核心观点：
事件： 公司公布22年三季报，前三季度实现营收21.01亿元，同比+37.97%，实现归母净利润3.06亿元，同比+7.86%，实现扣非归母净利润2.78亿元，同比-0.28%; 22Q3实现营收6.94亿元，同比+23.11%，环比-2.05%，实现归母净利润0.83亿元，同比-10.04%，环比-28.68%。
Q3 营收环比持稳，加工费下滑拖累业绩。据公司半年报，锂电铜箔业务总营收占比达72.07%，其中以6μm极薄锂电铜箔为主，4.5μm 铜箔小批量供应。据Wind, 22Q3 8μm锂电铜箔加工费为3.13万元/吨，环比-13.62%，6μm 锂电铜箔加工费为4.08万元/吨，环比-11.44%，4.5μm锂电铜箔加工费为7.17万元/吨，环比-9.75%。公司Q3毛利率为16.1%，环比-6.89pp, Q3期间费用率为5.46%，环比-0.18pp， 净利率为11.99%，环比-4.48pp.
积极扩产锂电铜箔，切入复合铜箔领城。据公司8月31日发布的投资者关系活动记录表，公司目前拥有高性能电子铜箔年产能2.95万吨，在建产能2.6万吨，另在盐城拟建年产2.4万吨高性能电子铜箔项目，建成后年产能可达到8万吨左右。据公司10月10日公告，全资子公司武汉中一新材料有限公司设立登记，计划建设年产500万平方米生产线，从事复合铜箔等材料研究、开发、生产和销售等业务。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营收分别为26.30亿元、45.29亿元以及71.04亿元，归母净利润分别为4.18亿元、6.52 亿元以及10.19亿元，对应EPS分别为4.14、6.45 以及10.08元/股。维持公司合理价值122.17元/股，对应23年PE估值水平约为19倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游客户集中度较高的风险；行业竞争加剧的风险；未来转型生产4.5μm锂电铜箔遇到较大障碍的风险。
核心觀點：
事件： 公司公佈22年三季報，前三季度實現營收21.01億元，同比+37.97%，實現歸母淨利潤3.06億元，同比+7.86%，實現扣非歸母淨利潤2.78億元，同比-0.28%; 22Q3實現營收6.94億元，同比+23.11%，環比-2.05%，實現歸母淨利潤0.83億元，同比-10.04%，環比-28.68%。
Q3 營收環比持穩，加工費下滑拖累業績。據公司半年報，鋰電銅箔業務總營收佔比達72.07%，其中以6μm極薄鋰電銅箔爲主，4.5μm 銅箔小批量供應。據Wind, 22Q3 8μm鋰電銅箔加工費爲3.13萬元/噸，環比-13.62%，6μm 鋰電銅箔加工費爲4.08萬元/噸，環比-11.44%，4.5μm鋰電銅箔加工費爲7.17萬元/噸，環比-9.75%。公司Q3毛利率爲16.1%，環比-6.89pp, Q3期間費用率爲5.46%，環比-0.18pp， 淨利率爲11.99%，環比-4.48pp.
積極擴產鋰電銅箔，切入複合銅箔領城。據公司8月31日發佈的投資者關係活動記錄表，公司目前擁有高性能電子銅箔年產能2.95萬噸，在建產能2.6萬噸，另在鹽城擬建年產2.4萬噸高性能電子銅箔項目，建成後年產能可達到8萬噸左右。據公司10月10日公告，全資子公司武漢中一新材料有限公司設立登記，計劃建設年產500萬平方米生產線，從事複合銅箔等材料研究、開發、生產和銷售等業務。
盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024年營收分別爲26.30億元、45.29億元以及71.04億元，歸母淨利潤分別爲4.18億元、6.52 億元以及10.19億元，對應EPS分別爲4.14、6.45 以及10.08元/股。維持公司合理價值122.17元/股，對應23年PE估值水平約爲19倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游客戶集中度較高的風險；行業競爭加劇的風險；未來轉型生產4.5μm鋰電銅箔遇到較大障礙的風險。
