投资要点
2022Q3 单季营收同比+39.78%,归母净利润同比+65.74%,业绩实现超高速增长,维持“买入”评级。
晶体糖醇产品放量,公司Q3 业绩超预期
俄乌事件持续,出口替代持续演绎,代糖制造龙头受益明显。1)2022 年前三季度公司实现营收15.88 亿元( yoy+33.71% ), 归母净利润2.55 亿元(yoy+38.61%)。2)Q3 单季公司实现营收6.38 亿元(yoy+39.78%),归母净利润1.13 亿元( yoy+65.74% )。晶体糖醇产品大幅提升,前三季度营收同比+43.01%。公司抓住历史机遇,乘势而起。
我国玉米成本优势持续走高,带动公司享受出口“剪刀差”
盈利能力继续改善, 控费水平稳健。Q3 单季实现毛利率24.75%(yoy+1.81pct),实现净利率17.65%(yoy+2.76pct),毛利率和净利率均创21 年来新高。公司22 年前三季度实现毛利率22.42%(yoy-1.91pct),净利率16.03%(yoy+0.57pct),实现销售费用率1.42%,同比-0.48pcts,管理费用率3.25%,同比增加0.2pcts,研发费用率4.48%,同比-0.56pcts,费用率基本维持稳定。
紧抓历史机遇踔厉奋进,剑指再创一个华康
1)公司与主要客户保持稳定合作关系,抓住欧洲市场机遇,提升海外发货量。
前三季度实现海外营收8.24 亿元, 同比+64.85% , 境外收入占比提升至51.88%。2)公司技改项目八月底投产,新增产能结晶麦芽糖醇20000 吨/年、液体麦芽糖醇6000 吨/年,增强业绩确定性,迎合低碳绿色理念实现健康发展。公司9 月发行可转债9.9 亿元,进行浙江定海一期“100 万吨玉米深加工健康食品配料项目”建设,涵盖淀粉糖/糖醇、膳食纤维、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品,平滑单一糖醇产品价格风险、为客户提供多元化产品。
盈利预测与估值
公司主营业务为食品甜味剂制造, 我们预计2022-2024 年公司实现收入19.08/24.02/28.61 亿元, 同比增19.72%/25.88%/19.10%, 预计实现归母净利润3.46/4.16/4.97 亿元, 同比增速为46.20%/20.32%/19.38% , 对应EPS 为1.45/1.74/2.08 元/股,对应PE 为21/18/15 倍。考虑到公司前景广阔且具备一定的竞争力,维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险、疫情反复风险、海运成本风险、市场竞争加剧风险等。
投資要點
2022Q3 單季營收同比+39.78%,歸母淨利潤同比+65.74%,業績實現超高速增長,維持“買入”評級。
晶體糖醇產品放量,公司Q3 業績超預期
俄烏事件持續,出口替代持續演繹,代糖製造龍頭受益明顯。1)2022 年前三季度公司實現營收15.88 億元( yoy+33.71% ), 歸母淨利潤2.55 億元(yoy+38.61%)。2)Q3 單季公司實現營收6.38 億元(yoy+39.78%),歸母淨利潤1.13 億元( yoy+65.74% )。晶體糖醇產品大幅提升,前三季度營收同比+43.01%。公司抓住歷史機遇,乘勢而起。
我國玉米成本優勢持續走高,帶動公司享受出口“剪刀差”
盈利能力繼續改善, 控費水平穩健。Q3 單季實現毛利率24.75%(yoy+1.81pct),實現淨利率17.65%(yoy+2.76pct),毛利率和淨利率均創21 年來新高。公司22 年前三季度實現毛利率22.42%(yoy-1.91pct),淨利率16.03%(yoy+0.57pct),實現銷售費用率1.42%,同比-0.48pcts,管理費用率3.25%,同比增加0.2pcts,研發費用率4.48%,同比-0.56pcts,費用率基本維持穩定。
緊抓歷史機遇踔厲奮進,劍指再創一個華康
1)公司與主要客戶保持穩定合作關係,抓住歐洲市場機遇,提升海外發貨量。
前三季度實現海外營收8.24 億元, 同比+64.85% , 境外收入佔比提升至51.88%。2)公司技改項目八月底投產,新增產能結晶麥芽糖醇20000 噸/年、液體麥芽糖醇6000 噸/年,增強業績確定性,迎合低碳綠色理念實現健康發展。公司9 月發行可轉債9.9 億元,進行浙江定海一期“100 萬噸玉米深加工健康食品配料項目”建設,涵蓋澱粉糖/糖醇、膳食纖維、阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等產品,平滑單一糖醇產品價格風險、爲客戶提供多元化產品。
盈利預測與估值
公司主營業務爲食品甜味劑製造, 我們預計2022-2024 年公司實現收入19.08/24.02/28.61 億元, 同比增19.72%/25.88%/19.10%, 預計實現歸母淨利潤3.46/4.16/4.97 億元, 同比增速爲46.20%/20.32%/19.38% , 對應EPS 爲1.45/1.74/2.08 元/股,對應PE 爲21/18/15 倍。考慮到公司前景廣闊且具備一定的競爭力,維持“買入”評級。
風險提示
產品價格波動風險、疫情反覆風險、海運成本風險、市場競爭加劇風險等。