投资逻辑
聚焦消费类锂电池，叠片扣式电池技术打开成长新空间。1）公司主要产品聚焦1000mAh 以下的小型消费类锂离子电池，产品划分为方形电池、扣式电池、圆柱电池、针型电池等，下游以各类小型消费类电子产品为主要应用领域，包括蓝牙耳机、智能穿戴设备、智能音箱、便携式医疗器械、车载记录仪等。2）2016 年公司成功开发出叠片工艺硬壳扣式电池，打破国外企业对扣式电池的技术垄断和专利壁垒。3）公司1H22 营收4.03 亿元，同比+12.58%；归母净利润0.42 亿元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系钴酸锂平均价格上涨及公司持续扩产影响毛利率，目前钴酸锂价格已回落。
下游TWS 耳机、智能可穿戴、智能家居市场增量可观。2021 年，公司在蓝牙耳机、智能可穿戴、蓝牙音箱市场的营收占比为92.3%、5.2%、0.6%。
1）Canalys 数据显示，2019-2021 年全球品牌TWS 出货量分别为1.2、2.3、2.9 亿部，根据我们测算预计2024 年品牌TWS 耳机市场规模近125亿元。因功能升级、附加值提升将转变为以品牌为主，国产品牌有望凭借配售比例提升份额。2）其他市场方面，根据我们测算，预计智能可穿戴（除TWS 耳机外）、智能音箱用电池全球市场规模至2025 年将分别达到16.5 亿元、27.6 亿元，电子烟、无人机等新兴市场空间也将稳增。
技术壁垒巩固领先地位，多领域布局放量在即。公司叠片扣式电池避开瓦尔塔专利壁垒，2021 年在全球TWS 耳机电池市场市占率为11.18%，仍有提升空间。且公司持续布局AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新兴市场，细分领域具备更高成长性，有待放量。
公司2022 年8 月IPO 实际募集资金10.81 亿元，投资于消费类锂离子电池扩产项目、紫建研发中心建设项目以及补充流动资金。
投资建议
预测2022-2024 年公司归母净利1.04、1.58、2.38 亿元，同比+3.03%、+52.61%、+50.32%。采用 PE 估值，给予2023 年38 倍PE，目标市值60.17 亿元，对应目标价格为84.99 元/股，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。
投資邏輯
聚焦消費類鋰電池，疊片扣式電池技術打開成長新空間。1）公司主要產品聚焦1000mAh 以下的小型消費類鋰離子電池，產品劃分爲方形電池、扣式電池、圓柱電池、針型電池等，下游以各類小型消費類電子產品爲主要應用領域，包括藍牙耳機、智能穿戴設備、智能音箱、便攜式醫療器械、車載記錄儀等。2）2016 年公司成功開發出疊片工藝硬殼扣式電池，打破國外企業對扣式電池的技術壟斷和專利壁壘。3）公司1H22 營收4.03 億元，同比+12.58%；歸母淨利潤0.42 億元，同比-31.37%，盈利能力下滑主要系鈷酸鋰平均價格上漲及公司持續擴產影響毛利率，目前鈷酸鋰價格已回落。
下游TWS 耳機、智能可穿戴、智能家居市場增量可觀。2021 年，公司在藍牙耳機、智能可穿戴、藍牙音箱市場的營收佔比爲92.3%、5.2%、0.6%。
1）Canalys 數據顯示，2019-2021 年全球品牌TWS 出貨量分別爲1.2、2.3、2.9 億部，根據我們測算預計2024 年品牌TWS 耳機市場規模近125億元。因功能升級、附加值提升將轉變爲以品牌爲主，國產品牌有望憑藉配售比例提升份額。2）其他市場方面，根據我們測算，預計智能可穿戴（除TWS 耳機外）、智能音箱用電池全球市場規模至2025 年將分別達到16.5 億元、27.6 億元，電子煙、無人機等新興市場空間也將穩增。
技術壁壘鞏固領先地位，多領域佈局放量在即。公司疊片扣式電池避開瓦爾塔專利壁壘，2021 年在全球TWS 耳機電池市場市佔率爲11.18%，仍有提升空間。且公司持續佈局AR/VR、遊戲手柄、電子煙、智能手錶爲代表的新興市場，細分領域具備更高成長性，有待放量。
公司2022 年8 月IPO 實際募集資金10.81 億元，投資於消費類鋰離子電池擴產項目、紫建研發中心建設項目以及補充流動資金。
投資建議
預測2022-2024 年公司歸母淨利1.04、1.58、2.38 億元，同比+3.03%、+52.61%、+50.32%。採用 PE 估值，給予2023 年38 倍PE，目標市值60.17 億元，對應目標價格爲84.99 元/股，首次覆蓋給予買入評級。
風險提示
核心技術外泄風險、原材料價格上漲風險、技術迭代不及需求風險、下游應用領域集中風險、專利被侵權風險、限售股解禁風險等。
