四方达：复合超硬材料龙头，开拓CVD 金刚石业务实现二次成长。四方达成立于1997 年，主营聚晶金刚石（PCD）及其相关制品的研发、生产和销售，是国内复合超硬材料龙头企业。受益于下游油气开采需求逐步恢复、精密加工业务持续增长，2022 年1-9 月公司实现营业收入3.94 亿元，同比增长27%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长83%。2022 年6 月，公司增资收购天璇半导体，开拓高纯CVD 金刚石业务，一期100 台CVD 项目基本建设完毕，产能释放将贡献业绩增量。
复合超硬材料：油气开采&精密加工高景气高增长，国产替代空间广阔。
公司复合片主要用于油气开采、工程施工领域，下游国际油服市场四大龙头占据74%市场份额，国内油服市场“三桶油”下属的国营油服企业市占率达85%，且高端油气复合片市场主要被元素六、美国合成等国际巨头占据。公司精密超硬刀具70%用于汽车领域，国内超硬刀具市场高度分散，且高端产品主要由外国企业供应，德日美产品占我国进口超硬刀具的57%（2021）。公司基于油气开采类产品“进口替代+大客户战略”，同时推进精密加工“进口替代+合金替代”，研发费用率保持在10%以上，通过高研发投入开拓开端产品，打入头部客户供应链，产品短期内快速放量。
培育钻石：千亿消费市场，工业应用前景广阔。预计宝石级培育钻石下游消费市场将达到千亿级（2025），同时金刚石凭借其高导热等特性，工业应用前景广阔。公司控股子公司天璇半导体，已突破D/E 色培育钻石生产工艺，达到行业领先水平；同时受让部分CVD 金刚石制备及应用技术，用于功能性金刚石材料研发制备。待二期项目产能建设后，公司未来有望向半导体、功率器件、培育钻等高端制造业及消费领域开展产业化应用。
投资建议：四方达作为我国复合超硬材料领域的领军企业，传统产品油气复合片&超硬刀具下游市场高景气，公司凭借过硬技术实力打破国外垄断，供入头部大客户，业务体量持续快速增长。同时，公司重点培育CVD 金刚石业务，收购天璇半导体卡位高增赛道，打造第二成长曲线贡献增量业绩。我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润1.56/2.28/2.97 亿元，对应当前PE估值分别为38x/26x/20x，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：产能建设不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。
四方達：複合超硬材料龍頭，開拓CVD 金剛石業務實現二次成長。四方達成立於1997 年，主營聚晶金剛石（PCD）及其相關製品的研發、生產和銷售，是國內複合超硬材料龍頭企業。受益於下游油氣開採需求逐步恢復、精密加工業務持續增長，2022 年1-9 月公司實現營業收入3.94 億元，同比增長27%；實現歸母淨利潤1.29 億元，同比增長83%。2022 年6 月，公司增資收購天璇半導體，開拓高純CVD 金剛石業務，一期100 台CVD 項目基本建設完畢，產能釋放將貢獻業績增量。
複合超硬材料：油氣開採&精密加工高景氣高增長，國產替代空間廣闊。
公司複合片主要用於油氣開採、工程施工領域，下游國際油服市場四大龍頭佔據74%市場份額，國內油服市場“三桶油”下屬的國營油服企業市佔率達85%，且高端油氣複合片市場主要被元素六、美國合成等國際巨頭佔據。公司精密超硬刀具70%用於汽車領域，國內超硬刀具市場高度分散，且高端產品主要由外國企業供應，德日美產品佔我國進口超硬刀具的57%（2021）。公司基於油氣開採類產品“進口替代+大客户戰略”，同時推進精密加工“進口替代+合金替代”，研發費用率保持在10%以上，通過高研發投入開拓開端產品，打入頭部客户供應鏈，產品短期內快速放量。
培育鑽石：千億消費市場，工業應用前景廣闊。預計寶石級培育鑽石下游消費市場將達到千億級（2025），同時金剛石憑藉其高導熱等特性，工業應用前景廣闊。公司控股子公司天璇半導體，已突破D/E 色培育鑽石生產工藝，達到行業領先水平；同時受讓部分CVD 金剛石製備及應用技術，用於功能性金剛石材料研發製備。待二期項目產能建設後，公司未來有望向半導體、功率器件、培育鑽等高端製造業及消費領域開展產業化應用。
投資建議：四方達作為我國複合超硬材料領域的領軍企業，傳統產品油氣複合片&超硬刀具下游市場高景氣，公司憑藉過硬技術實力打破國外壟斷，供入頭部大客户，業務體量持續快速增長。同時，公司重點培育CVD 金剛石業務，收購天璇半導體卡位高增賽道，打造第二成長曲線貢獻增量業績。我們預計公司2022-2024 年分別實現歸母淨利潤1.56/2.28/2.97 億元，對應當前PE估值分別為38x/26x/20x，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：產能建設不及預期，行業競爭加劇，下游需求不及預期。
