评级的要点
公司2022 年前三季度盈利同比减少16.56%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现盈利3.34 亿元，同比减少16.56%；实现扣非盈利3.32 亿元，同比减少11.55%。其中2022Q3 实现盈利9,125 万元，同/环比分别减少59.38%/36.96%；实现扣非盈利8,867 万元，同/环比分别减少42.01%/23.74%。
盈利能力阶段性承压：2022 年前三季度，公司实现销售毛利率29.09%，同比下降2.29 个百分点；其中第三季度销售毛利率为25.03%，同/环比分别下降12.07/3.03 个百分点。我们认为，公司盈利能力短期承压或主要是因为排产与出货结构的改变，其盈利能力长期仍维持向好的趋势，根据Wind 数据，公司主要原材料42CrMo 特种钢材的价格由6,300 元/吨的年内高点跌至10 月28 日的5,080 元/吨，我们预期公司利润率或有望逐步提升。
与明阳智能签订框架协议，风电轴承订单饱满：2022 年9 月公司与明阳智能签署《风力发电机组零部件2023 年框架采购合同》，协定2023 年明阳智能向公司采购1,900 套主轴轴承、3,000 套偏航变桨轴承，全年交易额不低于13.20 亿元，合同金额占到2021 年营业总收入的53.29%。我们认为，公司积极布局多种轴承技术路线，在大兆瓦轴承国产化替代中进展较快，在手订单饱满，有望逐步兑现为业绩提升。
可转债已发行上市，募资投建齿轮箱轴承：公司已发行可转债募集资金总额12.10 亿元，其中8.65 亿元用于投入齿轮箱轴承及精密零部件项目，项目预计在2024 年底完成所有建设工作，建成后预计可进一步丰富公司的产品类型，为公司打开更大市场空间。
估值
在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至1.63/2.43/3.63 元（ 原2022-2024 年预测为2.08/2.86/3.93 元），对应市盈率46.0/30.9/20.7 倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
新客户拓展不达预期；原材料涨价超预期；价格竞争超预期；大型化降本不达预期；新品开发不达预期；风电需求不达预期；疫情影响超预期。
公司發佈2022 年三季報，前三季度盈利同比減少17%。公司盈利能力階段性承壓，但公司軸承訂單飽滿，利潤率仍有修復空間；維持增持評級。
支撐評級的要點
公司2022 年前三季度盈利同比減少16.56%：公司發佈2022 年三季報，前三季度實現盈利3.34 億元，同比減少16.56%；實現扣非盈利3.32 億元，同比減少11.55%。其中2022Q3 實現盈利9,125 萬元，同/環比分別減少59.38%/36.96%；實現扣非盈利8,867 萬元，同/環比分別減少42.01%/23.74%。
盈利能力階段性承壓：2022 年前三季度，公司實現銷售毛利率29.09%，同比下降2.29 個百分點；其中第三季度銷售毛利率爲25.03%，同/環比分別下降12.07/3.03 個百分點。我們認爲，公司盈利能力短期承壓或主要是因爲排產與出貨結構的改變，其盈利能力長期仍維持向好的趨勢，根據Wind 數據，公司主要原材料42CrMo 特種鋼材的價格由6,300 元/噸的年內高點跌至10 月28 日的5,080 元/噸，我們預期公司利潤率或有望逐步提升。
與明陽智能簽訂框架協議，風電軸承訂單飽滿：2022 年9 月公司與明陽智能簽署《風力發電機組零部件2023 年框架採購合同》，協定2023 年明陽智能向公司採購1,900 套主軸軸承、3,000 套偏航變槳軸承，全年交易額不低於13.20 億元，合同金額佔到2021 年營業總收入的53.29%。我們認爲，公司積極佈局多種軸承技術路線，在大兆瓦軸承國產化替代中進展較快，在手訂單飽滿，有望逐步兌現爲業績提升。
可轉債已發行上市，募資投建齒輪箱軸承：公司已發行可轉債募集資金總額12.10 億元，其中8.65 億元用於投入齒輪箱軸承及精密零部件項目，項目預計在2024 年底完成所有建設工作，建成後預計可進一步豐富公司的產品類型，爲公司打開更大市場空間。
估值
在當前股本下，結合公司年報與行業需求情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至1.63/2.43/3.63 元（ 原2022-2024 年預測爲2.08/2.86/3.93 元），對應市盈率46.0/30.9/20.7 倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新客戶拓展不達預期；原材料漲價超預期；價格競爭超預期；大型化降本不達預期；新品開發不達預期；風電需求不達預期；疫情影響超預期。
