双星新材为我国BOPET 薄膜龙头企业，BOPET 产能超百万吨，光学、光伏、信息材料等拳头产品持续发力，新材料毛利占比超85%。公司依托规模与技术优势，布局PET 复合铜箔，成本优势显著，瞄准电池集流体广阔市场，进一步拓宽成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为17.94、24.91、31.82亿元，对应EPS 预测分别为1.55、2.15、2.75 元。参考可比公司估值，给予公司目标价30 元，对应2022 年19 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
公司为BOPET 薄膜龙头企业，跨越拐点盈利能力快速提升。双星新材为我国BOPET 薄膜龙头企业，2019 年光学膜材料实现突破，产品量价齐升，盈利能力迅速提升。公司2021 年业绩保持快速增长，2022H1 在原油、PTA 价格高位的情况下保持较高盈利，实现营收与归母净利润分别为34.8、7.14 亿元，同比+32%、+18%。我们预计随原油价格中枢震荡下行，公司22H2 成本端压力缓解，盈利水平环比有望改善。公司光学材料膜、光伏背材膜等高端新材料毛利占比逐渐提升，我们预计2022-2023 年公司新材料毛利占比有望达85%、93%，公司新材料属性进一步强化。
光学、光伏等拳头产品产能扩张，新产品迅速迭代，市占率有望进一步提升。
公司二亿平米光学膜一期产能于2021 年底完成建设，二期20 万吨产能已于2022 年上半年逐步投产，产能规模进一步扩张。2022H2 公司预计将有光伏用强化PET 基材、PETG 热收缩材料等新增产能释放，高端功能膜市占率有望进一步提升。公司拳头产品产能扩张、整体产能结构进一步高端化、新产品迅速投放，利好市场核心竞争地位提升。
布局PET 复合铜箔新锐产品，切入锂电池集流体领域，提升公司成长性。目前市场对于PET 复合铜箔关注较高，PET 复合铜箔能够提升锂电池安全性与能量密度，处于规模化与产业化前夕，随着良品率提升和设备技术不断迭代，预计其制造成本可降至3 元/平米以下，相较于传统锂电铜箔具备良好的竞争优势。
我们预计2025 年我国PET 复合铜箔市场空间可达约290 亿元。公司PET 复合铜箔具备基膜自产优势，且生产全链条打通，我们测算目前其PET 复合铜箔生产成本约为3.5 元/平，且公司已实现生产全链条打通。我们认为公司材料端具备优势，与设备端企业合作紧密，积极推进测试开发进度，有望成为复合铜箔领域核心玩家。
高研发投入与产能优势助力公司龙头地位稳固。公司不断加强新材料领域产品研发，2022H1 研发投入为1.25 亿元，同比+13%。公司完成万吨级纳米母粒建设，为高端产品起量打下坚实基础，推进光伏用耐候PET 基材、锂电池用PET复合铜箔等新材料研发测试工作，紧跟新能源领域技术迭代路径，领衔BOPET薄膜行业发展。公司现有产能超100 万吨，处于行业首位，规模优势显著，随在建产能不断释放，高端新材料产能进一步提升，我们认为公司将凭借自身研发实力与产能规模优势稳固龙头地位，看好公司未来发展空间。
风险因素：宏观经济波动剧烈的风险；行业竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险；公司新增产能建设进度低于预期；公司新增产能消化不及预期；公司产品技术指标不及预期；人才流失的风险。
投资建议：双星新材为我国BOPET 薄膜龙头企业，BOPET 产能超百万吨，光学、光伏、信息材料等拳头产品持续发力，新材料毛利占比超85%。公司依托规模与技术优势，布局PET 复合铜箔，成本优势显著，瞄准电池集流体广阔市场，进一步拓宽成长空间。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为17.94、24.91、31.82 亿元，对应EPS 预测分别为1.55、2.15、2.75 元。参考可比公司估值水平（裕兴股份、长阳科技、斯迪克、东材科技、激智科技2022 年Wind 一致预期平均PE 为20 倍），结合PE、PEG 与EV/EBITDA 估值方法，给予公司目标价30 元，对应2022 年19 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。
