核心观点：
业绩保持稳健增长，现金造血能力出众。公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入49.42亿元（同比+8.6%）。归母净利润13.75亿元（同比+11.0%），单三季度实现营业收入17.82亿元（同比+2.0%）。
归母净利润5.37亿元（同比+1.2%）。公司业绩增长主要受益于污水+环保产能放量、污水处理均价上提等多因素所致。此外前三季度实现经营性现金流净额19.79亿元（ 同比+36.0%），造血能力出众。
水务业务保持稳健扩张，量价齐升下成长属性依旧出众。污水新投产项目放量以及2021年末水价上提是今年以来收入增长的核心原因。截至2022年上半年末公司运营、在建和拟建的供排水项目规模约850万吨1日，中水利用项目规模102万吨1日，水务环保业务规模居全国前列。并且近期公司公告启动投8万吨/日第五再生水厂二期及2万吨调蓄池项目建设，投资额达13.38亿元，投资潜力突出。
环保产业增添成长活力，股权激励彰显发展决心。（1 ）截至2022H1公司垃圾焚烧业务实现收入2.12亿元（同比+12.79% ），在运产能达6900吨1日，仍拥有7500吨/日产能尚未投运； （2）渗滤液及污泥处置业务依靠产能爬坡亦保持高增长，2022H1 分别实现收入2.41亿元和1.40亿元，同比增长49.2%和39.6%，环保业务已成为公司又一重要增长极。此外公司向556名高管及核心骨干授予1699 万股限制性股票，2022至2024年营业收入业绩考核目标达71/80/90亿元。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为17.32/19.92/22.74亿元，对应PE为8.57/7.45/6.53倍。公司为水务龙头，现有运营项目盈利稳健，并借助行业东风积极扩充环保业务，股权激励目标彰显发展决心。参考公司增长及同业估值给予公司2022年12倍PE估值，合理价值6.96元/股，维持“买入”评级。
风险提示。产能释放不达预期，利率上行，异地拓张进度不及预期。
核心觀點：
業績保持穩健增長，現金造血能力出衆。公司發佈2022年三季報，前三季度實現營業收入49.42億元（同比+8.6%）。歸母淨利潤13.75億元（同比+11.0%），單三季度實現營業收入17.82億元（同比+2.0%）。
歸母淨利潤5.37億元（同比+1.2%）。公司業績增長主要受益於污水+環保產能放量、污水處理均價上提等多因素所致。此外前三季度實現經營性現金流淨額19.79億元（ 同比+36.0%），造血能力出衆。
水務業務保持穩健擴張，量價齊升下成長屬性依舊出衆。污水新投產項目放量以及2021年末水價上提是今年以來收入增長的核心原因。截至2022年上半年末公司運營、在建和擬建的供排水項目規模約850萬噸1日，中水利用項目規模102萬噸1日，水務環保業務規模居全國前列。並且近期公司公告啓動投8萬噸/日第五再生水廠二期及2萬噸調蓄池項目建設，投資額達13.38億元，投資潛力突出。
環保產業增添成長活力，股權激勵彰顯發展決心。（1 ）截至2022H1公司垃圾焚燒業務實現收入2.12億元（同比+12.79% ），在運產能達6900噸1日，仍擁有7500噸/日產能尚未投運； （2）滲濾液及污泥處置業務依靠產能爬坡亦保持高增長，2022H1 分別實現收入2.41億元和1.40億元，同比增長49.2%和39.6%，環保業務已成爲公司又一重要增長極。此外公司向556名高管及核心骨幹授予1699 萬股限制性股票，2022至2024年營業收入業績考覈目標達71/80/90億元。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲17.32/19.92/22.74億元，對應PE爲8.57/7.45/6.53倍。公司爲水務龍頭，現有運營項目盈利穩健，並藉助行業東風積極擴充環保業務，股權激勵目標彰顯發展決心。參考公司增長及同業估值給予公司2022年12倍PE估值，合理價值6.96元/股，維持“買入”評級。
風險提示。產能釋放不達預期，利率上行，異地拓張進度不及預期。
