事件描述
公司公布2022 年三季报,三季度公司实现营业收入6.05 亿元,同比增长55.15%,实现归母净利润4.01 亿元,同比增长41.55%,实现扣非归母净利润3.95 亿元,同比增长52.26%。
事件评论
作为个人消费+本地消费+择期消费,三季度公司收入端如期恢复。公司二季度受到疫情影响收入端增长存在较大幅放缓,在整体三季度线下疫情缓和的大背景下,公司收入端迅速恢复至55%左右的亮眼增长,我们认为除了医美消费本身具备本地+个人+择期消费的特点以外,更与公司优异的产品梯队密不可分,预计主力大单品嗨体系列中,嗨体颈纹针延续稳定增长,而熊猫针当前仍处于口碑的正循环与机构覆盖度存在较大空间的阶段,预计贡献核心增量,在水光产品合规化大趋势下,预计嗨体水光系列亦有较好表现;此外,三季度线下的复苏也加速了濡白天使新品的推广进度,针对濡白天使的推广,公司采取医生注射牌照授权制度,将医生培训与授权制度结合,高效稳定的渠道建设与完善的学习平台制度为新品推广带来先发优势,目前濡白天使已经在全国一线、二线城市,不同类型机构之间实现快速渗透,医生、求美者的使用反馈良好,从单三季度环比二季度来看毛利端的大幅提升我们预计,濡白天使作为高毛利率产品的占比环比有进一步提升,预计濡白天使在三季度的表现优于单二季度。
单三季度毛利率同比和环比均处于提升通道反映公司产品结构的优化,扣非净利率的同比下移预计主因研发投入的增加。单三季度公司毛利率同比提升0.92 个百分点,提升幅度高于单二季度,我们预计边际因素在于高单价的濡白天使产品占比的进一步提升;销售费用率同比收窄2.07 个百分点,预计主因线下恢复之后,得益于公司收入端的大幅成长,销售费用的投入产出比大幅恢复,管理费用率略有节余,单季度研发费用率大幅提升3.84个百分点,构成公司扣非净利润增速略微慢于收入端增长的主因。
展望未来,公司产品管线储备丰富,有望夯实远期成长。根据公司2022 年中报披露进度,当前公司肉毒产品(完成三期临床入组)和利拉鲁肽注射液产品(完成一期临床试验)、宝尼达2 号(颏部填充)进入临床阶段,另有第二代埋植线(注册检验阶段)、去氧胆酸注射液(临床前在研)、利多卡因乳膏(获得临床批件)和注射用透明质酸钠溶解酶(临床前在研)项目正处于临床前阶段,以上储备产品有望夯实远期增长。
投资建议:随着医疗美容行业监管趋严,行业规范化经营程度有望持续提升,公司作为合规经营的头部企业、产品梯队有序培育,且产品的延展性亦在持续增强,有望持续扩大市场份额。预计2022-2024 年公司EPS 分别为6.48、9.21 和12.96 元,PE 分别为72、51 和36 倍,已处于公司上市以来偏低估值分位,配置价值突出,给予“买入”评级。
风险提示
1、新产品开发和注册进度不及预期;
2、行业竞争加剧、利润率边际下行。
事件描述
公司公佈2022 年三季報,三季度公司實現營業收入6.05 億元,同比增長55.15%,實現歸母淨利潤4.01 億元,同比增長41.55%,實現扣非歸母淨利潤3.95 億元,同比增長52.26%。
事件評論
作爲個人消費+本地消費+擇期消費,三季度公司收入端如期恢復。公司二季度受到疫情影響收入端增長存在較大幅放緩,在整體三季度線下疫情緩和的大背景下,公司收入端迅速恢復至55%左右的亮眼增長,我們認爲除了醫美消費本身具備本地+個人+擇期消費的特點以外,更與公司優異的產品梯隊密不可分,預計主力大單品嗨體系列中,嗨體頸紋針延續穩定增長,而熊貓針當前仍處於口碑的正循環與機構覆蓋度存在較大空間的階段,預計貢獻核心增量,在水光產品合規化大趨勢下,預計嗨體水光系列亦有較好表現;此外,三季度線下的復甦也加速了濡白天使新品的推廣進度,針對濡白天使的推廣,公司採取醫生注射牌照授權制度,將醫生培訓與授權制度結合,高效穩定的渠道建設與完善的學習平臺制度爲新品推廣帶來先發優勢,目前濡白天使已經在全國一線、二線城市,不同類型機構之間實現快速滲透,醫生、求美者的使用反饋良好,從單三季度環比二季度來看毛利端的大幅提升我們預計,濡白天使作爲高毛利率產品的佔比環比有進一步提升,預計濡白天使在三季度的表現優於單二季度。
單三季度毛利率同比和環比均處於提升通道反映公司產品結構的優化,扣非淨利率的同比下移預計主因研發投入的增加。單三季度公司毛利率同比提升0.92 個百分點,提升幅度高於單二季度,我們預計邊際因素在於高單價的濡白天使產品佔比的進一步提升;銷售費用率同比收窄2.07 個百分點,預計主因線下恢復之後,得益於公司收入端的大幅成長,銷售費用的投入產出比大幅恢復,管理費用率略有節餘,單季度研發費用率大幅提升3.84個百分點,構成公司扣非淨利潤增速略微慢於收入端增長的主因。
展望未來,公司產品管線儲備豐富,有望夯實遠期成長。根據公司2022 年中報披露進度,當前公司肉毒產品(完成三期臨牀入組)和利拉魯肽注射液產品(完成一期臨牀試驗)、寶尼達2 號(頦部填充)進入臨牀階段,另有第二代埋植線(註冊檢驗階段)、去氧膽酸注射液(臨牀前在研)、利多卡因乳膏(獲得臨牀批件)和注射用透明質酸鈉溶解酶(臨牀前在研)項目正處於臨牀前階段,以上儲備產品有望夯實遠期增長。
投資建議:隨着醫療美容行業監管趨嚴,行業規範化經營程度有望持續提升,公司作爲合規經營的頭部企業、產品梯隊有序培育,且產品的延展性亦在持續增強,有望持續擴大市場份額。預計2022-2024 年公司EPS 分別爲6.48、9.21 和12.96 元,PE 分別爲72、51 和36 倍,已處於公司上市以來偏低估值分位,配置價值突出,給予“買入”評級。
風險提示
1、新產品開發和註冊進度不及預期;
2、行業競爭加劇、利潤率邊際下行。