9 月以来，专项再贷款与财政贴息配套政策带动高校教育信息化、产业实训能力建设项目相关贷款迅速放量。东软教育利用多年软件产业&教育行业经验打造多元教育资源输出业务，2018 年以来迅速增长。由于公司教育资源输出业务存在多种优势，我们认为公司有望充分享受本次政策红利，进一步推广公司教育资源输出产品，实现多元化发展。维持“买入”评级。

　　专项再贷款与贴息政策推动高教教育信息化与实训能力建设。9 月7 日国务院常务会议确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造。9 月28日中国人民银行决定再贷款额度2000 亿支持教育等行业设备更新。9 月中旬教育部出台的对应政策指示本次贷款主要用于教育信息化、专业实训体系建设等方面。截至10 月中旬，各省贷款发放已经开始有序推进。本次政策支持规模大、力度高，将支持高教信息化建设、实训能力建设需求快速放量。

　　公司教育资源输出业务多元输出，厚积薄发，带动公司营收、毛利率提升。公司教育资源输出业务包含专业与产业学院共建、智慧平台与智慧内容输出、产业实训室建设和数字工场四大产品类型。公司教育资源输出业务发展迅速。

　　2019-2021 年， 公司教育输出营收为1.48/1.74/2.05 亿元， 同比增长30%/17%/18%，其中业务形态更加轻量化的教育资源输出业务发展更快，营收同比增长55%/168%/61%，成为公司高等教育业务以外的新增长驱动力。

　　公司教育资源输出业务四大优势，有望推动公司充分享受政策红利。1）丰富的高校合作经验：本次政策窗口期时间短、项目规模大，公司过往成功案例使公司更容易获得高校认可，获得订单；2）实训产品满足新兴产业智能化实训建设需求：公司产品主要针对软件行业实训痛点提供智能化解决方案，符合本次政策支持大方向；3）产品输出定制化+标准化可满足不同需求：公司针对不同层次、不同水平高校提供标准化的基础平台能力建设和定制化的教育内容供应，有利于公司以更低成本、更客制化方式满足合作院校需求；4）产品软硬结合，一站式解决方案：公司实训室产品大多采用“一软、一硬、一支撑”模式，为合作院校提供覆盖设备、内容、教学体系、评价平台的一站式实训解决方案，有利于在窗口期较窄的情况下一站式解决合作院校痛点问题，也更加契合本次政策对设备、硬件更新的相关指引，有利于公司受益于本次高校设备更新需求的放量。

　　风险因素：市场竞争超出预期；贷款项目落地进度不及预期；公司招生不及预期；教育行业政策变化、局部疫情反复影响项目进度等风险。

　　投资建议：本轮专项再贷款与贴息政策带来高校项目需求放量。公司教育资源输出业务经过多年发展，有望利用自身业务优势充分享受本次政策释放的需求红利。同时鉴于本轮政策贷款下放速度较快，对业绩贡献短期仍存在不确定性，我们维持公司2022-2024 年核心EPS预测为0.60/0.76/0.94 元。综合PE和PEG估值法，给予公司2022 年目标价5 港元，维持“买入”评级。