事件：10 月27 日，公司发布2022 年三季报，实现收入（5.19 亿元，+72.80%），归母净利润（3.20 亿元，+120.84%）；单三季度实现收入（2.04亿元，+105.55%），归母净利润（1.36 亿元，+165.11%）。
业绩大幅增长，净利率持续提升。报告期内，公司以生产保供和三期项目建设为主要抓手，积极推进经营管理各项工作有序开展。前三季度公司实现营业收入5.19 亿元，同比增加72.80%，归母净利润3.20亿元，同比增加120.84%，主要系客户需求增长强劲，公司产能按需合理匹配所致。盈利能力方面，前三季度公司毛利率为74.28%，同比下滑4.42pct，系产线投产后折旧费用计入营业成本所致。前三季度净利率为61.69%，同比大幅改善13.42pct，主要与期间费用率同比下降23.87pct 至12.46%有关，其中管理费用率同比下降18.17pct，主要系千吨线投产，相应折旧费用管理费用转移至生产成本，研发费用率同比下降4.15pct，系研发项目处于验证阶段，费用支出相对减少，财务费用率下降1.54pct。此外，前三季度公司信用减值损失为-222 万，同比降低180.99%，主要系报告期内应收款坏账准备计提减少所致。
分季度来看，Q1-Q3 公司分别实现营收1.73/1.42/2.04 亿元，Q3 环比增长43.66%；实现归母净利润0.91/0.94/1.36 亿元，Q3 环比增长44.68%，营收及净利润单三季度均实现较大幅度环比提升，或与产能不断提高及公司通过提高原丝转化率及设备完好率改进生产组织效率有关。前三季度毛利率分别为69.25%/75.07%/77.97%，呈稳步增长趋势，或反映随着公司产能提升规模效应显现。净利率方面，前三季度净利率分别为52.47%/66.06%/66.44%，Q3 净利率环比提升0.38pct，表明公司持续优化各项费用，Q3 净利率或为2021 年初以来最高值。
资产负债表多项目预示下游需求旺盛。前三季度存货较期初增长22.99%，表明公司下游订单充足，正积极备产备货组织生产。同时，三季度末应收账款较期初增加183.68%，较二季度末增加41.04%，待确认收入后有望兑现至收入端增厚公司业绩。此外，在建工程较期初增加646.43%，反映公司三期项目建设正着力推进中。前三季度经营性现金流净额较期初下滑62.63%，主要系报告期内收现减少且支付的材料费、人工费等各项费用的增加所致。
公司积极募投扩产，助力未来业绩增长。公司原仅有一条150 吨/年（12K）或50 吨/年（3K）高性能碳纤维生产线，后通过IPO 募资2.42亿元进行1000 吨/年国产T700 级碳纤维扩建项目，2021 年9 月已完成等同性验证，2022 年已正常生产。公司定增项目2022 年3 月落地，拟建设年产1500 吨高性能碳纤维及织物产品的产线，2022Q3 末此项目土建工程施工已完成95%，设备订货合同签订率已超95%，公司有望在2022 年底完成一条氧化碳化线、一条原丝线的总装。考虑到当前下游需求较为饱满，在公司产能不断提升的背景下业绩端有望持续兑现高景气。
股权激励落地，彰显长期成长信心。10 月13 日，公司发布股权激励计划（草案），拟授予激励对象限制性股票109.2 万股，其中首次激励计划拟授予87.3 万股，激励对象为包括公司高级管理人员、中层管理人员及业务骨干等13 人，授予价格为 23.36 元/股。此次股权激励计划设置了目标值及触发值两种条件对公司业绩进行考核，其中，参照目标条件，2022-2025 年公司归母净利润分别为4.33/7.04/9.06/11.47 亿元，同比增长115%/63%/29%/27%，复合增速为38.36%；参照触发条件，2022-2025 年公司归母净利润分别为4.13/6.74/8.65/10.87 亿元，同比增长105%/63%/28%/26%，复合增速为38.07%。此次股权激励有望对公司业绩增长产生长期激励作用，彰显公司对于中长期业绩持续性的信心。
投资建议：公司是国内高性能碳纤维龙头供应商，随着下游航空航天领域需求的加速释放，公司碳纤维产品有望核心受益。此外，公司积极募投扩产，布局航空航天领域，随着募投项目有序达产，公司未来业绩有望进一步增长。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.5、6.9、8.5 亿元，对应估值分别为55X、35X、29X，维持“买入-A”评级。
风险提示：募投项目投产不及预期；客户开发进度不及预期；产品价格下降的风险；客户相对集中风险。
