投资要点：

事件：公司发布2022Q3 业绩报告。22 年第三季度，公司实现营业收入5.53 亿元，同比增长20.23%；实现归属于上市公司股东的净利润为-3841.98 万元，与历史同期基本持平。22 年前三季度，公司累计实现营收13.88 亿元，同比提升12.6%；累计实现归母净利润-2.54 亿元。业绩符合预期。

Q3 业绩大幅反弹，毛利率环比改善；费用稳健增长，研发端控费效果明显。在外部大环境影响下，公司第三季度营收实现20.23%高增，充分展现公司韧性。

Q3 公司毛利率实现61.79%，较Q2 实现3.96pct 提升。Q3 公司销售、管理费用同比增长26.56%、20.92%。公司研发费用同比下降2.53%，研发端控费效果明显，整体投入支出倾向于销售端。

经营性现金流改善，应收票据较年初大幅减少。Q3 公司经营性现金流净额同比增长31.29%，季度性回款效果良好。前三季度公司经营性现金流同比减少653%，系公司加大市场、研发等投入，人员支出增加。三季度末应收票据较21 年底同比减少37.6%，经营效率大幅改善。同时存货同比增长37.71%，预计为公司应对外部供应链扰动，进行提前存货。

产品、渠道均已到位，预计22H2 业绩反弹。产品方面，22H1 公司发布绿盟科技T-ONE CLOUD 解决方案，以云安全能力为底座，以新产品魔力防火墙作为核心能力，搭配漏洞扫描、数据库审计、日志审计、入侵防护等可订阅化能力，为客户提供了按需订阅、灵活部署、多云管理的解决方案。促进公司云安全领域推进的同时，更好满足中小企业客户灵活的安全需求。渠道方面，公司与新总代神州数码合作持续深化，客户拓展、新增订单、回款能力预计将于22Q4 逐步体现。

上修23-24 年营收预测、下调22-24 年盈利预测，维持“买入”评级。预计2022-2024 年营收分别为31.84、39.56、50.12 亿元（原预计为31.84、39.35、49.88 亿元，预计明后年恢复加速，明年安全软件增速从20%提升到25%），预计2022-2024 年归母净利润分别为3.65、4.53、6.00 亿元（原预计为4.19、5.19、6.48 亿元，下调的原因是22 年、24 年毛利率下调3pct，23 年下调5pct），对应PE 为24、19、15X。由于外部环境下调预测但看好公司的长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：信息安全产业发展不及预期，安全信创落地缓慢。