3Q22 业绩符合我们预期
公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 公司收入46.02 亿元，同比+38.26%；归母净利润1.7 亿元，同比+42.17%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比+58.29%。对应3Q22，公司实现收入19.81 亿元，同比+73.43%；归母净利润1.08 亿元，同比+784.53%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+1337.61%。公司业绩符合此前业绩预告，亦符合我们预期。
发展趋势
海外表现稳健：1）公司持续开发海外客户，积极获取新机种新订单，主业保持快速增长，3Q22 公司应收账款及票据、合同负债则分别同比+84%、+106%。2）原材料缺货及海运紧张同比缓解，公司交付能力提升亦有助于收入增长。3Q22 公司存货同比、环比分别-17%、-21%，库存消化情况良好。3）2022 年亚马逊Prime Day改于7 月举办，时间错位亦对3Q22 收入提升有所影响。
汽车定点落地，VR稳步发展：1）汽车方面，公司公告已获得国内某头部新能源汽车厂商的定点，为其某款车型供应整车整套多款扬声器及音箱。公司预计生命周期内供应850 万-1000 万只扬声器及音箱。我们根据定点项目周期推算，公司汽车声学业务利润有望在2023 年下半年体现。2）VR方面，1-3Q22 公司VR/AR业务销售收入1.62 亿元，占营业收入的3.51%。公司能力覆盖声学模组、整机生产，并积极拓展高端客户，实现产品份额提升。
财务分析：1）3Q22 美元兑人民币汇率上升6.18%，对公司汇兑收益产生积极影响。1H22 公司汇兑收益0.3 亿元。3Q22 汇率变动对现金及现金等价物的影响同比+757%。2）3Q22 公司毛利率、归母净利率分别+1.8ppt、4.4ppt至12.0%、5.4%，主要受益于原材料价格及用工成本下降。3）3Q22 公司毛销差同比+1.9ppt至11.3%；3Q22 公司经营性现金流净流入0.98 亿元，同比扭亏。公司积极采取措施降本增效，改善经营管理。
盈利预测与估值
我们维持2022、2023 年盈利预测。维持跑赢行业评级。当前股价对应2022 年/2023 年28 倍/23 倍P/E。维持目标价19.11 元，分别对应2022 年/2023 年42/35 倍P/E，距离当前股价有50%的上涨空间。
风险
新业务发展不及预期风险，海外需求波动风险，汇率波动风险。
3Q22 業績符合我們預期
公司公佈3Q22 業績：1-3Q22 公司收入46.02 億元，同比+38.26%；歸母淨利潤1.7 億元，同比+42.17%；扣非歸母淨利潤1.5 億元，同比+58.29%。對應3Q22，公司實現收入19.81 億元，同比+73.43%；歸母淨利潤1.08 億元，同比+784.53%；扣非歸母淨利潤1.02 億元，同比+1337.61%。公司業績符合此前業績預告，亦符合我們預期。
發展趨勢
海外表現穩健：1）公司持續開發海外客戶，積極獲取新機種新訂單，主業保持快速增長，3Q22 公司應收賬款及票據、合同負債則分別同比+84%、+106%。2）原材料缺貨及海運緊張同比緩解，公司交付能力提升亦有助於收入增長。3Q22 公司存貨同比、環比分別-17%、-21%，庫存消化情況良好。3）2022 年亞馬遜Prime Day改於7 月舉辦，時間錯位亦對3Q22 收入提升有所影響。
汽車定點落地，VR穩步發展：1）汽車方面，公司公告已獲得國內某頭部新能源汽車廠商的定點，爲其某款車型供應整車整套多款揚聲器及音箱。公司預計生命週期內供應850 萬-1000 萬隻揚聲器及音箱。我們根據定點項目週期推算，公司汽車聲學業務利潤有望在2023 年下半年體現。2）VR方面，1-3Q22 公司VR/AR業務銷售收入1.62 億元，佔營業收入的3.51%。公司能力覆蓋聲學模組、整機生產，並積極拓展高端客戶，實現產品份額提升。
財務分析：1）3Q22 美元兌人民幣匯率上升6.18%，對公司匯兌收益產生積極影響。1H22 公司匯兌收益0.3 億元。3Q22 匯率變動對現金及現金等價物的影響同比+757%。2）3Q22 公司毛利率、歸母淨利率分別+1.8ppt、4.4ppt至12.0%、5.4%，主要受益於原材料價格及用工成本下降。3）3Q22 公司毛銷差同比+1.9ppt至11.3%；3Q22 公司經營性現金流淨流入0.98 億元，同比扭虧。公司積極採取措施降本增效，改善經營管理。
盈利預測與估值
我們維持2022、2023 年盈利預測。維持跑贏行業評級。當前股價對應2022 年/2023 年28 倍/23 倍P/E。維持目標價19.11 元，分別對應2022 年/2023 年42/35 倍P/E，距離當前股價有50%的上漲空間。
風險
新業務發展不及預期風險，海外需求波動風險，匯率波動風險。
