事件
公司披露2022 年三季度报告,前三季度公司实现营收27.19 亿元,同比增长24.39%,归母净利润9722.92 万元,同比增长1061.80%;2022Q3 实现营收11.07 亿元,同比增长40.00%,环比增长31.23%,归母净利润为9235.31 万元,同环比均扭亏为盈。
简评
1、养殖业务景气带动公司三季度业绩增长显著。
2022 前三季度公司实现营收27.19 亿元,同比增长24.39%,归母净利润为9722.92 万元,同比增长1061.80%。2022Q3 公司实现营收11.07 亿元,同比增长40.00%,环比增长31.23%,归母净利润为9235.31 万元,同环比均扭亏为盈,主要系活禽及冰鲜产品销售增加,且产品价格上升所致。
从利润率角度看,公司2022Q3 销售毛利率为22.55%(同比+3.98pcts,环比+9.58pcts),销售净利率为8.79%(同比+9.22pcts,环比+9.50pcts)。
从费用端看,公司2022Q3 销售费用为1.09 亿元(同比-12.33%,环比+32.10%),管理费用为2222.97 万元(同比+14.61%,环比+9.51%);财务费用为435.58 万元(同比+16.50%,环比-0.54%),主要系借款增加以及发行可转债导致利息费用增加;研发费用为880.30 万元(同比+100.80%,环比+14.36%),主要系公司种禽品种研发、食品研发投入增加所致。
2、活禽业务扭亏为盈,冰鲜业务稳健发展。
①活禽板块:2022Q3 公司销售活禽1165.53 万只(同比+34.97%,环比+24.00%),销售均价15.04 元/公斤(同比+38.24%,环比+25.65%), 实现销售收入3.15 亿元(同比+89.76%,环比+52.91%)。受饲料价格上涨影响,预计公司2022Q3 活禽业务完全成本较2022Q2 环比小幅上涨。综合来看,我们预计公司活禽板块贡献利润超5000 万元,较2022Q2 扭亏为盈。展望2022Q4,黄鸡供给偏紧,需求稳中有增,叠加猪价高位运行,黄鸡价格有望保持景气行情;再考虑公司养殖成本相对稳定,出栏量稳健增长,预计活禽业务有望维持较好盈利。
②冰鲜板块:受益于活禽价格景气,公司冰鲜业务价格较2022Q2有所提升;三季度为传统消费旺季,公司冰鲜产品销量约2.5 万吨,较2022Q2 亦有提升;活禽养殖成本上涨带动冰鲜业务成本提升;综合考虑,预计2022Q3 该板块贡献利润或超3000 万元。
2022Q4 消费旺季加持下产品价格及销量或仍有提升,叠加成本管控增强,冰鲜业务盈利能力或进一步提升。
3、盈利预测与评级:黄鸡价格持续景气,公司活禽业务受益显著;冰鲜业务保持相对稳健增长趋势。综合考虑,我们预计公司2022-2024 年实现营收39.00/45.52/52.23 亿元,归母净利润1.80/2.41/2.93 亿元,EPS 分别为1.77/2.37/2.88 元/股,对应PE 分别为23.2x/17.3x/14.3x,维持“买入”评级。
风险提示:饲料原材料价格大幅波动的风险,禽流感等动物疫病爆发的风险,公司规模扩张不达预期的风险,疫情爆发造成终端需求低迷的风险等。
事件
公司披露2022 年三季度報告,前三季度公司實現營收27.19 億元,同比增長24.39%,歸母淨利潤9722.92 萬元,同比增長1061.80%;2022Q3 實現營收11.07 億元,同比增長40.00%,環比增長31.23%,歸母淨利潤為9235.31 萬元,同環比均扭虧為盈。
簡評
1、養殖業務景氣帶動公司三季度業績增長顯著。
2022 前三季度公司實現營收27.19 億元,同比增長24.39%,歸母淨利潤為9722.92 萬元,同比增長1061.80%。2022Q3 公司實現營收11.07 億元,同比增長40.00%,環比增長31.23%,歸母淨利潤為9235.31 萬元,同環比均扭虧為盈,主要系活禽及冰鮮產品銷售增加,且產品價格上升所致。
從利潤率角度看,公司2022Q3 銷售毛利率為22.55%(同比+3.98pcts,環比+9.58pcts),銷售淨利率為8.79%(同比+9.22pcts,環比+9.50pcts)。
從費用端看,公司2022Q3 銷售費用為1.09 億元(同比-12.33%,環比+32.10%),管理費用為2222.97 萬元(同比+14.61%,環比+9.51%);財務費用為435.58 萬元(同比+16.50%,環比-0.54%),主要系借款增加以及發行可轉債導致利息費用增加;研發費用為880.30 萬元(同比+100.80%,環比+14.36%),主要系公司種禽品種研發、食品研發投入增加所致。
2、活禽業務扭虧為盈,冰鮮業務穩健發展。
①活禽板塊:2022Q3 公司銷售活禽1165.53 萬隻(同比+34.97%,環比+24.00%),銷售均價15.04 元/公斤(同比+38.24%,環比+25.65%), 實現銷售收入3.15 億元(同比+89.76%,環比+52.91%)。受飼料價格上漲影響,預計公司2022Q3 活禽業務完全成本較2022Q2 環比小幅上漲。綜合來看,我們預計公司活禽板塊貢獻利潤超5000 萬元,較2022Q2 扭虧為盈。展望2022Q4,黃雞供給偏緊,需求穩中有增,疊加豬價高位運行,黃雞價格有望保持景氣行情;再考慮公司養殖成本相對穩定,出欄量穩健增長,預計活禽業務有望維持較好盈利。
②冰鮮板塊:受益於活禽價格景氣,公司冰鮮業務價格較2022Q2有所提升;三季度為傳統消費旺季,公司冰鮮產品銷量約2.5 萬噸,較2022Q2 亦有提升;活禽養殖成本上漲帶動冰鮮業務成本提升;綜合考慮,預計2022Q3 該板塊貢獻利潤或超3000 萬元。
2022Q4 消費旺季加持下產品價格及銷量或仍有提升,疊加成本管控增強,冰鮮業務盈利能力或進一步提升。
3、盈利預測與評級:黃雞價格持續景氣,公司活禽業務受益顯著;冰鮮業務保持相對穩健增長趨勢。綜合考慮,我們預計公司2022-2024 年實現營收39.00/45.52/52.23 億元,歸母淨利潤1.80/2.41/2.93 億元,EPS 分別為1.77/2.37/2.88 元/股,對應PE 分別為23.2x/17.3x/14.3x,維持“買入”評級。
風險提示:飼料原材料價格大幅波動的風險,禽流感等動物疫病爆發的風險,公司規模擴張不達預期的風險,疫情爆發造成終端需求低迷的風險等。