事件:国产运动品牌龙头李宁2022Q3 经营情况,全平台零售流水录得10-20%中段增长,其中线上录得20-30%中段增长,线下录得10-20%中段增长。我们持续看好体育用品赛道未来的发展,李宁作为行业龙头,将优先享受行业增长红利。综合考虑,综合考虑,我们预测2022/2023/2024 年EPS 为1.80/2.23/2.60 元,给予2023 年30 倍PE,目标价73 港元,维持“买入”评级。
报告摘要
高基数下,电商及直营仍有亮眼表现 上半年疫情反复影响消费情绪,并延续至Q3。
在这样的背景下,公司各渠道都取得一定的增长,Q3 全平台(不包括李宁YOUNG)的零售流水录得10-20%中段增长,线下渠道(包括直营及批发)录得10-20%中段增长,其中直营渠道录得20-30%低段增长,批发渠道录得10-20%低段增长;电商业务录得20-30%中段增长。去年特殊事件带来了高基数,但直营和电商渠道依旧维持了较好的增长态势,体现了品牌的韧性。分品类来看,篮球和跑步品类表现好于其他品类,鞋类产品表现好于服装类产品。十一黄金周流水录得中双位数增长,假期前期受到疫情影响表现略逊色,后期则因天气变化表现得到改善。此外,由于Q4 有双十一等促销节日,备货需求增加,使得库存水平有一定的提升,但仍处于健康可控范围内。预计随着双十一的到来,公司的折扣会有进一步的加深,但库存情况有望得到改善。
加速优质渠道布局,持续提升渠道效率 截至9 月30 日,李宁(不含李宁YOUNG)共6101 家门店,较Q2 净增164 家,本年度净增166 家,其中直营净增179 家,批发净减13 家。李宁YOUNG 共1238 家门店,较Q2 净增63 家,本年度净增36 家。受益于货品结构调整和单店效率提升,YOUNG 在Q3 的流水增速达到50%。此外,公司和滔搏的合作也在顺利进行中,上半年已有几十家店铺的合作,未来规模有望进一步扩大。公司将继续进行店铺结构优化,加强和优质零售商的合作,从而推动渠道效率的提升。
投资建议:疫情反复影响线下消费,整个运动行业都面临着库存风险,但公司表示库存方面的压力较小,同时也将继续维持全年的预期。体育强国是我国一大重要发展战略,我们持续看好体育用品赛道未来的发展,李宁作为行业龙头,将优先享受行业增长红利。综合考虑,我们预测2022/2023/2024 年EPS 为1.80/2.23/2.60 元,给予2023 年30 倍PE,目标价73 港元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行影响销售;业内竞争加剧;渠道改革不及预期。
事件:國產運動品牌龍頭李寧2022Q3 經營情況,全平臺零售流水錄得10-20%中段增長,其中線上錄得20-30%中段增長,線下錄得10-20%中段增長。我們持續看好體育用品賽道未來的發展,李寧作爲行業龍頭,將優先享受行業增長紅利。綜合考慮,綜合考慮,我們預測2022/2023/2024 年EPS 爲1.80/2.23/2.60 元,給予2023 年30 倍PE,目標價73 港元,維持“買入”評級。
報告摘要
高基數下,電商及直營仍有亮眼表現 上半年疫情反覆影響消費情緒,並延續至Q3。
在這樣的背景下,公司各渠道都取得一定的增長,Q3 全平臺(不包括李寧YOUNG)的零售流水錄得10-20%中段增長,線下渠道(包括直營及批發)錄得10-20%中段增長,其中直營渠道錄得20-30%低段增長,批發渠道錄得10-20%低段增長;電商業務錄得20-30%中段增長。去年特殊事件帶來了高基數,但直營和電商渠道依舊維持了較好的增長態勢,體現了品牌的韌性。分品類來看,籃球和跑步品類表現好於其他品類,鞋類產品表現好於服裝類產品。十一黃金週流水錄得中雙位數增長,假期前期受到疫情影響表現略遜色,後期則因天氣變化表現得到改善。此外,由於Q4 有雙十一等促銷節日,備貨需求增加,使得庫存水平有一定的提升,但仍處於健康可控範圍內。預計隨着雙十一的到來,公司的折扣會有進一步的加深,但庫存情況有望得到改善。
加速優質渠道佈局,持續提升渠道效率 截至9 月30 日,李寧(不含李寧YOUNG)共6101 家門店,較Q2 淨增164 家,本年度淨增166 家,其中直營淨增179 家,批發淨減13 家。李寧YOUNG 共1238 家門店,較Q2 淨增63 家,本年度淨增36 家。受益於貨品結構調整和單店效率提升,YOUNG 在Q3 的流水增速達到50%。此外,公司和滔搏的合作也在順利進行中,上半年已有幾十家店鋪的合作,未來規模有望進一步擴大。公司將繼續進行店鋪結構優化,加強和優質零售商的合作,從而推動渠道效率的提升。
投資建議:疫情反覆影響線下消費,整個運動行業都面臨着庫存風險,但公司表示庫存方面的壓力較小,同時也將繼續維持全年的預期。體育強國是我國一大重要發展戰略,我們持續看好體育用品賽道未來的發展,李寧作爲行業龍頭,將優先享受行業增長紅利。綜合考慮,我們預測2022/2023/2024 年EPS 爲1.80/2.23/2.60 元,給予2023 年30 倍PE,目標價73 港元,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟下行影響銷售;業內競爭加劇;渠道改革不及預期。