上海銀行業績增速小幅放緩，積極調整貸款投向，資產質量略有波動。
數據概覽
上海銀行22Q1-3 歸母淨利潤同比增長3.1%，增速環比-0.1pc，營收同比增長0.5%，增速環比-0.3pc；22Q3 末上海銀行不良率環比持平於1.25%，關注率環比+13bp 至1.80%，撥備覆蓋率環比+1pc 至303%。
業績增速小幅放緩
上海銀行22Q1-3 歸母淨利潤同比增長3.1%，增速環比-0.1pc，營收同比增長0.5%，增速環比-0.3pc，營收增速較中報小幅放緩。具體來看：
主要支撐因素是：①撥備對盈利的貢獻加大，22Q1-3 資產減值損失同比-5.5%，增速較上半年-6pc；②非息對盈利的拖累減弱，主要受益於其他非息收入增速回升，22Q1-3 其他非息收入同比+10.8%，增速較上半年+12pc。
主要拖累因素是：息差對盈利的拖累加大，22Q3 單季度淨息差（期初期末口徑）環比22Q2 下降15bp 至1.46%，歸因於生息資產收益率下滑。22Q3 單季生息資產收益率（期初期末口徑）環比22Q2 下降14bp，判斷主要是因爲降息和貸款投放以對公爲主，使得貸款收益率繼續下降。
積極調整貸款投向
22Q3 末貸款總額同比增6.8%，增速較22H1 末略有下滑，但注意到公司積極推進信貸結構調整，普惠金融、綠色金融、科創金融和製造業等板塊信貸投放增長較快。具體來看，22Q3 末普惠貸款較年初增長34%，綠色貸款較年初增長100%，科創企業貸款較年初增長20%，製造業貸款較年初增長23%。
資產質量略有波動
不良方面，22Q3 末上海銀行不良率環比持平於1.25%，前瞻指標方面，關注率環比+13bp 至1.80%，後續需觀察關注貸款遷徙情況；撥備方面，22Q3 末上海銀行撥備覆蓋率環比+1pc 至303%，撥備水平相對充足。
盈利預測與估值
預計上海銀行2022-2024 年歸母淨利潤同比增長3.7%/5.1%/6.2%，對應BPS14.14/14.22/14.33 元股。現價對應PB 估值0.40/0.40/0.40 倍。目標價7.07 元/股，對應22 年PB 0.50 倍，現價空間24%。
風險提示
宏觀經濟失速，不良大幅爆發。