Q3 业绩重回正常增长，但仍受疫情影响。 公司前三季度实现营业收入76.34 亿元，同比增长14.98%，实现归母净利润3.06 亿元，同比下降4.88%；单三季度实现营业收入28.73 亿元，同比增长19.88%，实现归母净利润1.46 亿元，同比增长23.94%，三季度营收与利润增长均至拐点，我们认为一方面由于去年三季度北方疫情导致的低基数效应，另一方面由于公司在今年上半年疫情趋缓后业务快速恢复所致。利润率方面，单三季度公司毛利率27.76%，净利率8.09%，同比与环比均有较大改善，盈利能力有所增强。此外，22Q3 公司应收票据及账款52.51 亿元，较Q2 上升4.96 亿元，应收账款上涨幅度温和，风险较小。
IVD 集采后医院更注重检验科成本与效率，公司有望受益。此前，由于IVD 开展地方集采导致市场预期较为悲观，随着集采的落地公司股价已得到较为充分的反映，更为重要的是医院将对实验室价格段敏感度进一步提高，对实验室运营效率，降本增效的诉求进一步加大，此趋势有利于行业的集中度提升与落后供给出清。公司目前完成了质谱色谱、细胞成像、药敏测试等多个检验技术平台的搭建，范围覆盖了从常规到高端的主流检验项目超过2000 项，集成打包的服务方式更加符合当下医院对检验科的定位与需求，有望进一步实现国内市场份额的提升。
研发力度不减，工业板块值得期待。22 年前三季度公司投入研发费用1.01 亿元，同比增长22.44%，目前公司工业板块包含自主品牌的质控、糖化、质谱仪、POCT、生化；与奥森多联合研发生产的化学发光免疫产品；数字化检验信息系统业务，综合来看公司的工业板块均围绕医院检验科室展开，从耗材、设备到信息化系统均有布局，进一步夯实企业在IVD 院内服务领域的地位，期待未来公司工业板块的成长。
由于22 年疫情仍旧反复，公司业务受到较大冲击，我们下调了公司工业与商业板块营收规模与毛利率，我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.72、0.91、1.13 元（原22-23 年预测为0.89、1.08 元），根据可比公司，给予公司2023 年12 倍估值，对应目标价10.92 元，维持给予买入评级。
风险提示
新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD 行业集采风险
Q3 業績重回正常增長，但仍受疫情影響。 公司前三季度實現營業收入76.34 億元，同比增長14.98%，實現歸母淨利潤3.06 億元，同比下降4.88%；單三季度實現營業收入28.73 億元，同比增長19.88%，實現歸母淨利潤1.46 億元，同比增長23.94%，三季度營收與利潤增長均至拐點，我們認爲一方面由於去年三季度北方疫情導致的低基數效應，另一方面由於公司在今年上半年疫情趨緩後業務快速恢復所致。利潤率方面，單三季度公司毛利率27.76%，淨利率8.09%，同比與環比均有較大改善，盈利能力有所增強。此外，22Q3 公司應收票據及賬款52.51 億元，較Q2 上升4.96 億元，應收賬款上漲幅度溫和，風險較小。
IVD 集採後醫院更注重檢驗科成本與效率，公司有望受益。此前，由於IVD 開展地方集採導致市場預期較爲悲觀，隨着集採的落地公司股價已得到較爲充分的反映，更爲重要的是醫院將對實驗室價格段敏感度進一步提高，對實驗室運營效率，降本增效的訴求進一步加大，此趨勢有利於行業的集中度提升與落後供給出清。公司目前完成了質譜色譜、細胞成像、藥敏測試等多個檢驗技術平臺的搭建，範圍覆蓋了從常規到高端的主流檢驗項目超過2000 項，集成打包的服務方式更加符合當下醫院對檢驗科的定位與需求，有望進一步實現國內市場份額的提升。
研發力度不減，工業板塊值得期待。22 年前三季度公司投入研發費用1.01 億元，同比增長22.44%，目前公司工業板塊包含自主品牌的質控、糖化、質譜儀、POCT、生化；與奧森多聯合研發生產的化學發光免疫產品；數字化檢驗信息系統業務，綜合來看公司的工業板塊均圍繞醫院檢驗科室展開，從耗材、設備到信息化系統均有佈局，進一步夯實企業在IVD 院內服務領域的地位，期待未來公司工業板塊的成長。
由於22 年疫情仍舊反覆，公司業務受到較大沖擊，我們下調了公司工業與商業板塊營收規模與毛利率，我們預測公司22-24 年每股收益分別爲0.72、0.91、1.13 元（原22-23 年預測爲0.89、1.08 元），根據可比公司，給予公司2023 年12 倍估值，對應目標價10.92 元，維持給予買入評級。
風險提示
新醫院拓展不及預期、檢驗科項目降價風險、IVD 行業集採風險
