1-3Q22 业绩略低于我们预期
公司公布三季报业绩：前三季度收入16.27 亿元，同比+65.9%；归母净利润1.19 亿元，同比+116.9%。3Q22 收入6.50 亿元，同/环比+84.5%/+25.8%；归母净利润0.42 亿元，同/环比+90.0%/-6.6%。业绩略低于预期，主要系人民币兑美元贬值，毛利率短期承压。
收入环比高增，主要系分销业务和自研IC 高景气：Q3 单季度收入同/环比增长84.5%/25.8%，收入同比高增，主要系自研IC 持续放量销售；环比继续增长，主要系汽车电子高景气，公司分销业务和自研IC 业务汽车收入占比分别为70%和100%。
毛利率环比下滑，主要系汇率波动：Q3 单季度毛利率19.4%，同/环比+0.3ppt/-2.4ppt。毛利率同比微增，主要系自研IC 收入占比持续提升，其毛利率水平高于分销业务；环比显著下滑，主因分销业务为国外采购、国内销售，采购成本的50%以美元结算，Q2 以来人民币兑美元贬值推高采购成本，导致毛利率边际下滑。考虑到产品从采购到形成销售的时间差，高成本压力主要反映在Q3。
发展趋势
汽车电子分销龙头地位稳固，自研IC 产品持续推出。汽车电子分销业务中优质客户资源为核心竞争力，根据公司公告，雅创电子客户涵盖现代摩比斯、法雷奥、延锋伟世通、德昌电机等，根据 Automotive News，2021 年客户在全球汽车Tier1 排名分别为第6/第11/第16/第69。自研IC 方面，根据公司公告，暖通空调驱动IC、LDO 及LED 驱动IC 产品，已实现向车企的加速供货。公司2022 年10 月12 日发布公告，拟发行可转债4 亿元，分别用于汽车模拟芯片研发1.4 亿元、汽车电子总部基地建设2.6 亿元，我们认为募集项目有助于公司在汽车电子领域的持续发力。
盈利预测与估值
我们维持22 年收入预测23.35 亿元不变，考虑到汇率波动对毛利率的负面影响，下调22 年归母净利润9.8%至1.7 亿元；维持23 年盈利预测不变。
当前股价对应22/23 年P/E 分别为31/18 倍。考虑到汽车智能化和电动化的中长期升级趋势、以及公司高汽车收入占比和业绩低基数，我们对23 年业绩增长的确定性和高增速维持乐观，我们维持跑赢行业评级和目标价101.32 元，对应22/23 年P/E48/27 倍，较当前有53.9%上行空间。
风险
汽车消费需求不及预期；自研IC 新产品导入和新客户开发不及预期；商誉减值风险；供应商波动风险。
1-3Q22 業績略低於我們預期
公司公佈三季報業績：前三季度收入16.27 億元，同比+65.9%；歸母淨利潤1.19 億元，同比+116.9%。3Q22 收入6.50 億元，同/環比+84.5%/+25.8%；歸母淨利潤0.42 億元，同/環比+90.0%/-6.6%。業績略低於預期，主要系人民幣兑美元貶值，毛利率短期承壓。
收入環比高增，主要系分銷業務和自研IC 高景氣：Q3 單季度收入同/環比增長84.5%/25.8%，收入同比高增，主要系自研IC 持續放量銷售；環比繼續增長，主要系汽車電子高景氣，公司分銷業務和自研IC 業務汽車收入佔比分別為70%和100%。
毛利率環比下滑，主要系匯率波動：Q3 單季度毛利率19.4%，同/環比+0.3ppt/-2.4ppt。毛利率同比微增，主要系自研IC 收入佔比持續提升，其毛利率水平高於分銷業務；環比顯著下滑，主因分銷業務為國外採購、國內銷售，採購成本的50%以美元結算，Q2 以來人民幣兑美元貶值推高採購成本，導致毛利率邊際下滑。考慮到產品從採購到形成銷售的時間差，高成本壓力主要反映在Q3。
發展趨勢
汽車電子分銷龍頭地位穩固，自研IC 產品持續推出。汽車電子分銷業務中優質客户資源為核心競爭力，根據公司公告，雅創電子客户涵蓋現代摩比斯、法雷奧、延鋒偉世通、德昌電機等，根據 Automotive News，2021 年客户在全球汽車Tier1 排名分別為第6/第11/第16/第69。自研IC 方面，根據公司公告，暖通空調驅動IC、LDO 及LED 驅動IC 產品，已實現向車企的加速供貨。公司2022 年10 月12 日發佈公告，擬發行可轉債4 億元，分別用於汽車模擬芯片研發1.4 億元、汽車電子總部基地建設2.6 億元，我們認為募集項目有助於公司在汽車電子領域的持續發力。
盈利預測與估值
我們維持22 年收入預測23.35 億元不變，考慮到匯率波動對毛利率的負面影響，下調22 年歸母淨利潤9.8%至1.7 億元；維持23 年盈利預測不變。
當前股價對應22/23 年P/E 分別為31/18 倍。考慮到汽車智能化和電動化的中長期升級趨勢、以及公司高汽車收入佔比和業績低基數，我們對23 年業績增長的確定性和高增速維持樂觀，我們維持跑贏行業評級和目標價101.32 元，對應22/23 年P/E48/27 倍，較當前有53.9%上行空間。
風險
汽車消費需求不及預期；自研IC 新產品導入和新客户開發不及預期；商譽減值風險；供應商波動風險。
