事件:公司发布2022 年三季报。公司2022 年前三季度实现营收1265.76 亿元,同比增长4.48%;实现归母净利润2.81 亿元,同比下降96.92%。Q3 单季实现营收420.15 亿元,同比下降9.98%,实现归母净利润-3.83 亿元,同比下滑116.59%。
推进产品结构优化,行业下行周期龙头地位稳固。前三季度TCL华星实现显示面板销售面积3267 万平方米,同比增加14.72%,车载、商用显示等非 TV 类业务收入占比持续提升,产品结构持续优化。受下游市场萎靡影响,报告前期价格持续下探,半导体显示业务实现收入521.0 亿元,同比下降21.7%。公司向实现全球领先的战略目标逐步靠拢。大尺寸领域中的8K120HZ 高端面板、交互面板和数字标牌市场份额持续引领全球,65 和75吋全球份额稳居第二,拼接屏市场份额进入全球前三。而在中小尺寸领域,公司加快AR/VR 产品布局,进一步完善产品序列,实现IT 高端细分市场的快速增长,LTPS 平板出货量全球第一,LTPS 笔电产品出量排名第二,LTPS 车载出货增长显著。目前公司新增多家品牌客户,t4 项目一期也已顺利达产,我们认为随着22Q4 面板价格全线止跌回升,公司盈利能力有望回升。
根据Witsview 最新数据显示,10 月下旬TV 面板价格已全线止跌,各尺寸报价均上涨1 美元。我们认为经过各大面板厂长达数月的减产,当前业内的库存水位已显著降低,主要面板生产商的限产保价措施取得阶段性成效,产业周期触底信号明显,预计四季度价格有望温和回升(双十一、卡塔尔世界杯等带动下游品牌商拉货)。
半导体光伏及材料业务产能扩张顺利,中环半导体经营业绩稳步提高。2022 年1-8 月份国内市场月新增装机44.47GW,同比增长102%,同时受地缘政治、俄乌冲突、能源短缺等因素的影响,海外需求超预期,1-8 月大陆组件出口113.4GW,同比增长81%。在此背景下,TCL 中环实现营业收入498.4 亿元,同比增长71.35%,实现净利润54.9 亿元,同比增长68.94%,对公司整体营收利润的贡献持续攀升。其中,单晶整体产能已至128GW,单炉月产能力再创新高,单位材料出片数显著领先行业水平。同时,公司与合作伙伴投资并开工建设10 万吨颗粒硅、硅基材料项目及1 万吨的电子级多晶硅项目,不断加强与生态伙伴战略协同,布局锁定上游核心资源。
投资评级与估值:我们预计2022-2024 年公司营收分别为1653.87、1803.21、2035.94 亿元,归母净利润分别为1.79、33.83、 58.71 亿元,EPS 分别为0.01 元、0.24 元、0.42 元,给予公司“推荐”评级。
风险提示:面板下游需求持续萎靡,新增产能释放进度不及预期,硅料价格波动等
事件:公司發佈2022 年三季報。公司2022 年前三季度實現營收1265.76 億元,同比增長4.48%;實現歸母淨利潤2.81 億元,同比下降96.92%。Q3 單季實現營收420.15 億元,同比下降9.98%,實現歸母淨利潤-3.83 億元,同比下滑116.59%。
推進產品結構優化,行業下行週期龍頭地位穩固。前三季度TCL華星實現顯示面板銷售面積3267 萬平方米,同比增加14.72%,車載、商用顯示等非 TV 類業務收入佔比持續提升,產品結構持續優化。受下游市場萎靡影響,報告前期價格持續下探,半導體顯示業務實現收入521.0 億元,同比下降21.7%。公司向實現全球領先的戰略目標逐步靠攏。大尺寸領域中的8K120HZ 高端面板、交互面板和數字標牌市場份額持續引領全球,65 和75吋全球份額穩居第二,拼接屏市場份額進入全球前三。而在中小尺寸領域,公司加快AR/VR 產品佈局,進一步完善產品序列,實現IT 高端細分市場的快速增長,LTPS 平板出貨量全球第一,LTPS 筆電產品出量排名第二,LTPS 車載出貨增長顯著。目前公司新增多家品牌客戶,t4 項目一期也已順利達產,我們認爲隨着22Q4 面板價格全線止跌回升,公司盈利能力有望回升。
根據Witsview 最新數據顯示,10 月下旬TV 面板價格已全線止跌,各尺寸報價均上漲1 美元。我們認爲經過各大面板廠長達數月的減產,當前業內的庫存水位已顯著降低,主要面板生產商的限產保價措施取得階段性成效,產業週期觸底信號明顯,預計四季度價格有望溫和回升(雙十一、卡塔爾世界盃等帶動下游品牌商拉貨)。
半導體光伏及材料業務產能擴張順利,中環半導體經營業績穩步提高。2022 年1-8 月份國內市場月新增裝機44.47GW,同比增長102%,同時受地緣政治、俄烏衝突、能源短缺等因素的影響,海外需求超預期,1-8 月大陸組件出口113.4GW,同比增長81%。在此背景下,TCL 中環實現營業收入498.4 億元,同比增長71.35%,實現淨利潤54.9 億元,同比增長68.94%,對公司整體營收利潤的貢獻持續攀升。其中,單晶整體產能已至128GW,單爐月產能力再創新高,單位材料出片數顯著領先行業水平。同時,公司與合作伙伴投資並開工建設10 萬噸顆粒硅、硅基材料項目及1 萬噸的電子級多晶硅項目,不斷加強與生態夥伴戰略協同,佈局鎖定上游核心資源。
投資評級與估值:我們預計2022-2024 年公司營收分別爲1653.87、1803.21、2035.94 億元,歸母淨利潤分別爲1.79、33.83、 58.71 億元,EPS 分別爲0.01 元、0.24 元、0.42 元,給予公司“推薦”評級。
風險提示:面板下游需求持續萎靡,新增產能釋放進度不及預期,硅料價格波動等