事件：公司发布2022 年三季报，Q3 实现营业收入4.34 亿元，同比下降31.22%；实现归母净利润2.14 亿元，同比下降49.75%；实现扣非归母净利2.16 亿元，同比下降48.79%；EPS 为0.53 元/股，同比下降49.76%。
点评：
疫情影响下公司钒钛铁精矿量价齐跌拖累公司业绩。公司2022Q3 营收与归母净利润分别同比下降31.22%和49.75%至4.34 亿元和2.14亿元，2022 年1-9 月归母净利润同比下降26.79%至8.71 亿元，主要系在疫情严峻的环境下，公司继续受下游房地产及规划的基建项目开工不及预期影响，钒钛铁精矿价格同比出现较大幅下滑。同时公司销售产品运输也受到疫情影响，销售量有所降低，量价齐跌导致公司Q3 收入与利润出现下滑。
公司横向拓展与纵向延伸战略稳步推进中。公司6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目现处于建设前的手续审批阶段，由初步规划的5年建设周期缩短为2 年建设期，投资额由100 万元降低至72 亿元。公司已掌握了规模化生产海绵钛及钛材的先进技术，钛材项目将助力公司实现“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化的产业链布局，提升公司的整体竞争力和盈利能力，并且重塑行业格局，拓展氢能及石油开采领域钛材产品的规模化应用。公司5 万吨的磷酸铁锂项目已完成审批，进入开工建设阶段，按照公司规划，预计明年下半年投产。新能源景气周期下，磷酸铁价格不断提升，盈利能力不断增强。
钛矿盈利能力稳定性较强，可给予公司业绩支撑。据钛资讯，国内钛矿自2021 年3 季度起维持在2500 元/吨左右的高位，进入2022Q3，钛矿价格略有松动，但下降幅度较小，安宁股份2021 年钛矿均价为2387元/吨，2022 年1-9 月钛矿均价为2390 元/吨，均价稳定。同时海外钛矿受品位下降和资源枯竭影响供应紧张，叠加疫情海运干扰，进口钛矿价格高位坚挺，国内钛矿作为替代品价格有支撑，因为我们认为未来钛矿价格或将继续维持高位，给予安宁股份业绩支撑，对冲铁精矿价格下滑风险。
盈利预测与投资评级：不考虑募投项目贡献，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为12.73、14.69、15.49 亿元，EPS 为3.17、3.66、3.86 元/股，当前股价对应的PE 为11x、10x、9x。考虑钛精矿价格长期高位运行、钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁项目投产后的业绩贡献，维持公司“买入”评级。
风险因素：募投项目建设进度及新增折旧可能导致业绩不能达到预期的风险；募投项目所需土地使用权证及环评批复尚未取得的风险；钛矿价格下滑。
事件：公司發佈2022 年三季報，Q3 實現營業收入4.34 億元，同比下降31.22%；實現歸母淨利潤2.14 億元，同比下降49.75%；實現扣非歸母淨利2.16 億元，同比下降48.79%；EPS 爲0.53 元/股，同比下降49.76%。
點評：
疫情影響下公司釩鈦鐵精礦量價齊跌拖累公司業績。公司2022Q3 營收與歸母淨利潤分別同比下降31.22%和49.75%至4.34 億元和2.14億元，2022 年1-9 月歸母淨利潤同比下降26.79%至8.71 億元，主要系在疫情嚴峻的環境下，公司繼續受下游房地產及規劃的基建項目開工不及預期影響，釩鈦鐵精礦價格同比出現較大幅下滑。同時公司銷售產品運輸也受到疫情影響，銷售量有所降低，量價齊跌導致公司Q3 收入與利潤出現下滑。
公司橫向拓展與縱向延伸戰略穩步推進中。公司6 萬噸能源級鈦（合金）材料全產業鏈項目現處於建設前的手續審批階段，由初步規劃的5年建設週期縮短爲2 年建設期，投資額由100 萬元降低至72 億元。公司已掌握了規模化生產海綿鈦及鈦材的先進技術，鈦材項目將助力公司實現“鈦礦-鈦（合金）材料”縱向一體化的產業鏈佈局，提升公司的整體競爭力和盈利能力，並且重塑行業格局，拓展氫能及石油開採領域鈦材產品的規模化應用。公司5 萬噸的磷酸鐵鋰項目已完成審批，進入開工建設階段，按照公司規劃，預計明年下半年投產。新能源景氣週期下，磷酸鐵價格不斷提升，盈利能力不斷增強。
鈦礦盈利能力穩定性較強，可給予公司業績支撐。據鈦資訊，國內鈦礦自2021 年3 季度起維持在2500 元/噸左右的高位，進入2022Q3，鈦礦價格略有鬆動，但下降幅度較小，安寧股份2021 年鈦礦均價爲2387元/噸，2022 年1-9 月鈦礦均價爲2390 元/噸，均價穩定。同時海外鈦礦受品位下降和資源枯竭影響供應緊張，疊加疫情海運干擾，進口鈦礦價格高位堅挺，國內鈦礦作爲替代品價格有支撐，因爲我們認爲未來鈦礦價格或將繼續維持高位，給予安寧股份業績支撐，對沖鐵精礦價格下滑風險。
盈利預測與投資評級：不考慮募投項目貢獻，我們預計公司2022-2024年歸母淨利分別爲12.73、14.69、15.49 億元，EPS 爲3.17、3.66、3.86 元/股，當前股價對應的PE 爲11x、10x、9x。考慮鈦精礦價格長期高位運行、釩價值有望體現以及鈦合金和磷酸鐵項目投產後的業績貢獻，維持公司“買入”評級。
風險因素：募投項目建設進度及新增折舊可能導致業績不能達到預期的風險；募投項目所需土地使用權證及環評批覆尚未取得的風險；鈦礦價格下滑。