雙星新材爲我國BOPET 薄膜龍頭企業，BOPET 產能超百萬噸，光學、光伏、信息材料等拳頭產品持續發力，新材料毛利佔比超85%。公司依託規模與技術優勢，佈局PET 複合銅箔，成本優勢顯著，瞄準電池集流體廣闊市場，進一步拓寬成長空間。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤爲17.94、24.91、31.82億元，對應EPS 預測分別爲1.55、2.15、2.75 元。參考可比公司估值，給予公司目標價30 元，對應2022 年19 倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司爲BOPET 薄膜龍頭企業，跨越拐點盈利能力快速提升。雙星新材爲我國BOPET 薄膜龍頭企業，2019 年光學膜材料實現突破，產品量價齊升，盈利能力迅速提升。公司2021 年業績保持快速增長，2022H1 在原油、PTA 價格高位的情況下保持較高盈利，實現營收與歸母淨利潤分別爲34.8、7.14 億元，同比+32%、+18%。我們預計隨原油價格中樞震盪下行，公司22H2 成本端壓力緩解，盈利水平環比有望改善。公司光學材料膜、光伏背材膜等高端新材料毛利佔比逐漸提升，我們預計2022-2023 年公司新材料毛利佔比有望達85%、93%，公司新材料屬性進一步強化。
光學、光伏等拳頭產品產能擴張，新產品迅速迭代，市佔率有望進一步提升。
公司二億平米光學膜一期產能於2021 年底完成建設，二期20 萬噸產能已於2022 年上半年逐步投產，產能規模進一步擴張。2022H2 公司預計將有光伏用強化PET 基材、PETG 熱收縮材料等新增產能釋放，高端功能膜市佔率有望進一步提升。公司拳頭產品產能擴張、整體產能結構進一步高端化、新產品迅速投放，利好市場核心競爭地位提升。
佈局PET 複合銅箔新銳產品，切入鋰電池集流體領域，提升公司成長性。目前市場對於PET 複合銅箔關注較高，PET 複合銅箔能夠提升鋰電池安全性與能量密度，處於規模化與產業化前夕，隨着良品率提升和設備技術不斷迭代，預計其製造成本可降至3 元/平米以下，相較於傳統鋰電銅箔具備良好的競爭優勢。
我們預計2025 年我國PET 複合銅箔市場空間可達約290 億元。公司PET 複合銅箔具備基膜自產優勢，且生產全鏈條打通，我們測算目前其PET 複合銅箔生產成本約爲3.5 元/平，且公司已實現生產全鏈條打通。我們認爲公司材料端具備優勢，與設備端企業合作緊密，積極推進測試開發進度，有望成爲複合銅箔領域核心玩家。
高研發投入與產能優勢助力公司龍頭地位穩固。公司不斷加強新材料領域產品研發，2022H1 研發投入爲1.25 億元，同比+13%。公司完成萬噸級納米母粒建設，爲高端產品起量打下堅實基礎，推進光伏用耐候PET 基材、鋰電池用PET複合銅箔等新材料研發測試工作，緊跟新能源領域技術迭代路徑，領銜BOPET薄膜行業發展。公司現有產能超100 萬噸，處於行業首位，規模優勢顯著，隨在建產能不斷釋放，高端新材料產能進一步提升，我們認爲公司將憑藉自身研發實力與產能規模優勢穩固龍頭地位，看好公司未來發展空間。
風險因素：宏觀經濟波動劇烈的風險；行業競爭加劇的風險；主要原材料價格波動的風險；公司新增產能建設進度低於預期；公司新增產能消化不及預期；公司產品技術指標不及預期；人才流失的風險。
投資建議：雙星新材爲我國BOPET 薄膜龍頭企業，BOPET 產能超百萬噸，光學、光伏、信息材料等拳頭產品持續發力，新材料毛利佔比超85%。公司依託規模與技術優勢，佈局PET 複合銅箔，成本優勢顯著，瞄準電池集流體廣闊市場，進一步拓寬成長空間。我們預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲17.94、24.91、31.82 億元，對應EPS 預測分別爲1.55、2.15、2.75 元。參考可比公司估值水平（裕興股份、長陽科技、斯迪克、東材科技、激智科技2022 年Wind 一致預期平均PE 爲20 倍），結合PE、PEG 與EV/EBITDA 估值方法，給予公司目標價30 元，對應2022 年19 倍PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
