核心观点：
赢合科技发布22年三季报。22年前三季度，公司实现营收66.13亿元，同比增长105.48%,实现归母净利润3.53亿元，同比增长109.65%;其中Q3实现营收19.89亿元，同比增长34.21%，归母净利润0.89亿元，同比增长36.79%.
降本增效应对成本压力。22年前三季度，公司毛利率为19.54%， 同比下降3.26pct，净利率为5.45%， 同比提升0.5pct; Q3 单季度毛利率为19.93%，同比下降0.85pct,净利率为4.69%，同比提升0.74pct.
受原材料价格、人工成本等上涨的影响，产品毛利率承压。22年公司推进“降本增效”，通过加强整体生产过程的成本管控，进一步提升运营效率，净利率同比基本保持稳定。
新能源设备需求上升，海外市场实现突破。截至Q3末，公司合同资产11.45亿元，同比增长130.15%; 应收账款43.06 亿元，同比增长85.28%，反映了在手订单规模的扩张。订单增长主要由新能源设备需求拉动，公司凭借产品性能优势和上海电气资源加持收获较多订单。根据半年报，公司新签订单保持良好发展势头，并在海外市场持续取得突破，斩获了来自德国大众及ACC的海外市场订单。此外，公司产能扩张稳步推进，交付能力持续提升。
盈利预测与投资建议：预计22-24 年公司归母净利润分别为5.8718.98/12.86亿元，考虑到公司的订单与成长性，我们给予公司22年归母净利润35x PE估值，对应合理价值31.64元/股，维持“买入”评级。
风险提示：下游动力电池行业竞争加剧和原材料涨价传导风险，应收账款发生坏账风险，公司管理风险。
核心觀點：
贏合科技發佈22年三季報。22年前三季度，公司實現營收66.13億元，同比增長105.48%,實現歸母淨利潤3.53億元，同比增長109.65%;其中Q3實現營收19.89億元，同比增長34.21%，歸母淨利潤0.89億元，同比增長36.79%.
降本增效應對成本壓力。22年前三季度，公司毛利率爲19.54%， 同比下降3.26pct，淨利率爲5.45%， 同比提升0.5pct; Q3 單季度毛利率爲19.93%，同比下降0.85pct,淨利率爲4.69%，同比提升0.74pct.
受原材料價格、人工成本等上漲的影響，產品毛利率承壓。22年公司推進“降本增效”，通過加強整體生產過程的成本管控，進一步提升運營效率，淨利率同比基本保持穩定。
新能源設備需求上升，海外市場實現突破。截至Q3末，公司合同資產11.45億元，同比增長130.15%; 應收賬款43.06 億元，同比增長85.28%，反映了在手訂單規模的擴張。訂單增長主要由新能源設備需求拉動，公司憑藉產品性能優勢和上海電氣資源加持收穫較多訂單。根據半年報，公司新簽訂單保持良好發展勢頭，並在海外市場持續取得突破，斬獲了來自德國大衆及ACC的海外市場訂單。此外，公司產能擴張穩步推進，交付能力持續提升。
盈利預測與投資建議：預計22-24 年公司歸母淨利潤分別爲5.8718.98/12.86億元，考慮到公司的訂單與成長性，我們給予公司22年歸母淨利潤35x PE估值，對應合理價值31.64元/股，維持“買入”評級。
風險提示：下游動力電池行業競爭加劇和原材料漲價傳導風險，應收賬款發生壞賬風險，公司管理風險。
