事件：2022 年10 月24 日，公司发布2022 年第三季度报告，该公司前三季度实现营业收入94 亿元，同比增长14.88%。归属于上市公司股东的净利润27.06 亿元，同比增长46.60%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润26.67 亿元，同比增长45.23%。
2022 年三季度业绩环比下滑。2022 年三季度公司实现归属于母公司股东的净利润6.17 亿元，同比增长31.03%，环比下降36.22%；其中三季度公司获得投资净收益8.75 亿元，同比增长151.6%，环比下降16.27%。
焦炭主业盈利下滑。22Q3 公司实现焦炭产量85.04 万吨，同比下降4.18%，环比下降7.79%，实现焦炭销量85.62 万吨，同比下降2.57%，环比下降7.26%。
22Q3 焦炭平均售价为2282.96 元/吨，同比下降13.77%，环比下降22.89%。
成本方面，22Q3 炼焦煤单位采购成本为1917.93 元/吨，同比下降3.65%，环比下降14.93%。由于价格端下降幅度高于成本端，焦炭主业盈利下滑，22Q3 焦化毛利（焦炭销售收入-炼焦煤采购金额）为-1.94 亿元，陷入亏损。
公司化工品价格均实现同比上涨。22Q3 公司主要化工产品价格全面上涨，其中沥青价格同比上涨22.17%，环比上涨5.38%；工业萘价格同比上涨44.59%，环比上涨4.18%；甲醇价格同比上涨0.4%，环比下降4.75%；炭黑价格同比上涨31.04%，环比上涨2.25%；纯苯售价同比上涨5.59%，环比下降4.48%。
拟新建144 万吨/年焦化升级改造项目。据公告，为实现焦化行业技术装备水平的提升，推进焦化产业向园区化、链条化、绿色化、高端化发展，公司控股股东山西焦化集团有限公司通过整合山西洪洞经济技术开发区(赵城园区)焦炭产能，推动了144 万吨/年焦化升级改造项目，建设7 米以上复热式顶装焦炉。该项目的建设有利于提高公司焦炭主业规模，提升市场竞争力，增强上市公司独立性，避免同业竞争。项目建成后，园区焦化产能规模、炼焦副产品集中度提升，山西焦化依托现有产业基础，围绕焦炉煤气综合利用和焦油、苯深加工，聚焦高端碳材料、碳基合成新材料和新能源，发展高附加值产品，提升产业链整体效益水平，为推动传统焦化产业转型升级和高质量发展。
投资建议：公司持有中煤华晋49%股权，主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤，具备稳定的、较强的持续盈利能力，将成为公司盈利的有利支撑，进入四季度，京唐港主焦煤价格小幅回升，预计四季度公司投资收益有望环比增厚。但考虑到焦化主业利润下滑，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利为33.41/36.22/38.61 亿元，对应EPS 分别为1.30/1.41/1.51，对应2022 年10 月24 日的PE 分别为4 倍、4 倍、4 倍。维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速不及预期，中煤华晋投资收益不及预期，焦炭价格大幅下跌
事件：2022 年10 月24 日，公司發佈2022 年第三季度報告，該公司前三季度實現營業收入94 億元，同比增長14.88%。歸屬於上市公司股東的淨利潤27.06 億元，同比增長46.60%。歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤26.67 億元，同比增長45.23%。
2022 年三季度業績環比下滑。2022 年三季度公司實現歸屬於母公司股東的淨利潤6.17 億元，同比增長31.03%，環比下降36.22%；其中三季度公司獲得投資淨收益8.75 億元，同比增長151.6%，環比下降16.27%。
焦炭主業盈利下滑。22Q3 公司實現焦炭產量85.04 萬噸，同比下降4.18%，環比下降7.79%，實現焦炭銷量85.62 萬噸，同比下降2.57%，環比下降7.26%。
22Q3 焦炭平均售價為2282.96 元/噸，同比下降13.77%，環比下降22.89%。
成本方面，22Q3 煉焦煤單位採購成本為1917.93 元/噸，同比下降3.65%，環比下降14.93%。由於價格端下降幅度高於成本端，焦炭主業盈利下滑，22Q3 焦化毛利（焦炭銷售收入-煉焦煤採購金額）為-1.94 億元，陷入虧損。
公司化工品價格均實現同比上漲。22Q3 公司主要化工產品價格全面上漲，其中瀝青價格同比上漲22.17%，環比上漲5.38%；工業萘價格同比上漲44.59%，環比上漲4.18%；甲醇價格同比上漲0.4%，環比下降4.75%；炭黑價格同比上漲31.04%，環比上漲2.25%；純苯售價同比上漲5.59%，環比下降4.48%。
擬新建144 萬噸/年焦化升級改造項目。據公告，為實現焦化行業技術裝備水平的提升，推進焦化產業向園區化、鏈條化、綠色化、高端化發展，公司控股股東山西焦化集團有限公司通過整合山西洪洞經濟技術開發區(趙城園區)焦炭產能，推動了144 萬噸/年焦化升級改造項目，建設7 米以上覆熱式頂裝焦爐。該項目的建設有利於提高公司焦炭主業規模，提升市場競爭力，增強上市公司獨立性，避免同業競爭。項目建成後，園區焦化產能規模、煉焦副產品集中度提升，山西焦化依託現有產業基礎，圍繞焦爐煤氣綜合利用和焦油、苯深加工，聚焦高端碳材料、碳基合成新材料和新能源，發展高附加值產品，提升產業鏈整體效益水平，為推動傳統焦化產業轉型升級和高質量發展。
投資建議：公司持有中煤華晉49%股權，主要煤炭產品為國家稀缺優質瘦煤，具備穩定的、較強的持續盈利能力，將成為公司盈利的有利支撐，進入四季度，京唐港主焦煤價格小幅回升，預計四季度公司投資收益有望環比增厚。但考慮到焦化主業利潤下滑，我們下調盈利預測，預計2022-2024 年公司歸母淨利為33.41/36.22/38.61 億元，對應EPS 分別為1.30/1.41/1.51，對應2022 年10 月24 日的PE 分別為4 倍、4 倍、4 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速不及預期，中煤華晉投資收益不及預期，焦炭價格大幅下跌
