事件：创新药继续兑现，收入加速。2022 年Q3，公司实现营收8.5 亿元（yoy +33.8％），归母净利润0.33 亿元（yoy +173.6%），扣非归母净利润0.28 亿元（yoy+166.4%）。2022 年Q1-3，公司实现营收21.0 亿元（yoy +9.7%），公司归母净利润1.03 亿元（yoy-62.5%），扣非归母净利润0.79 亿元（+608.1%）。
环泊酚适应症持续拓展，国际化取得突破。创新麻药环泊酚2022 年7月、8 月新增ICU 镇静、妇科门诊手术镇静适应症。2022 年9 月，海思科环泊酚注射液美国Ⅲ期临床试验（HSK3486-304）达到了预设主要终点，入组了约 250 例美国受试者，有效性为非劣，中度及严重注射痛（NRS 评分≥4）发生率显著降低（环泊酚 vs 丙泊酚，6.0% vs 61.4%），公司亦在积极推进环泊酚的对外许可授权工作。
2024 年有望集齐4 款创新药，多个分子积极推进对外合作。环泊酚、BTK-Protac 等创新项目积极推进license out，多款创新药处于临床后期：
1）长效降糖药（HSK7653）Ⅲ期临床达到终点，2 周一次，计划 2022年底申报 NDA；2）神经痛药物（HSK16149）已经提交NDA；3）急慢性疼痛药物（HSK21542）加快推进Ⅲ期临床试验；4）抗肿瘤药物HSK29116 加快推进Ⅰ期爬坡试验。
TYK2 对外授权里程碑达成，创新价值最大化。TYK2（酪氨酸激酶2）主要介导IL-23、IL-12 和I 型干扰素驱动的免疫信号通路，对银屑病、狼疮和炎症性肠炎等自免疾病有成药潜力。2022 年10 月24 日，公司公告：TYK2 产品二期临床试验中已有第1 名受试者服药，交易对方近日支付了首个里程碑款3,700 万美元。公司持有子公司FT 集团约55.84%股权，应被分配约2,066 万美元。公司已于近日收到该款项，预计将增加公司2022 年利润总额约2,066 万美元。
盈利预测与投资评级：由于2022 年TYK2 里程碑达成、环泊酚持续兑现，我们将2022-2024 年的归母净利润由2.2/4.1/6.4 亿元，上调为3.5/4.0/6.1 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 分别为73/64/41 倍。由于公司：1）环泊酚商业潜力较大，持续兑现；2）创新药积极开展对外合作，价值最大化；3）利空逐渐出清，创新产品迎接收获期，中长期收入、利润加速，维持“买入”评级。
风险提示：创新药放量不及预期，药品降价风险，带量采购风险
事件：創新藥繼續兌現，收入加速。2022 年Q3，公司實現營收8.5 億元（yoy +33.8％），歸母淨利潤0.33 億元（yoy +173.6%），扣非歸母淨利潤0.28 億元（yoy+166.4%）。2022 年Q1-3，公司實現營收21.0 億元（yoy +9.7%），公司歸母淨利潤1.03 億元（yoy-62.5%），扣非歸母淨利潤0.79 億元（+608.1%）。
環泊酚適應症持續拓展，國際化取得突破。創新麻藥環泊酚2022 年7月、8 月新增ICU 鎮靜、婦科門診手術鎮靜適應症。2022 年9 月，海思科環泊酚注射液美國Ⅲ期臨牀試驗（HSK3486-304）達到了預設主要終點，入組了約 250 例美國受試者，有效性爲非劣，中度及嚴重注射痛（NRS 評分≥4）發生率顯著降低（環泊酚 vs 丙泊酚，6.0% vs 61.4%），公司亦在積極推進環泊酚的對外許可授權工作。
2024 年有望集齊4 款創新藥，多個分子積極推進對外合作。環泊酚、BTK-Protac 等創新項目積極推進license out，多款創新藥處於臨牀後期：
1）長效降糖藥（HSK7653）Ⅲ期臨牀達到終點，2 週一次，計劃 2022年底申報 NDA；2）神經痛藥物（HSK16149）已經提交NDA；3）急慢性疼痛藥物（HSK21542）加快推進Ⅲ期臨牀試驗；4）抗腫瘤藥物HSK29116 加快推進Ⅰ期爬坡試驗。
TYK2 對外授權里程碑達成，創新價值最大化。TYK2（酪氨酸激酶2）主要介導IL-23、IL-12 和I 型干擾素驅動的免疫信號通路，對銀屑病、狼瘡和炎症性腸炎等自免疾病有成藥潛力。2022 年10 月24 日，公司公告：TYK2 產品二期臨牀試驗中已有第1 名受試者服藥，交易對方近日支付了首個里程碑款3,700 萬美元。公司持有子公司FT 集團約55.84%股權，應被分配約2,066 萬美元。公司已於近日收到該款項，預計將增加公司2022 年利潤總額約2,066 萬美元。
盈利預測與投資評級：由於2022 年TYK2 里程碑達成、環泊酚持續兌現，我們將2022-2024 年的歸母淨利潤由2.2/4.1/6.4 億元，上調爲3.5/4.0/6.1 億元，當前市值對應2022-2024 年PE 分別爲73/64/41 倍。由於公司：1）環泊酚商業潛力較大，持續兌現；2）創新藥積極開展對外合作，價值最大化；3）利空逐漸出清，創新產品迎接收穫期，中長期收入、利潤加速，維持“買入”評級。
風險提示：創新藥放量不及預期，藥品降價風險，帶量採購風險
