事件：公司发布2022前三季度业绩报告
三季报拐点强劲，大客户旺季动力足：公司22 年前三季度营收11.3 亿元，同比增长19%，归母净利润1.4 亿元，同比增长22%，接近此前预告15-35%区间中值；其中三季度单季营收5.6 亿元，同比增长55%，归母净利润0.9 亿元，同比大增92%。进入北美大客户备货旺季，公司为今年新机型提供更多散热材料，并伴随人工石墨工艺技术持续升级带来单机价值量的显著提升，同时其他产品销售也保持稳定增长态势，带动公司营收增长；公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率，盈利能力稳中有升，22Q3 单季毛利率与净利率分别达29.96%、16.04%，比去年同期分别提升2.23pct、3.16pct，拉动净利润增速高于营收。
消费电子热管理竞争力强，大客户有望稳定增长：公司作为北美大客户热管理核心供应商，一直提供高导热石墨类材料方案，与客户保持长期稳定合作关系，并领先布局复合型、多层导热石墨材料等先进工艺，未来伴随人工石墨材料在大客户中的刚需及导热效率持续提升的诉求，公司产品单机价值量仍有望保持稳定提升。同时，公司通过持续国内外布局，进一步提升全球化交付能力，在原有产品形态和终端产品基础上，不断通过研发满足客户更多元化需求，进一步强化在北美大客户的竞争力。此外，公司在国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品的应用领域，主业有望保持稳步成长。
新能源散热方案有望带来长期更大空间：公司通过石墨导热材料、热界面材料、屏蔽材料等优势产品积极拓展新能源车及储能等新兴领域，并通过热模组等综合解决方案进一步提升供应价值量，市场前景广阔；公司宜兴热模组产能有望今年竣工交付，未来将带来显著增量供给，伴随公司与主流车厂、头部储能企业等合作的持续加深，叠加国产替代确定性趋势，新一轮成长可期。
盈利预测与投资评级：我们看好公司未来石墨导热材料在消费电子国际大客户中持续升级带来的稳定成长，并通过综合热管理方案，切入新能源车及储能等新兴领域，带来新的成长曲线。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为2.01/2.86/3.87 亿元，当前市值对应PE 分别为23.24/16.36/12.11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。
事件：公司發佈2022前三季度業績報告
三季報拐點強勁，大客戶旺季動力足：公司22 年前三季度營收11.3 億元，同比增長19%，歸母淨利潤1.4 億元，同比增長22%，接近此前預告15-35%區間中值；其中三季度單季營收5.6 億元，同比增長55%，歸母淨利潤0.9 億元，同比大增92%。進入北美大客戶備貨旺季，公司爲今年新機型提供更多散熱材料，並伴隨人工石墨工藝技術持續升級帶來單機價值量的顯著提升，同時其他產品銷售也保持穩定增長態勢，帶動公司營收增長；公司不斷優化生產工藝、擴大產能、提升良率，盈利能力穩中有升，22Q3 單季毛利率與淨利率分別達29.96%、16.04%，比去年同期分別提升2.23pct、3.16pct，拉動淨利潤增速高於營收。
消費電子熱管理競爭力強，大客戶有望穩定增長：公司作爲北美大客戶熱管理核心供應商，一直提供高導熱石墨類材料方案，與客戶保持長期穩定合作關係，並領先佈局複合型、多層導熱石墨材料等先進工藝，未來伴隨人工石墨材料在大客戶中的剛需及導熱效率持續提升的訴求，公司產品單機價值量仍有望保持穩定提升。同時，公司通過持續國內外佈局，進一步提升全球化交付能力，在原有產品形態和終端產品基礎上，不斷通過研發滿足客戶更多元化需求，進一步強化在北美大客戶的競爭力。此外，公司在國內外泛消費電子領域持續拓展客戶及產品的應用領域，主業有望保持穩步成長。
新能源散熱方案有望帶來長期更大空間：公司通過石墨導熱材料、熱界面材料、屏蔽材料等優勢產品積極拓展新能源車及儲能等新興領域，並通過熱模組等綜合解決方案進一步提升供應價值量，市場前景廣闊；公司宜興熱模組產能有望今年竣工交付，未來將帶來顯著增量供給，伴隨公司與主流車廠、頭部儲能企業等合作的持續加深，疊加國產替代確定性趨勢，新一輪成長可期。
盈利預測與投資評級：我們看好公司未來石墨導熱材料在消費電子國際大客戶中持續升級帶來的穩定成長，並通過綜合熱管理方案，切入新能源車及儲能等新興領域，帶來新的成長曲線。我們預測公司2022-2024年的歸母淨利潤爲2.01/2.86/3.87 億元，當前市值對應PE 分別爲23.24/16.36/12.11 倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：智能手機銷量不達預期；產品價格波動的風險；毛利率波動風險；疫情影響經營活動風險。
