业绩回顾

　　3Q22 业绩符合我们预期

　　公司公布3Q22 业绩：2022 年前三季度实现收入5.19 亿元，YoY+72.80%；归母净利润3.20 亿元，YoY +120.84%。单季度看，3Q22 公司收入2.04 亿元，YoY +105.55%，QoQ +43.56%；归母净利润1.36 亿元，YoY +165.06%，QoQ +44.36%。业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　产能释放叠加需求旺盛，单季营收及利润创历史新高。1）公司2022 年前三季度营收及归母净利润分别同比高增72.80%/120.84%，其中3Q 单季营收及净利润创历史新高，我们认为主要系公司产能释放叠加下游需求旺盛，驱动公司高速成长。2）公司2022 年1Q/2Q/3Q 毛利率分别为69.25%/75.07%/77.97%，净利率分别为52.47%/66.06%/66.44%，毛利率和净利率均逐季提升，规模效应持续显现。

　　期间费用率大幅改善，高速扩张下单季度现金回流短期承压。1）公司2022 年前三季度期间费用率同比-19.72ppt 至7.61%，费用管控情况大幅改善，其中管理费用率同比-14.02ppt 至3.84%，主要系千吨线折旧不再计入管理费用。2）公司3Q22 单季度经营活动现金净流出0.43 亿元，主要系营收规模扩张导致公司支出增加。

　　高端碳纤维核心供应商，定增扩产叠加股权激励注入持续发展动力。我们认为：1）公司系航空航天领域碳纤维核心供应商，高端碳纤维具有技术壁垒高、用户粘性强、产品附加值高等特点，公司有望随下游航空航天领域需求扩张而持续成长；2）公司定增募投项目建设顺利，三期项目土建工程已完成95%，设备订货合同签订率已超95%，产能扩张有望进一步巩固公司在高端碳纤维领域的市场优势；3）2022 年10 月公司发布股权激励草案，股权激励计划充分彰显公司信心，有望激发经营活力，助力公司长期成长。

　　盈利预测与估值

　　考虑到2022 年公司千吨线仍处于爬坡阶段，我们下调2022 年收入预测13.2%至7.78 亿元，但因规模效应持续显现带来利润率提升故维持净利润预测不变；考虑到公司定增扩产进度超预期且下游需求持续旺盛，我们上调2023 净利润预测8.4%至7.05 亿元。公司当前股价对应2023 年34.5 倍市盈率。考虑到公司未来的成长确定性，我们维持跑赢行业评级，上调目标价8.4%至64.11 元，对应2023 年40 倍市盈率，潜在涨幅15.9%。

　　风险

　　特种产品价格调整风险。