2022 年前三季度净利润同比+45.21%。公司发布2022 年第三季度报告，实现营收48.39 亿元，同比下降0.18%；归母净利润8.81 亿元，同比增长45.21%。
单季度看，公司Q3 实现营收16.36 亿元，同比下降16.84%；归母净利润1.79亿元，同比下降35.87%。盈利能力看，2022 年前三季度毛利率/净利率分别为33.30%/18.21%，同比+8.51/+5.69 个pct，盈利能力同比提升；期间费用看，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.85%/6.52%/-1.54%/5.64%，同比-0.15/+0.39/-0.51/+1.44 个pct，公司加大研发投入带来研发费用率明显提升，其余期间费用基本维持稳定。综上，公司22 年前三季度盈利能力同比大幅提升，我们判断主要系超硬材料业务占比提升所致，单三季度收入及业绩同比下滑或系武器装备业务亏损较多拖累公司整体经营。
培育钻石2022 年1-9 月进口/出口额同比+56%/+65%，渗透率提升下潜在市场巨大。印度GJEPC 数据显示，2022 年9 月印度培育钻石毛坯进口额1.1亿美元，同比增长8.28%，环比减少2.22%；印度培育钻石裸钻出口额1.78 亿美元，同比增长85.55%，环比增长24.20%。2022 年1-9 月进口额12.31 亿美元，同比增长55.72%；出口额13.29 亿美元，同比增长65.08%，全年看仍有望保持较高增速。渗透率看，2018 至2022.1-9 培育钻石毛坯钻进口渗透率分别为0.90%/2.07%/4.56%/6.26%/8.37%，呈稳定提升态势。现阶段行业仍处爆发初期，市场体量维持高增速，根据印度天然钻石毛坯进口额测算2021 年全球天然钻石毛坯总市场近200亿美元，培育钻石渗透率不断提升下潜在市场巨大。
超硬材料发展目标明确，有望支撑公司高质量稳健成长。公司重视超硬材料业务发展，提出“确保工业金刚石品牌第一的基础地位不动摇，重点研究加速推进培育金刚石供应端品牌第一建设”的发展目标。9 月15 日，公司公告子公司中南钻石拟进行工业金刚石生产线技术改造项目建设，项目总投资5.208 亿元，其中2022 年度计划投资200 万元；10 月14 日，中南钻石“超硬材料研发中心建设项目”完成竣工验收、正式建成投产。公司发展超硬材料信心充足，短期受益培育钻石行业高增长业绩稳健增长，长期CVD 法技术取得重大突破，可展望更大工业级应用空间。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；培育钻石价格大幅下滑。
投资建议：公司作为超硬材料行业龙头，在市场地位、产品品质、产能等方面均处于行业龙头地位，公司重视超硬材料业务发展，技术和产能均有积极布局，有望充分受益行业高增速。短期经营或受武器装备业务拖累承压，我们下调2022-24 年净利润为10.57/15.28/18.72（前值12.96/16.25/19.92）亿元，对应PE 值为26/18/15 倍，维持“买入”评级。
2022 年前三季度淨利潤同比+45.21%。公司發佈2022 年第三季度報告，實現營收48.39 億元，同比下降0.18%；歸母淨利潤8.81 億元，同比增長45.21%。
單季度看，公司Q3 實現營收16.36 億元，同比下降16.84%；歸母淨利潤1.79億元，同比下降35.87%。盈利能力看，2022 年前三季度毛利率/淨利率分別爲33.30%/18.21%，同比+8.51/+5.69 個pct，盈利能力同比提升；期間費用看，銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.85%/6.52%/-1.54%/5.64%，同比-0.15/+0.39/-0.51/+1.44 個pct，公司加大研發投入帶來研發費用率明顯提升，其餘期間費用基本維持穩定。綜上，公司22 年前三季度盈利能力同比大幅提升，我們判斷主要系超硬材料業務佔比提升所致，單三季度收入及業績同比下滑或系武器裝備業務虧損較多拖累公司整體經營。
培育鑽石2022 年1-9 月進口/出口額同比+56%/+65%，滲透率提升下潛在市場巨大。印度GJEPC 數據顯示，2022 年9 月印度培育鑽石毛坯進口額1.1億美元，同比增長8.28%，環比減少2.22%；印度培育鑽石裸鑽出口額1.78 億美元，同比增長85.55%，環比增長24.20%。2022 年1-9 月進口額12.31 億美元，同比增長55.72%；出口額13.29 億美元，同比增長65.08%，全年看仍有望保持較高增速。滲透率看，2018 至2022.1-9 培育鑽石毛坯鑽進口滲透率分別爲0.90%/2.07%/4.56%/6.26%/8.37%，呈穩定提升態勢。現階段行業仍處爆發初期，市場體量維持高增速，根據印度天然鑽石毛坯進口額測算2021 年全球天然鑽石毛坯總市場近200億美元，培育鑽石滲透率不斷提升下潛在市場巨大。
超硬材料發展目標明確，有望支撐公司高質量穩健成長。公司重視超硬材料業務發展，提出“確保工業金剛石品牌第一的基礎地位不動搖，重點研究加速推進培育金剛石供應端品牌第一建設”的發展目標。9 月15 日，公司公告子公司中南鑽石擬進行工業金剛石生產線技術改造項目建設，項目總投資5.208 億元，其中2022 年度計劃投資200 萬元；10 月14 日，中南鑽石“超硬材料研發中心建設項目”完成竣工驗收、正式建成投產。公司發展超硬材料信心充足，短期受益培育鑽石行業高增長業績穩健增長，長期CVD 法技術取得重大突破，可展望更大工業級應用空間。
風險提示：下游需求不及預期；行業競爭加劇；培育鑽石價格大幅下滑。
投資建議：公司作爲超硬材料行業龍頭，在市場地位、產品品質、產能等方面均處於行業龍頭地位，公司重視超硬材料業務發展，技術和產能均有積極佈局，有望充分受益行業高增速。短期經營或受武器裝備業務拖累承壓，我們下調2022-24 年淨利潤爲10.57/15.28/18.72（前值12.96/16.25/19.92）億元，對應PE 值爲26/18/15 倍，維持“買入”評級。
