Q3 营收增长提速,在手订单充裕。公司2022Q1-3 实现营收1.7 亿元,同增37%,保持快速增长态势;实现归母净利润0.35 亿元,同比大幅增长190%,主要系收到政府补助1790 万元,同时现金管理收益1431 万元;实现扣非后归母净利润367 万元,同降56%,主要系行业季节性因素,Q1-3可确认的收入和利润在历年内占比均较小,同时公司规模快速扩张,刚性成本快速增长,影响前三季度经营性业绩。其中Q3 单季实现营收0.77 亿元,同增39%,较Q2 提速7 个pct;实现归母净利润0.16 亿元,同增333%,较Q2 提速164 个pct;实现扣非后归母净利润0.06 亿元,同增162%,经营性业绩快速增长。据半年报,今年上半年末公司在手订单约5 亿元,下半年至今累计公开可查的公司中标订单约4.8 亿元,扣除Q3 确认收入部分,预计当前公司在手订单约9 亿元,是去年营收的1.7 倍。当前公司订单承接节奏快,在手订单充裕,后续盈利快速增长动力充足。
毛利率恢复,费用率有所提升,现金流基本平稳。2022Q1-3 公司毛利率55.3%,同比基本持平,其中Q1-3 逐季毛利率分别为56.2%/46.7%/62.1%,Q3 单季毛利率环比明显恢复,预计全年毛利率有望维持平稳态势。期间费用率57.1%, YoY+3.7 个pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率YoY-0.3/+0.8/+3.1/+0.1 个pct,前三季度由于营收体量小,期间费用率整体较高(去年全年期间费用率约21%),其中Q1-3 研发费用率提升幅度较大,主要系公司正加大研发人员招聘及增加研发投入所致。资产(含信用)减值损失少计提约700 万元,预计主要系公司今年重点加强老款催收,取得一定成效。归母净利率20.3%,YoY+10.7 个pct,主要系公司本期收到较多投资收益和政府补助所致。经营活动现金净流出1.5 亿元,收现比106%,同比均基本持平。
供热节能高景气趋势明确,龙头快速成长可期。短期看,今年城市管网改造力度大幅提升,在今年完成供热管道更新后,明后年有望进入供热节能设备供货和安装阶段,驱动行业景气上升;中期看,政策要求“十四五”期间必须把城镇管网改造建设作为重要基础设施工程来抓,供热管网节能改造是其中重要组成部分,有望持续保持投资强度;长期看,在全球能源通胀周期开启、国内能耗双控背景下,供热节能需求有望持续提升。供热节能行业高景气发展趋势明确,公司作为供热节能行业龙头核心受益,未来有望延续快速成长态势。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润2.2/3.0/4.1 亿元,同比增长28%/36%/35%(2021-2024 年CAGR 为33%),EPS 分别为2.98/4.07/5.49 元,当前股价对应PE 分别为21/16/12 倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策推动不及预期风险,订单签署与转化不及预期风险,新产品与新区域业务推广不及预期风险等。
Q3 營收增長提速,在手訂單充裕。公司2022Q1-3 實現營收1.7 億元,同增37%,保持快速增長態勢;實現歸母淨利潤0.35 億元,同比大幅增長190%,主要系收到政府補助1790 萬元,同時現金管理收益1431 萬元;實現扣非後歸母淨利潤367 萬元,同降56%,主要系行業季節性因素,Q1-3可確認的收入和利潤在歷年內佔比均較小,同時公司規模快速擴張,剛性成本快速增長,影響前三季度經營性業績。其中Q3 單季實現營收0.77 億元,同增39%,較Q2 提速7 個pct;實現歸母淨利潤0.16 億元,同增333%,較Q2 提速164 個pct;實現扣非後歸母淨利潤0.06 億元,同增162%,經營性業績快速增長。據半年報,今年上半年末公司在手訂單約5 億元,下半年至今累計公開可查的公司中標訂單約4.8 億元,扣除Q3 確認收入部分,預計當前公司在手訂單約9 億元,是去年營收的1.7 倍。當前公司訂單承接節奏快,在手訂單充裕,後續盈利快速增長動力充足。
毛利率恢復,費用率有所提升,現金流基本平穩。2022Q1-3 公司毛利率55.3%,同比基本持平,其中Q1-3 逐季毛利率分別為56.2%/46.7%/62.1%,Q3 單季毛利率環比明顯恢復,預計全年毛利率有望維持平穩態勢。期間費用率57.1%, YoY+3.7 個pct , 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率YoY-0.3/+0.8/+3.1/+0.1 個pct,前三季度由於營收體量小,期間費用率整體較高(去年全年期間費用率約21%),其中Q1-3 研發費用率提升幅度較大,主要系公司正加大研發人員招聘及增加研發投入所致。資產(含信用)減值損失少計提約700 萬元,預計主要系公司今年重點加強老款催收,取得一定成效。歸母淨利率20.3%,YoY+10.7 個pct,主要系公司本期收到較多投資收益和政府補助所致。經營活動現金淨流出1.5 億元,收現比106%,同比均基本持平。
供熱節能高景氣趨勢明確,龍頭快速成長可期。短期看,今年城市管網改造力度大幅提升,在今年完成供熱管道更新後,明後年有望進入供熱節能設備供貨和安裝階段,驅動行業景氣上升;中期看,政策要求“十四五”期間必須把城鎮管網改造建設作為重要基礎設施工程來抓,供熱管網節能改造是其中重要組成部分,有望持續保持投資強度;長期看,在全球能源通脹週期開啟、國內能耗雙控背景下,供熱節能需求有望持續提升。供熱節能行業高景氣發展趨勢明確,公司作為供熱節能行業龍頭核心受益,未來有望延續快速成長態勢。
投資建議:我們預計公司2022-2024 年分別實現歸母淨利潤2.2/3.0/4.1 億元,同比增長28%/36%/35%(2021-2024 年CAGR 為33%),EPS 分別為2.98/4.07/5.49 元,當前股價對應PE 分別為21/16/12 倍,維持“買入”評級。
風險提示:政策推動不及預期風險,訂單簽署與轉化不及預期風險,新產品與新區域業務推廣不及預期風險等。