事件:寒锐钴业发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入39.60亿元,同比增长23.60%;归母净利润2.54 亿元,同比下降47.82%;归母扣非净利润2.84 亿元,同比下降47.71%。2022 年第三季度实现营业收入11.67 亿元,同比增长3.85%;归母净利润-0.51 亿元,同比下降139.4%;归母扣非净利润-0.44 亿元,同比下降128.85%。
产能扩张稳步推进,铜钴价格处于下滑通道,高价钴历史库存拖累盈利。
①价:二季度以来铜钴价格自高点回落,2022 年Q3 铜钴价格环比同比继续下降。今年4 月德班港洪灾限制原料运输,三季度物流恢复后高价原料运达国内。2022 年Q3 LME 铜均价7,724 美元/吨,同比下降17.78%,环比下滑18.71%。MB 标准级钴低价25.75 美元/磅,同比降低31.81%%,环比下滑6.51%。
②量:据公司公告,公司现有电解铜产能4.1 万吨、1 万吨氢氧化钴、5 千吨钴粉及1 万吨钴新材料产能:公司5 千吨的钴粉技改项目已于2022 年3 月份投产,钴粉产能由3 千吨提升到5 千吨;5 千吨的氢氧化钴项目于2022 年6 月投产,氢氧化钴产能扩张至1 万吨;赣州一期项目1 万吨/年金属量钴新材料7 月已顺利投料试生产。
加码印尼镍钴项目,持续发力新能源赛道。公司与华宝工业园区投资集团有限公司就合作建设6 万金属吨镍高压浸出项目签署《合作备忘录》,寒锐或其指定方持有项目公司股权比例不超过70%,公司远期规划2.6 万吨前驱体产能,假设产线完全生产高镍产品,对应镍金属需求1.3 万金属吨。此次签署印尼湿法镍钴项目合作备忘录,加码印尼镍钴资源,有望为一体化产能丰富长期原料保障。
管理费用环比收缩,期间费率下滑。2022 年Q1-Q3 三费合计2.04亿元,同比增加42.88%,三费费率5.16%,较上年同期4.47%增加0.69pct,较中报5.92%减少0.76pct。三季度三费总计0.39 亿元,其中:销售费用0.04 亿元;管理费用0.39 亿元,环比-53.26%;财务费用-0.03 亿元。2022 年Q1-Q3 公司研发费用0.39 亿元,占当期营收比例0.98%,较去年同期持平。
投资建议:由于年内铜钴价格出现较明显下跌,我们调整全年铜钴价格预期为0.87 万美元/吨和30 美元/镑。未来随着公司新材料及印尼项目逐步推进,我们认为公司仍有较好的发展空间。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为59.25、79.42、89.37 亿元,实现净利润4.58、5.67、6.05 亿元。对应EPS 分别为1.48、1.83、1.95元/股,目前股价对应PE 为26.9、21.8、20.4 倍。维持“买入-A”评级,6 个月目标价55 元/股。
事件:寒銳鈷業發佈2022 年三季報,前三季度實現營業收入39.60億元,同比增長23.60%;歸母淨利潤2.54 億元,同比下降47.82%;歸母扣非淨利潤2.84 億元,同比下降47.71%。2022 年第三季度實現營業收入11.67 億元,同比增長3.85%;歸母淨利潤-0.51 億元,同比下降139.4%;歸母扣非淨利潤-0.44 億元,同比下降128.85%。
產能擴張穩步推進,銅鈷價格處於下滑通道,高價鈷歷史庫存拖累盈利。
①價:二季度以來銅鈷價格自高點回落,2022 年Q3 銅鈷價格環比同比繼續下降。今年4 月德班港洪災限制原料運輸,三季度物流恢復後高價原料運達國內。2022 年Q3 LME 銅均價7,724 美元/噸,同比下降17.78%,環比下滑18.71%。MB 標準級鈷低價25.75 美元/磅,同比降低31.81%%,環比下滑6.51%。
②量:據公司公告,公司現有電解銅產能4.1 萬噸、1 萬噸氫氧化鈷、5 千噸鈷粉及1 萬噸鈷新材料產能:公司5 千噸的鈷粉技改項目已於2022 年3 月份投產,鈷粉產能由3 千噸提升到5 千噸;5 千噸的氫氧化鈷項目於2022 年6 月投產,氫氧化鈷產能擴張至1 萬噸;贛州一期項目1 萬噸/年金屬量鈷新材料7 月已順利投料試生產。
加碼印尼鎳鈷項目,持續發力新能源賽道。公司與華寶工業園區投資集團有限公司就合作建設6 萬金屬噸鎳高壓浸出項目簽署《合作備忘錄》,寒銳或其指定方持有項目公司股權比例不超過70%,公司遠期規劃2.6 萬噸前驅體產能,假設產線完全生產高鎳產品,對應鎳金屬需求1.3 萬金屬噸。此次簽署印尼溼法鎳鈷項目合作備忘錄,加碼印尼鎳鈷資源,有望爲一體化產能豐富長期原料保障。
管理費用環比收縮,期間費率下滑。2022 年Q1-Q3 三費合計2.04億元,同比增加42.88%,三費費率5.16%,較上年同期4.47%增加0.69pct,較中報5.92%減少0.76pct。三季度三費總計0.39 億元,其中:銷售費用0.04 億元;管理費用0.39 億元,環比-53.26%;財務費用-0.03 億元。2022 年Q1-Q3 公司研發費用0.39 億元,佔當期營收比例0.98%,較去年同期持平。
投資建議:由於年內銅鈷價格出現較明顯下跌,我們調整全年銅鈷價格預期爲0.87 萬美元/噸和30 美元/鎊。未來隨着公司新材料及印尼項目逐步推進,我們認爲公司仍有較好的發展空間。我們預計公司2022-2024 年實現營業收入分別爲59.25、79.42、89.37 億元,實現淨利潤4.58、5.67、6.05 億元。對應EPS 分別爲1.48、1.83、1.95元/股,目前股價對應PE 爲26.9、21.8、20.4 倍。維持“買入-A”評級,6 個月目標價55 元/股。