东软教育的轻资产业务中包含了智慧教育平台及实验实训设备销售业务。2021 年两项业务收入达到约2900万元（同比增长264%），占总收入的3.9% （同比增长2.6个百分点）。近期，教育部发布《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》。重点支持职业院校、高等学校科研及实验实训重大设备购置和配套建设，拟对院校贷款实施中央贴息2.5个百分点的政策，期限2年，我们认为中央财政对投资项目贷款的贴息将提振院校对设备更新迭代需求，从而对东软教育的智慧教育平台及实验实训设备输出业务产生实质利好。

　　“软".“硬”结合，实训输出先人-步。东软教育智慧教育平台及实验实训输出分为智慧实验室、医学影像实训室和智慧监控实训室。基于东软教育"TOPCARES" 教育方法学，面向智能应用、物联网、嵌入式、智能媒体、计算机技术、软件开发、大数据技术、智慧管理、医学影像、智慧监控等技术方向，构建一体化实践教学解决方案。通过东软集团领先行业的软件平台，以及自研的硬件配套，将产品向院校销售。在科技赋能下，东软教育的系统可以协助院校及教师更加方便的完成学生打卡、备课、学习效果统计等流程，推动院校教学数字化改革。基于公司的领先行业的教学系统，东软教育已累积与超400家院校开展合作。

　　政府投资主导，激发设备迭代需求。我们预计本轮中职、高校项目贷款涉及金额预计可达2,500亿元。其中2600余所高等院校的贷款总金额约520亿元。约9700所中职院校的贷款总金额约2000亿元。单院校贷款额约2000万元。由于公办院校占比高（高校中公办院校占比72%，中职阶段公办院校占比近似于高等教育），此次学校的项目贷款其形式接近政府投资。因此我们预计投资落实的可能性很高。增加的项目贷款，将主要用于职教类，教育信息化类的设备采购及更新，从而利好东软教育的实验实训输出业务。

　　收入占比稳步提升。我们认为东软教育的智慧教育平台及实验实训输出业务有望在本轮中央贴息下获得额外订单。由于院校设备采购往往需要通过招投标等流程，我们预计新增订单将在2023年逐步体现。因此维持2022年智慧教育平台及实验实训输出业务收入1.18亿元不变。基于中性假设（智慧教育平台+ 40%，实验实训20%），公司在2023年智慧教育平台及实验实训输出业务收入有望达到1.58亿元，占总收入比将增长至8%。

　　维持买入。我们认为本轮的贴息政策将对东软教育的教育资源输出领域产生实质利好，推进轻资产业务高增。同时，我们相信依靠出色的办学质量及口碑，以及高等教育不断扩招的政策利好下，东软教育高等教育业务将持续稳健增长。我们预计公司归母经调整净利润将在2022、2023 和2024年分别达到3.36亿元、4.57 亿元和5.31亿元。目标价5.17港元，对应50%空间，维持买入评级。

　　风险提示：高教板块招生不及预期：轻资产业务拓展不及预期。