事件：
2022年10月，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入4.98亿元，同比增长15.91%，归母净利润为0.16亿元，同比增加32.21%，第三季度归母净利润408.45万元，同比下降34.33%，环比下降33.83%，业绩符合预期。
同日，公司与东威科技、腾盛科技签署复合铜箔设备协议，新材料业务蓬勃发展。
盈利能力短期下降，新材料业务迎来新增长点2022年前三季度受下游面板厂商设备稼动率下调和提高蒸镀产品中银等贵金属的占比影响，公司前三季度毛利率13.93%，同比下降4.01pct，前三季度毛利率分别为13.72%/17.21%/10.93%。2022年前三季度公司净利率为3.80%，同比下降0.59pct。随着HJT靶材和PET铜箔大规模应用，我们认为公司盈利空间有望进一步提升。
深耕镀膜材料二十载，HJT靶材厚积薄发
阿石创2013年进入苹果供应链，累计服务客户超400家，核心客户包括京东方、福耀玻璃、信义光能、舜宇光学。不仅如此，公司靶材研发体系完善，自主研发200多款高端镀膜材料，2015年高纯钼靶导入一线面板厂，2017年ITO量产，整体按照光学、玻璃镀膜、面板、半导体的由低端至高端的路径发展，随着HJT产能不断释放，我们预计公司2022-24年HJT靶材产量分别为27/106/276吨。
PVD设备经验丰富，复合铜箔加速验证
10月27日，阿石创与东威科技、腾胜科技正式签署复合铜箔设备装备协议，将开始正式生产锂电池集流体复合箔（含铜箔、铝箔），其以PET（PP）等高分子材料为基材，通过PVD工艺及电镀工艺，上下两面沉淀金属薄膜制成复合薄膜。复合薄膜较现有电解或压延工艺具有低成本、高燃烧安全性、高能量密度等优点，未来有望助力锂电池进一步降本。在真空设备方面，公司与爱发科、AKT等国内外顶尖PVD设备厂商保持紧密合作关系，有望在复合铜箔研发过程中占据优势。
盈利预测、估值与评级
公司未来有望持续受益于HJT靶材和PET铜箔大规模应用，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为6.9/9.3/12.0 亿元， 对应增速分别为13.1%/34.0%/29.5%,归母净利润分别为0.29/0.69/1.1亿元，对应增速分别为66.1%/136.4%/58.6%，2023-24年CAGR达93.63%，对应EPS分别为0.19/0.45/0.72元，对应PE分别为121.1/51.2/32.3倍。根据可比公司估值，给予公司23年PE为65.5倍，对应目标价29.48元，同时维持“买入”评级。
风险提示：异质结靶材验证不及预期、靶材毛利率受价格波动
事件：
2022年10月，公司發佈2022年三季報，前三季度實現營業收入4.98億元，同比增長15.91%，歸母淨利潤爲0.16億元，同比增加32.21%，第三季度歸母淨利潤408.45萬元，同比下降34.33%，環比下降33.83%，業績符合預期。
同日，公司與東威科技、騰盛科技簽署複合銅箔設備協議，新材料業務蓬勃發展。
盈利能力短期下降，新材料業務迎來新增長點2022年前三季度受下游面板廠商設備稼動率下調和提高蒸鍍產品中銀等貴金屬的佔比影響，公司前三季度毛利率13.93%，同比下降4.01pct，前三季度毛利率分別爲13.72%/17.21%/10.93%。2022年前三季度公司淨利率爲3.80%，同比下降0.59pct。隨着HJT靶材和PET銅箔大規模應用，我們認爲公司盈利空間有望進一步提升。
深耕鍍膜材料二十載，HJT靶材厚積薄發
阿石創2013年進入蘋果供應鏈，累計服務客戶超400家，核心客戶包括京東方、福耀玻璃、信義光能、舜宇光學。不僅如此，公司靶材研發體系完善，自主研發200多款高端鍍膜材料，2015年高純鉬靶導入一線面板廠，2017年ITO量產，整體按照光學、玻璃鍍膜、面板、半導體的由低端至高端的路徑發展，隨着HJT產能不斷釋放，我們預計公司2022-24年HJT靶材產量分別爲27/106/276噸。
PVD設備經驗豐富，複合銅箔加速驗證
10月27日，阿石創與東威科技、騰勝科技正式簽署複合銅箔設備裝備協議，將開始正式生產鋰電池集流體複合箔（含銅箔、鋁箔），其以PET（PP）等高分子材料爲基材，通過PVD工藝及電鍍工藝，上下兩面沉澱金屬薄膜製成複合薄膜。複合薄膜較現有電解或壓延工藝具有低成本、高燃燒安全性、高能量密度等優點，未來有望助力鋰電池進一步降本。在真空設備方面，公司與愛發科、AKT等國內外頂尖PVD設備廠商保持緊密合作關係，有望在複合銅箔研發過程中佔據優勢。
盈利預測、估值與評級
公司未來有望持續受益於HJT靶材和PET銅箔大規模應用，我們預計2022-2024 年公司營業收入分別爲6.9/9.3/12.0 億元， 對應增速分別爲13.1%/34.0%/29.5%,歸母淨利潤分別爲0.29/0.69/1.1億元，對應增速分別爲66.1%/136.4%/58.6%，2023-24年CAGR達93.63%，對應EPS分別爲0.19/0.45/0.72元，對應PE分別爲121.1/51.2/32.3倍。根據可比公司估值，給予公司23年PE爲65.5倍，對應目標價29.48元，同時維持“買入”評級。
風險提示：異質結靶材驗證不及預期、靶材毛利率受價格波動
