綠茶餐廳再一次停在了敲鐘前，但還是失敗了。
近日，據港交所官網披露，餐飲企業綠茶集團有限公司的上市狀態再次變為“失效”。這已經是綠茶餐廳第三次招股書失效了。
由於審計報告有限期屆滿、上市時間窗口不合適、企業自身對上市節奏的把控等原因，港股IPO期間出現招股書失效的情況並不鮮見。“失效”不意味着IPO進程終止，只要發行人在3個月內補充更新資料，就可繼續上市流程。
但對綠茶來説，屢次暫停上市進程的背後，或許是它對資本市場“露怯”。近三年來，綠茶餐廳的經營狀況不夠穩定，未來增長存在極大不確定性，發行條件並不理想。
根據招股書，2019年至2021年，綠茶分別實現營收17.36億元、15.69億元、22.93億元；營收雖一路上漲，但同期的淨利潤分別為1.06億元、-5526.2萬元、1.14億元，淨利率分別為6.11%、-3.52%、4.97%，淨利率未能恢復到疫情前水平。
綠茶作為初代網紅餐廳，是一代人的青春回憶，但屬於它的好日子過去了。在餐飲市場這片紅海中，靠融資驅動的新晉網紅餐廳越來越多，行業競爭愈發激烈。年輕人喜好多變、熱衷打卡新店，餐飲品牌的生命週期正在變短。
而不再“年輕”的綠茶餐廳也因缺乏創新且模式單一，面臨更多挑戰。
始終敲不開上市大門
綠茶餐廳的上市之路可謂是波折不斷。加上這次，綠茶餐廳已經是三次遞表、兩次通過聆訊後招股書失效了。
2021年3月，綠茶餐廳第一次遞交了上市申請，擬在香港主板上市。但該招股書被指出存在多處信息錯誤，例如出現財務單位矛盾，將“流動負債總額”寫成了“流動資產總額”等。
同年10月，綠茶餐廳再次遞交上市申請，並在2022年3月成功通過聆訊，但到了2022年4月7日招股書再次失效。一天後，綠茶餐廳第三次遞交了招股書，並於三天後通過聆訊，沒想到時隔6個月會再度失效。
可以看出，綠茶餐廳反覆遞表讓自己處於隨時待發的狀態，但眼下不管是從綠茶自身經營狀況，還是全球資本環境來看，都不是上市的好時機。換言之，目前綠茶餐廳一上市就破發的可能性很大。
綠茶餐廳上市之心迫切。發展到現階段，綠茶餐廳寄希望於繼續擴張來突破發展瓶頸，從而形成品牌效應和規模效應。但它目前的盈利速度和現金儲備還支撐不起擴張所需要的大量資金，因此，必須要借上市募資。
根據招股書，綠茶計劃要在一線城市繼續開設小型餐廳，在二、三線及以下城市開設大型餐廳，並打算利用這次IPO募資約1.5億美元擴張門店。2022至2024年，預計每年將新開綠茶餐廳75-100間，合計開店275家，三年裏門店數量將翻倍增長。
與此同時，綠茶餐廳至今沒有開放加盟，門店全部走直營的重資產模式。這讓它的開店成本高於同業，單店投資成本在320萬至370萬，單店投資回報期在17.5個月，而類似於外婆家這樣的中餐館只需7.4個月，太二隻需7個月。
再加上租金、人力等成本，綠茶餐廳採取的運作模式需要資本不間斷“輸血”。餐飲賽道競爭日益加劇，綠茶餐廳只能在上市路上孤注一擲，如果順利，説不定既可以解決現金流問題，又能增加抗風險能力，拓寬自身的護城河，挽回下滑頹勢。
不過目前來看，綠茶餐廳不具備很大競爭優勢，因此，它未能打動資本市場，無法得到認可。
經營陷入困境
綠茶餐廳的內憂不斷。
目前，綠茶餐廳的最主要收入來源是餐廳經營和外賣服務。根據招股書，兩者在2021年的收入分別為19.92億元和2.99億元。其中，餐廳經營的收入佔絕大比重，佔到總收入的86.9%。
但從業績表現來看，餐廳經營情況不穩定，盈利缺乏想象空間，綠茶餐廳的未來增長存在很大的不確定性。
