9M22 归母净利润2.41 亿元,yoy+187.26%
2022 年10 月20 日公司发布2022 年第三季度报告,前三季度实现营业收入53.11 亿元,yoy+32.80%,实现归母净利润2.41 亿元,yoy+187.26%。
单季度看,22Q3 公司实现营业收入20.01 亿元,yoy+27.46%,实现归母净利0.91 亿元,yoy+293.92%。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为3.81、7.48、10.38 亿元,对应EPS 分别为0.87、1.71、2.38 元,参考2022年可比公司Wind 一致预期26 倍PE 均值,考虑到公司鳗鱼业务高成长属性,我们给予22 年30 倍PE,目标价26.10 元,维持“买入”评级。
鳗鱼&饲料业务均贡献亮眼表现
公司前三季度收入&利润均实现较好增长,主要得益于鳗鱼业务出塘量的持续兑现、饲料业务尤其是特水料的快速发展。1)鳗鱼养殖业务:公司按计划持续出塘鳗鱼,Q3 在高温天气不利因素下出塘量超2400 吨,前三季度销售5819 吨,贡献收入4.94 亿元,毛利率高达40%以上,净利率稳定在30%以上,贡献净利润超过1.5 亿元,吨利润超过2.6 万/吨。2)饲料业务:
禽畜料销售90 万吨,同比增长17%,贡献收入30.3 亿元,特水料销售超过15 万吨,同比增长21%,贡献收入14.3 亿元,饲料业务合计贡献净利超过1 亿元。此外,食品业务由于厂房改造影响,销量有所下降。
鳗鱼养殖项目加快投产,支撑未来成长
产能方面,公司Q3 末固定资产、在建工程分别为17.74、7.58 亿元,同比分别增长54.73%、78.31%,其中在建工程相比年初增长116.45%。公司在福建、广东、江西、湖北、广西等地均布局鳗鱼养殖项目,目前养殖能力已达年产3 万吨以上,公司产能的不断增长有望支撑未来出塘量的大幅上升。投苗量方面,6 月底消耗性生物资产达8.48 亿,同比增长198%,今年投苗季新入池鳗鱼达7500 万尾,同比增长150%以上,有望助力明年鳗鱼出塘量的高速成长。
鳗鱼产业链整合者,维持“买入”评级
公司鳗鱼养殖技术成熟、上下游一体化优势明显,有望不断整合国内鳗鱼产业链,实现市占率的快速提升。我们维持盈利预测,预计公司22-24 年归母净利润分别为3.81、7.48、10.38 亿元,对应EPS 分别为0.87、1.71、2.38,目标价26.10 元(前值26.97 元),维持“买入”评级。
风险提示:自然灾害风险,疫病风险,原材料价格波动风险,养殖业务不确定性,鳗鱼价格不及预期,食品安全风险。
9M22 歸母淨利潤2.41 億元,yoy+187.26%
2022 年10 月20 日公司發佈2022 年第三季度報告,前三季度實現營業收入53.11 億元,yoy+32.80%,實現歸母淨利潤2.41 億元,yoy+187.26%。
單季度看,22Q3 公司實現營業收入20.01 億元,yoy+27.46%,實現歸母淨利0.91 億元,yoy+293.92%。我們預計公司22-24 年歸母淨利潤分別爲3.81、7.48、10.38 億元,對應EPS 分別爲0.87、1.71、2.38 元,參考2022年可比公司Wind 一致預期26 倍PE 均值,考慮到公司鰻魚業務高成長屬性,我們給予22 年30 倍PE,目標價26.10 元,維持“買入”評級。
鰻魚&飼料業務均貢獻亮眼表現
公司前三季度收入&利潤均實現較好增長,主要得益於鰻魚業務出塘量的持續兌現、飼料業務尤其是特水料的快速發展。1)鰻魚養殖業務:公司按計劃持續出塘鰻魚,Q3 在高溫天氣不利因素下出塘量超2400 噸,前三季度銷售5819 噸,貢獻收入4.94 億元,毛利率高達40%以上,淨利率穩定在30%以上,貢獻淨利潤超過1.5 億元,噸利潤超過2.6 萬/噸。2)飼料業務:
禽畜料銷售90 萬噸,同比增長17%,貢獻收入30.3 億元,特水料銷售超過15 萬噸,同比增長21%,貢獻收入14.3 億元,飼料業務合計貢獻淨利超過1 億元。此外,食品業務由於廠房改造影響,銷量有所下降。
鰻魚養殖項目加快投產,支撐未來成長
產能方面,公司Q3 末固定資產、在建工程分別爲17.74、7.58 億元,同比分別增長54.73%、78.31%,其中在建工程相比年初增長116.45%。公司在福建、廣東、江西、湖北、廣西等地均佈局鰻魚養殖項目,目前養殖能力已達年產3 萬噸以上,公司產能的不斷增長有望支撐未來出塘量的大幅上升。投苗量方面,6 月底消耗性生物資產達8.48 億,同比增長198%,今年投苗季新入池鰻魚達7500 萬尾,同比增長150%以上,有望助力明年鰻魚出塘量的高速成長。
鰻魚產業鏈整合者,維持“買入”評級
公司鰻魚養殖技術成熟、上下游一體化優勢明顯,有望不斷整合國內鰻魚產業鏈,實現市佔率的快速提升。我們維持盈利預測,預計公司22-24 年歸母淨利潤分別爲3.81、7.48、10.38 億元,對應EPS 分別爲0.87、1.71、2.38,目標價26.10 元(前值26.97 元),維持“買入”評級。
風險提示:自然災害風險,疫病風險,原材料價格波動風險,養殖業務不確定性,鰻魚價格不及預期,食品安全風險。