事件概述:10 月25 日,公司发布2022 年三季报:2022 前三季度,公司实现营收50.99 亿元,同比增长10.5%;归母净利润5.09 亿元,同比增长8.1%;扣非归母净利4.79 亿元,同比增长9.4%。2022Q3,公司实现营收17.21 亿元,同比减少3%、环比减少4.1%;归母净利润1.51 亿元,同比减少21.6%、环比减少7.9%;扣非归母净利1.39 亿元,同比减少24.1%、环比减少5.7%。Q3 业绩略低于预期。
点评:钛产品销量下滑拖累Q3 业绩表现
① 量:三季度钛产品销量环比下滑6.89%。2022 前三季度钛产品销量24307.97 吨,同比+24.24%。Q3公司钛产品销量8215.86 吨,同比+4.62%,环比-6.89%,预计民品业务相对疲软,导致三季度钛产品销量环比有所下滑。
② 价:钛材价格环比下跌,Q3 毛利率环比下滑4.99pct。钛行业景气度有所下滑,Q3 钛板12.39 万/吨,环比-2.41%,同比+2.96%,原材料海绵钛价格8.03 万/吨,环比-2.76%,同比+15.11%。22Q3 毛利率同比下滑1.85pct,环比下滑4.99pct。
未来核心看点
① 公司是国内钛材龙头,“十四五”规划成为国际钛业强企。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一,2021 实际钛加工材产能达到30938 吨。公司“十四五”计划达到5 万吨钛产品产能,有望建成国际钛业强企。
② 高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500 吨/年、钛带5000 吨/年、箔材500 吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000 吨/年、管材290 吨/年、钛合金型材100 吨/年;随着钛材项目逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。
③ 海绵钛及四氯化锆扩产,公司原料自给率提升。年产12000 吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进。随着海绵钛产能逐步建成投放,公司原料自给率提升,保障公司业绩稳定性。
投资建议:受益于航天航空等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为6.83/9.26/12.38 亿元,对应现价的PE 依次为31/23/17 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;项目进展不及预期。
事件概述:10 月25 日,公司發佈2022 年三季報:2022 前三季度,公司實現營收50.99 億元,同比增長10.5%;歸母淨利潤5.09 億元,同比增長8.1%;扣非歸母淨利4.79 億元,同比增長9.4%。2022Q3,公司實現營收17.21 億元,同比減少3%、環比減少4.1%;歸母淨利潤1.51 億元,同比減少21.6%、環比減少7.9%;扣非歸母淨利1.39 億元,同比減少24.1%、環比減少5.7%。Q3 業績略低於預期。
點評:鈦產品銷量下滑拖累Q3 業績表現
① 量:三季度鈦產品銷量環比下滑6.89%。2022 前三季度鈦產品銷量24307.97 噸,同比+24.24%。Q3公司鈦產品銷量8215.86 噸,同比+4.62%,環比-6.89%,預計民品業務相對疲軟,導致三季度鈦產品銷量環比有所下滑。
② 價:鈦材價格環比下跌,Q3 毛利率環比下滑4.99pct。鈦行業景氣度有所下滑,Q3 鈦板12.39 萬/噸,環比-2.41%,同比+2.96%,原材料海綿鈦價格8.03 萬/噸,環比-2.76%,同比+15.11%。22Q3 毛利率同比下滑1.85pct,環比下滑4.99pct。
未來核心看點
① 公司是國內鈦材龍頭,“十四五”規劃成爲國際鈦業強企。公司鈦材年產量位居全國第一,是國內及出口航空航天鈦材的最主要供應商之一,2021 實際鈦加工材產能達到30938 噸。公司“十四五”計劃達到5 萬噸鈦產品產能,有望建成國際鈦業強企。
② 高端鈦材項目逐步投產,鈦產品結構持續優化。(1)宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材項目預計增產板材1500 噸/年、鈦帶5000 噸/年、箔材500 噸/年;(2)高品質鈦錠、管材、型材項目預計增產鈦錠10000 噸/年、管材290 噸/年、鈦合金型材100 噸/年;隨着鈦材項目逐步投產,屆時公司鈦產品結構將進一步優化。
③ 海綿鈦及四氯化鋯擴產,公司原料自給率提升。年產12000 噸海綿鈦及3000噸四氯化鋯的擴建項目逐步推進。隨着海綿鈦產能逐步建成投放,公司原料自給率提升,保障公司業績穩定性。
投資建議:受益於航天航空等下游領域發展,公司產品需求空間廣闊,隨着高端產品項目投產,公司盈利能力有望持續攀升。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲6.83/9.26/12.38 億元,對應現價的PE 依次爲31/23/17 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:下游需求不及預期;原材料價格波動風險;項目進展不及預期。