事件：10 月27 日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入75.1 亿元，同比增加52.9%，归母净利润6.16 亿元，同比增加200%，扣非归母净利润6.11 亿元，同比增加237%；单三季度实现营业收入28.0 亿元，同/环比增32.4%/增10.1%，归母净利润2.11 亿元，同/环比增134%/减11.7%，扣非归母净利润2.15 亿元，同/环比增144%/减9.1%。
三季度产销水平基本持稳，四季度稀土价格回升有望拉动需求景气。1）量：公司现有毛坯产能2 万吨，根据产能利用率85%测算，预计单三季度实现毛坯产量0.43 万吨，成材率假设65%，对应成品产量约0.28 万吨，季度产量环比基本持平。2）价：受第二批稀土配额放开及宏观经济降温等影响，三季度镨钕金属均价89 万/吨，环比降20%，金属镝均价302 万/吨，环比降11%，金属铽均价1707 万/吨，环比降5%，预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。进入四季度，新能源车等需求旺季表现良好，叠加资源端下半年稀土精矿成本支撑，稀土价格企稳回升。
三季度毛利率水平位居同行前列，彰显龙头优质成本管理能力。前三季度毛利率18.0%，较21 年增1.9pct，净利率9.9%，较21 年增3.2pct；单季度看，Q3 毛利率18.1%，环比降0.4pct，净利率9.4%，环比降1.7pct，毛利率水平位于同行前列。
年底新增产能投放贡献未来业绩支撑，匹配客户订单需求放量。公司现有毛坯产能2 万吨，规划2022 年底或2023 年初增加1 万吨烧结钕铁硼产能，总产能达3 万吨，2024 年前或规划再扩产2.1 万吨，总产能达5.1 万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链，新增产能匹配客户订单需求放量，业绩增长有望领先同行。
投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，新增产能即将进入放量阶段，预计公司2022~2024 年营收分别为98.9/129.1/166.8 亿元，实现归母净利润8.56/11.90/15.08 亿元，EPS 为0.70/0.98/1.24元/股，对应PE 分别为19.2/13.8/10.9 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。
事件：10 月27 日，公司發佈三季度報告，前三季度實現營業收入75.1 億元，同比增加52.9%，歸母淨利潤6.16 億元，同比增加200%，扣非歸母淨利潤6.11 億元，同比增加237%；單三季度實現營業收入28.0 億元，同/環比增32.4%/增10.1%，歸母淨利潤2.11 億元，同/環比增134%/減11.7%，扣非歸母淨利潤2.15 億元，同/環比增144%/減9.1%。
三季度產銷水平基本持穩，四季度稀土價格回升有望拉動需求景氣。1）量：公司現有毛坯產能2 萬噸，根據產能利用率85%測算，預計單三季度實現毛坯產量0.43 萬噸，成材率假設65%，對應成品產量約0.28 萬噸，季度產量環比基本持平。2）價：受第二批稀土配額放開及宏觀經濟降溫等影響，三季度鐠釹金屬均價89 萬/噸，環比降20%，金屬鏑均價302 萬/噸，環比降11%，金屬鋱均價1707 萬/噸，環比降5%，預計部分產品價格伴隨原料價格回調將有所回落。進入四季度，新能源車等需求旺季表現良好，疊加資源端下半年稀土精礦成本支撐，稀土價格企穩回升。
三季度毛利率水平位居同行前列，彰顯龍頭優質成本管理能力。前三季度毛利率18.0%，較21 年增1.9pct，淨利率9.9%，較21 年增3.2pct；單季度看，Q3 毛利率18.1%，環比降0.4pct，淨利率9.4%，環比降1.7pct，毛利率水平位於同行前列。
年底新增產能投放貢獻未來業績支撐，匹配客戶訂單需求放量。公司現有毛坯產能2 萬噸，規劃2022 年底或2023 年初增加1 萬噸燒結釹鐵硼產能，總產能達3 萬噸，2024 年前或規劃再擴產2.1 萬噸，總產能達5.1 萬噸。公司通過卡位龍頭客戶優質供應鏈，新增產能匹配客戶訂單需求放量，業績增長有望領先同行。
投資建議：公司持續深耕高性能釹鐵硼磁材，新增產能即將進入放量階段，預計公司2022~2024 年營收分別爲98.9/129.1/166.8 億元，實現歸母淨利潤8.56/11.90/15.08 億元，EPS 爲0.70/0.98/1.24元/股，對應PE 分別爲19.2/13.8/10.9 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：稀土原材料漲價風險；下游需求不及預期風險；技術路線重大變革風險；產能落地不達預期風險。
