事件：近日公司公布2022 年三季报，公司2022 年前三季度收入约108 亿元、同比增长5.44%，归母净利润约16.5 亿元、同比增长9.32%，扣非归母净利润约14.8 亿元、同比增长1.05%；单三季度收入43 亿元、同比增长17.97%，归母净利润6.5 亿元、同比增长312.78%，扣非归母净利润5.9 亿元、同比增长336.67%。
点评：
玻璃景气下行，然太阳能业务支撑公司利润。
1）我们认为受下游房地产需求疲软及部分区域疫情散发的影响，2022 年玻璃板块需求遇到较大的压力、玻璃价格出现较大幅度的下降，同时受海外突发事件影响，主要能源（天然气等）、纯碱价格维持高位，玻璃行业盈利能力受到考验，我们预计公司Q3 玻璃产业净利润承压。
2）然受益于光伏装机需求旺盛、多晶硅料价格持续攀升，公司此前连续减值的太阳能业务重新焕发生机，22H1 太阳能业务已实现2.8 亿元净利润，我们预计22Q3 太阳能业务仍能贡献可观净利润。
资产减值或告一段落，归母净利润同比大增。2021Q3 公司资产减值损失高达6.7 亿元，尤其是太阳能业务持续减值，公司轻装上阵，我们预计资产减值或告一段落。由于基数原因公司22Q3 归母净利润同比大幅增长312.78%。
大池窑具备后发优势，大幅发力光伏打开成长空间。在产能臵换政策下，浮法玻璃大规模扩产可能性低，但在光伏领域的扩张为公司打开了成长空间。
截至2021 年底公司光伏压延玻璃产能43 万吨，根据公司2021 年年报，公司于凤阳在建4 条、于咸宁在建1 条光伏玻璃生产线（日熔量均为1200 吨），此外公司计划在广西北海市新建2 条日熔量为1200 吨的光伏玻璃生产线，光伏玻璃业务将成为南玻新的冠军业务。
维持“优于大市”评级。我们认为公司擦亮三块玻璃、打造一个品牌，聚焦玻璃主业的战略清晰。凭借公司深厚的技术，公司浮法玻璃、工程玻璃有望继续作为盈利稳定器；大池窑具备后发优势，公司发力光伏玻璃打开成长空间；公司电子玻璃实现二强突破可对标海外一线品牌，望逐步国产替代。我们预计2022~2024 年公司归母净利润分别为20.4、23.8、26.0 亿元，对应EPS 分别约0.67、0.77、0.85 元/股，我们给予公司2022 年PE16~20 倍，合理价值区间10.72~13.40 元。维持“优于大市”评级。
风险提示。浮法玻璃需求大幅下滑，资产减值风险。
事件：近日公司公佈2022 年三季報，公司2022 年前三季度收入約108 億元、同比增長5.44%，歸母淨利潤約16.5 億元、同比增長9.32%，扣非歸母淨利潤約14.8 億元、同比增長1.05%；單三季度收入43 億元、同比增長17.97%，歸母淨利潤6.5 億元、同比增長312.78%，扣非歸母淨利潤5.9 億元、同比增長336.67%。
點評：
玻璃景氣下行，然太陽能業務支撐公司利潤。
1）我們認爲受下游房地產需求疲軟及部分區域疫情散發的影響，2022 年玻璃板塊需求遇到較大的壓力、玻璃價格出現較大幅度的下降，同時受海外突發事件影響，主要能源（天然氣等）、純鹼價格維持高位，玻璃行業盈利能力受到考驗，我們預計公司Q3 玻璃產業淨利潤承壓。
2）然受益於光伏裝機需求旺盛、多晶硅料價格持續攀升，公司此前連續減值的太陽能業務重新煥發生機，22H1 太陽能業務已實現2.8 億元淨利潤，我們預計22Q3 太陽能業務仍能貢獻可觀淨利潤。
資產減值或告一段落，歸母淨利潤同比大增。2021Q3 公司資產減值損失高達6.7 億元，尤其是太陽能業務持續減值，公司輕裝上陣，我們預計資產減值或告一段落。由於基數原因公司22Q3 歸母淨利潤同比大幅增長312.78%。
大池窯具備後發優勢，大幅發力光伏打開成長空間。在產能臵換政策下，浮法玻璃大規模擴產可能性低，但在光伏領域的擴張爲公司打開了成長空間。
截至2021 年底公司光伏壓延玻璃產能43 萬噸，根據公司2021 年年報，公司於鳳陽在建4 條、於咸寧在建1 條光伏玻璃生產線（日熔量均爲1200 噸），此外公司計劃在廣西北海市新建2 條日熔量爲1200 噸的光伏玻璃生產線，光伏玻璃業務將成爲南玻新的冠軍業務。
維持“優於大市”評級。我們認爲公司擦亮三塊玻璃、打造一個品牌，聚焦玻璃主業的戰略清晰。憑藉公司深厚的技術，公司浮法玻璃、工程玻璃有望繼續作爲盈利穩定器；大池窯具備後發優勢，公司發力光伏玻璃打開成長空間；公司電子玻璃實現二強突破可對標海外一線品牌，望逐步國產替代。我們預計2022~2024 年公司歸母淨利潤分別爲20.4、23.8、26.0 億元，對應EPS 分別約0.67、0.77、0.85 元/股，我們給予公司2022 年PE16~20 倍，合理價值區間10.72~13.40 元。維持“優於大市”評級。
風險提示。浮法玻璃需求大幅下滑，資產減值風險。