事件：10 月27 日，公司發佈2022 年三季報，實現收入（5.19 億元，+72.80%），歸母淨利潤（3.20 億元，+120.84%）；單三季度實現收入（2.04億元，+105.55%），歸母淨利潤（1.36 億元，+165.11%）。
業績大幅增長，淨利率持續提升。報告期內，公司以生產保供和三期項目建設為主要抓手，積極推進經營管理各項工作有序開展。前三季度公司實現營業收入5.19 億元，同比增加72.80%，歸母淨利潤3.20億元，同比增加120.84%，主要系客户需求增長強勁，公司產能按需合理匹配所致。盈利能力方面，前三季度公司毛利率為74.28%，同比下滑4.42pct，系產線投產後折舊費用計入營業成本所致。前三季度淨利率為61.69%，同比大幅改善13.42pct，主要與期間費用率同比下降23.87pct 至12.46%有關，其中管理費用率同比下降18.17pct，主要系千噸線投產，相應折舊費用管理費用轉移至生產成本，研發費用率同比下降4.15pct，系研發項目處於驗證階段，費用支出相對減少，財務費用率下降1.54pct。此外，前三季度公司信用減值損失為-222 萬，同比降低180.99%，主要系報告期內應收款壞賬準備計提減少所致。
分季度來看，Q1-Q3 公司分別實現營收1.73/1.42/2.04 億元，Q3 環比增長43.66%；實現歸母淨利潤0.91/0.94/1.36 億元，Q3 環比增長44.68%，營收及淨利潤單三季度均實現較大幅度環比提升，或與產能不斷提高及公司通過提高原絲轉化率及設備完好率改進生產組織效率有關。前三季度毛利率分別為69.25%/75.07%/77.97%，呈穩步增長趨勢，或反映隨着公司產能提升規模效應顯現。淨利率方面，前三季度淨利率分別為52.47%/66.06%/66.44%，Q3 淨利率環比提升0.38pct，表明公司持續優化各項費用，Q3 淨利率或為2021 年初以來最高值。
資產負債表多項目預示下游需求旺盛。前三季度存貨較期初增長22.99%，表明公司下游訂單充足，正積極備產備貨組織生產。同時，三季度末應收賬款較期初增加183.68%，較二季度末增加41.04%，待確認收入後有望兑現至收入端增厚公司業績。此外，在建工程較期初增加646.43%，反映公司三期項目建設正着力推進中。前三季度經營性現金流淨額較期初下滑62.63%，主要系報告期內收現減少且支付的材料費、人工費等各項費用的增加所致。
公司積極募投擴產，助力未來業績增長。公司原僅有一條150 噸/年（12K）或50 噸/年（3K）高性能碳纖維生產線，後通過IPO 募資2.42億元進行1000 噸/年國產T700 級碳纖維擴建項目，2021 年9 月已完成等同性驗證，2022 年已正常生產。公司定增項目2022 年3 月落地，擬建設年產1500 噸高性能碳纖維及織物產品的產線，2022Q3 末此項目土建工程施工已完成95%，設備訂貨合同簽訂率已超95%，公司有望在2022 年底完成一條氧化碳化線、一條原絲線的總裝。考慮到當前下游需求較為飽滿，在公司產能不斷提升的背景下業績端有望持續兑現高景氣。
股權激勵落地，彰顯長期成長信心。10 月13 日，公司發佈股權激勵計劃（草案），擬授予激勵對象限制性股票109.2 萬股，其中首次激勵計劃擬授予87.3 萬股，激勵對象為包括公司高級管理人員、中層管理人員及業務骨幹等13 人，授予價格為 23.36 元/股。此次股權激勵計劃設置了目標值及觸發值兩種條件對公司業績進行考核，其中，參照目標條件，2022-2025 年公司歸母淨利潤分別為4.33/7.04/9.06/11.47 億元，同比增長115%/63%/29%/27%，複合增速為38.36%；參照觸發條件，2022-2025 年公司歸母淨利潤分別為4.13/6.74/8.65/10.87 億元，同比增長105%/63%/28%/26%，複合增速為38.07%。此次股權激勵有望對公司業績增長產生長期激勵作用，彰顯公司對於中長期業績持續性的信心。
投資建議：公司是國內高性能碳纖維龍頭供應商，隨着下游航空航天領域需求的加速釋放，公司碳纖維產品有望核心受益。此外，公司積極募投擴產，佈局航空航天領域，隨着募投項目有序達產，公司未來業績有望進一步增長。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別為4.5、6.9、8.5 億元，對應估值分別為55X、35X、29X，維持“買入-A”評級。
風險提示：募投項目投產不及預期；客户開發進度不及預期；產品價格下降的風險；客户相對集中風險。