儘管綠茶餐廳2021年終於扭虧為盈，但其門店的翻枱率還沒能恢復到疫情前水平。根據招股書，2018年至2021年，綠茶餐廳的翻枱率分別為3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日、3.23次/日。2021年之前已經連續下滑兩年。
翻枱率是衡量餐廳盈利能力的一大重要指標。創始人王勤鬆曾公開表示，“和別的餐飲企業不同，人家可能是餐廳客人坐滿就賺錢，但綠茶滿客之後翻枱才開始賺錢。”他提到，綠茶是在用近乎於成本的低價格，換取客流，所以必須要重視翻枱率，“一天翻枱率4次是保本”。
或許是因為前身是青年旅社，面向的受眾是來自五湖四海的“窮遊”青年，綠茶餐廳從一開始就把低價、高性價比作為標籤。根據浙商證券的統計數據，截至2022年Q1，綠茶的人均消費為60.5元，在中餐品牌裏並不算高。
曾經綠茶餐廳這套“低售價+高翻枱率”的打法是有效的，據媒體報道，2014年，綠茶餐廳巔峯時刻的翻枱率在每天6至8次。但眼下這樣的火熱早已褪去，近三年的翻枱率也始終在“保本”的4次以下。除去疫情的部分影響，更深層的原因是消費者開始對綠茶餐廳不買賬了。
除此之外，綠茶餐廳還受到地域發展的限制，主要市場在華東、廣東以及華北地區。招股書顯示，截至2021年，綠茶在全國共有門店236家，其中72家位於華東，57家位於廣東省，52家位於華北。
儘管綠茶餐廳在華東地區擁有最多門店，但廣東是其第一大市場。根據招股書，2021年，綠茶餐廳在廣東、華東以及華北地區的收入佔比分別為28.27%、26.96%和26.44%。值得一提的是，2020年，綠茶在其他地區收入均出現下滑時，廣東是唯一逆勢增長的市場。
綠茶餐廳雖然主打做融合菜，但主要菜品還是以江浙菜系為主，口味偏甜、偏清淡，相對精緻且量少，更符合南方人口味。因此，綠茶餐廳在擴張時難免受到地域和消費羣的限制，不能像火鍋、烤肉那樣滿足更多樣化的口味需求。
綠茶不再“年輕”
綠茶餐廳掉隊已經不是一天兩天了。這些年，越來越多新興餐飲品牌佔據消費者眼球，而綠茶餐廳卻被詬病沒有跟上時代步伐，缺乏創新力、發展緩慢。
綠茶餐廳曾憑藉做新式融合菜脱穎而出，像是麪包誘惑、綠茶香酥烤雞等，但這些菜品製作簡單、易模仿，早成為各類中餐館的“通貨”。綠茶餐廳的爆款菜品戰略，突然就失效了。而相較於專注做地方菜系的其他網紅中餐品牌，綠茶餐廳又沒有突出優勢。
綠茶餐廳也為此掙扎過，這些年不斷“內卷”出新品。根據招股書，2019年至2021年，綠茶分別推出120道、147道和178道新菜，已經達到兩天一上新的速度。但推陳出新的關鍵不在於速度，而是打造深入人心的爆款菜。
這些新菜並沒有達到意料中的口碑。在大眾點評等網站上，目前綠茶餐廳最受消費者推崇的菜品，仍然是初創時就推出的麪包誘惑、石鍋豆腐等。誰曾想，十年前的招牌菜竟成了難以超越的經典。
大眾點評上綠茶餐廳推薦菜
綠茶餐廳還嘗試過在品牌上推新，試圖通過子品牌增強抗風險能力。王勤鬆先是創立西餐品牌Playking，開在北京。兩年後，又推出第二個子品牌“關東造”，定位燉菜，並且獲得了7063萬美元的戰略投資。
結果卻不盡人意，子品牌們沒能為綠茶餐廳的商業版圖添磚加瓦。2021年，綠茶餐廳宣佈關停旗下所有子品牌。目前，綠茶旗下的餐飲品牌僅有綠茶餐廳一個。
年輕消費者的口味快速更迭，中式餐飲賽道仍在升温，經歷過輝煌與平淡的綠茶餐廳再次來到十字路口，面向資本市場等待時機，焦慮且渴望。而資本市場也正在審視綠茶，看它是否還能拿出不落窠臼的新故事。