本报告导读：
22Q3业绩低于预期，源于研发材料成本增加、高温休假等短期因素影响，22Q4毛利率有望回升；布局陶瓷滚动体和墨西哥工厂，有望打开第二成长曲线，改善盈利能力。
投资要点：
结论：22Q1-Q3归 母净利4028 万/-53.02%，低于预期。22Q3 单季归母净利1040 万/-55.13%/环比-41.0%。Q3 毛利率9.27%/-15.9pct/环比-12.2pct，我们判断源于研发材料进入成本、高温休假等短期因素。考虑随着风电装机回暖，22Q4 公司毛利率有望回升到20%左右。维持2022-24 年EPS0.32、0.60 和0.85 元，维持目标价23.60 元，增持。
积极布局陶瓷滚动体，2023 年有望批量出货。9 月20 日公司公告设立全资子公司江苏力创精密陶瓷有限公司，以实现陶瓷滚动体关键技术替代进口。特斯拉陶瓷球渗透率大幅提升下陶瓷球用量有望高增，日系供应商受限于毛坯供应无法满足特斯拉所需产能，目前公司已掌握毛坯到成品制造技术，正在攻关粉体到毛坯环节，有望于23H2 量产自供毛坯的陶瓷球。
风电与高铁业务驱动，滚子板块有望量利齐升。新签战略客户恒润轴承募投项目完全建成后年出货4000 套，对应滚子市场1.2-2 亿。22Q2 末新建年产1.6 万吨精密圆锥滚子项目投资进度达到100%，年内有效产能有望突破30%。当前公司滚子毛利率仅在10%左右，源于高铁滚子研发认证产生的成本较大，随着2023 年高铁滚子放量，公司滚子业务量利齐升。
拟建设墨西哥工厂，国际业务量利有望改善。10 月24 日公司公告拟出资在墨西哥新建精密滚动体生产基地，墨西哥工厂靠近美国终端市场，有利于公司全球化布局，拿到更多国际订单，同时降低国际贸易摩擦对经营的不利影响，长期看有助于改善公司海外业务的毛利率。
风险提示：风电装机与新品研发不及预期、墨西哥工厂投资建设进度不及预期
本報告導讀：
22Q3業績低於預期，源於研發材料成本增加、高溫休假等短期因素影響，22Q4毛利率有望回升；佈局陶瓷滾動體和墨西哥工廠，有望打開第二成長曲線，改善盈利能力。
投資要點：
結論：22Q1-Q3歸 母淨利4028 萬/-53.02%，低於預期。22Q3 單季歸母淨利1040 萬/-55.13%/環比-41.0%。Q3 毛利率9.27%/-15.9pct/環比-12.2pct，我們判斷源於研發材料進入成本、高溫休假等短期因素。考慮隨着風電裝機回暖，22Q4 公司毛利率有望回升到20%左右。維持2022-24 年EPS0.32、0.60 和0.85 元，維持目標價23.60 元，增持。
積極佈局陶瓷滾動體，2023 年有望批量出貨。9 月20 日公司公告設立全資子公司江蘇力創精密陶瓷有限公司，以實現陶瓷滾動體關鍵技術替代進口。特斯拉陶瓷球滲透率大幅提升下陶瓷球用量有望高增，日系供應商受限於毛坯供應無法滿足特斯拉所需產能，目前公司已掌握毛坯到成品製造技術，正在攻關粉體到毛坯環節，有望於23H2 量產自供毛坯的陶瓷球。
風電與高鐵業務驅動，滾子板塊有望量利齊升。新籤戰略客戶恒潤軸承募投項目完全建成後年出貨4000 套，對應滾子市場1.2-2 億。22Q2 末新建年產1.6 萬噸精密圓錐滾子項目投資進度達到100%，年內有效產能有望突破30%。當前公司滾子毛利率僅在10%左右，源於高鐵滾子研發認證產生的成本較大，隨着2023 年高鐵滾子放量，公司滾子業務量利齊升。
擬建設墨西哥工廠，國際業務量利有望改善。10 月24 日公司公告擬出資在墨西哥新建精密滾動體生產基地，墨西哥工廠靠近美國終端市場，有利於公司全球化佈局，拿到更多國際訂單，同時降低國際貿易摩擦對經營的不利影響，長期看有助於改善公司海外業務的毛利率。
風險提示：風電裝機與新品研發不及預期、墨西哥工廠投資建設進度不及預期
